2023年半年报点评：业绩持续稳定增长，核心产品双十亿发展格局形成
- 2023-08-10 13:50:36上传人：所叹**更寒
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羚锐制药(600285)
事件：羚锐制药公布2023年半年度报告，2023H1实现营业收入17.01亿元（YOY+13.18%），归母净利润3.17亿元（YOY+17.18%），扣非归母净利润3.01亿元（YOY+26.08%）。
- 腹贴膏”“壮骨麝香止痛膏”等健康消费品在同品名产品中销量处于领先地位。
- 中成药产品培元通脑胶囊为独家产品，入选《国家医保目录》，参芪降糖胶囊入
- 选《国家基药目录》《国家医保目录》。同时，公司是国内唯一从事骨架型芬太
- 尼透皮贴剂生产的公司，锐舒安芬太尼透皮贴剂具有使用方便、患者依从性好、
- 副作用少等优点，具有较强的市场竞争优势 。
- ➢ “ 1+ N”品牌策略与渠道赋能双管齐下 ， 打造消炎镇痛领域双十亿发展格
- 局。公司采取“ 1+N ”品牌策略，在羚锐主品牌的赋能下，聚焦“两只老虎”、
- “小羚羊”等子品牌建设工作，同时与 全国优质知名的经销商和连锁终端广泛深
- 入合作， 在消炎镇痛领域的产品形成了双十亿的发展格局，通络祛痛膏年收入超
- 10 亿元，“两只老虎”系列年销量超 10 亿贴，且在同品名产品中具有较高的市
- 占率；舒腹贴膏和糠酸莫米松乳膏等产品也实现了快速的增长。
- ➢ 投资建议： 公司 不断优化产品线和产品结构，持续推动品牌建设和服务， 持
- 续强化核心品牌曝光度，提升品牌势能 ，预计通络祛痛膏和“两只老虎”系列等
- 核心产品销量将 进一步提升。 我们预计 202 3-202 5 年归母净利润分别为
- 5.37 /6.41 /7.46 亿元， PE 分别为 17/14/12倍，维持”推荐”评级。
- ➢ 风险提示： 国家监管政策风险 ；毛利率下滑风险 ； 产品研发风险 ；产品销
- 售不及预期的风险； 药 品注册进度的不确定性。
- [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标
- 项目 /年度 2022A 2023E 2024E 2025E
- 营业收入（百万元） 3,002 3,455 3,963 4,518
- 增长率（ %） 11.4 15.1 14.7 14.0
- 归属母公司股东净利润（百万元） 465 537 641 746
- 增长率（ %） 28.7 15.4 19.5 16.3
- 每股收益（元） 0.82 0.95 1.13 1.32
- PE 19 17 14 12
- PB 3.5 3.3 3.0 2.8
- 资料来源： Wind ，民生证券研究院预测；（注：股价为 202 3年8月10 日收盘价）
- 推荐 维持评级
- 当前价格： 15.63 元
- [Table_Author]
- 分析师 王班
- 执业证书： S0100523050002
- 邮箱： wangban@mszq.com
- 研究助理 宋丽莹
- 执业证书： S0100121120015
- 邮箱： songliying@mszq.com
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