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中国中车深度报告：全球轨交装备龙头，多元布局打造高端装备制造平台
- 2023-08-08 16:21:47上传人：心碎**醒了
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- 1 中国中车 ： 高铁 “国家名片 ”， 布局新产业打造高端装备平台
- 1.1 全球轨交装备龙头，积极拓展能源装备新市场
- 1.2 业绩重回增长通道，在手订单充裕
- 2 铁路装备： 2023 -2025 年景气向上，维保 +海外市场空间广阔
- 2.1 铁路装备：铁路投资有望拐点向上，客货运两旺促车辆采购需求提升
- 2.1.1 动车组：招标迎来拐点， 2024 -2025 年有望恢复至 200 列以上
- 2.1.2 货车 /机车：铁路货运量稳步提升，机车 /货车需求持续
- 2.2 动车组高级修数量进入上升期，轨交后市场迎来高速发展
- 2.3 海外市场空间广阔 ， “一带一路 ”框架下高 铁建设规模将达 2.63 万公里
- 3 城轨业务：市场稳步扩张，十四五建设空间充足
- 3.1 客运需求恢复，城轨建设规模稳步提升
- 3.2 城轨车辆：预计 2023 -2025 年复合增速 9.4%
- 4 中国中车：以轨交装备为核心，积极布局新产业培育新增长极
- 4.1 轨交高端装备领军者 ， “中国标准 ”动车组领跑全球
- 4.2 横向拓展新产业，风电装备 /新能源 /新材料等为重要发展极
- 4.2.1 风电装备：基于高铁产业技术底蕴 ，打造风电全产业链优势
- 4.2.2 新能源：打造商用车全产业链平台；助力国内新能源领域核心器件自主化
- 4.2.3 新材料：中车旗下的高分子材料产业平台，风电叶片全球领先
- 5 盈利预测与估值
- 5.1 盈利预测：预计 2022 -2025 年营业收入年均复合增速 7.87%
- 5.2 公司估值：预计 2023 -2025 年 PE 估值为 15、13、 12X
- 6 风险提示
- 中国中车 (601766 )公司深度
- http:// www .stocke.com.cn 4/34 请务必阅读正文之后的免责条款部分
- 图 1： 中国中车由原中国南车、中国北车重组设立， 2015 年 6月 8日在上交所和港交所成功上市
- 图 2： 中国中车由中车集团直接控股，持股比例为 50.73% （截至 2023 年 Q1 ）
- 图 3： 铁路装备占比下降， 新产业占比提升
- 图 4： 2022 年，铁路装备板块营收占比 37.3%
- 图 5： 铁路装备在公司三大主要业务中毛利率最高，达 24.5%
- 图 6： 铁路装备的毛利占比逐年下降， 2022 年占 43.1%
- 图 7： 2023 年 Q1 ，公司实现营收 323.7 9亿元，同比增长 5.65%
- 图 8： 2023 年 Q1 ，公司实现归母净利润 6.15 亿元，同增 180%
- 图 9： 2022 年公司毛利率、净利率分别为 21.22% 、 5.23%
- 图 10： 2018 -2022 年公司期间费用率基本稳定，保持在 15% 左右
- 图 11： 2022 年，研发费用 13 1.3 亿元，研发费率占 5.89%
- 图 12： 2018 -2022 年，研发人员数量及占比稳步提升
- 图 13： 至 2022 年底，公司在手订单 2501 亿元，同增 13.5%
- 图 14： 2022 年，新签订单总额 2791 亿元，同比增长 26.3%
- 图 15： 中国轨交装备行业产业链示意图
- 图 16： 2020 -2022 年铁路固定资产投资完成额逐年下降， 2023 年投资额预计 7600 亿元以上
- 图 17： 2020 -2022 年全国铁路运营里程铁路线里程增速中枢下移
- 图 18： 预计 2023 -2025 年全国铁路年均新增运营里程 3000 公里
- 图 19： 预计 2023 年全国高铁新增运营里程 2500 公里
- 图 20： 中国中铁、中国铁建铁路工程新签合同合计超 过 1万亿元，同比增长 24.2%
- 图 21： 全球轨道交通装备市场竞争格局
- 图 22： 2021 -2022 年动车组招标处于历史低位， 2023 年上半年首次招标数量超 2022 年全年
- 图 23： 2020 -2022 年动车组保有量增速走低， 2022 年仅增长 1%
- 图 24： 2022 年动车组密度为 9.93 组 /百公里，为 2017 年以来最低值
- 图 25： 2023 年 4、 5、 6月份铁路旅客发送量快速攀升，较 2019 年同期分别增长 7.6% 、 5.6% 、 4.8%
- 图 26： 2017 -2022 年我国铁路年度货运量复合增速为 6.2%
- 图 27： 2022 年我国铁路货车保有量为 99.7 万台，同增 3.2%
- 图 28： 铁路货车保有量增速与货运量增速趋势基本吻合
- 图 29： 2020 -2022 年，铁路货车采购量稳中有升
- 图 30： 2014 -2022 年我国铁路机车保有量在 2.11 -2.21 万辆之间
- 图 31： 2021 年 -2022 年铁路机车分别同比增长 68% 、41%
- 图 32： 铁路电气化率持续提升， 2022 年达 73.8%
- 图 33： 电力机车逐渐普及，保有量稳步增长， 2022 年占 65%
- 图 34： 10 -14 年年均新增动车 180 组，预计 22 年起逐步进入五级修
- 图 35： 2023 年 2月发布的动车组高级修招标公告中，五级修占比达 32.3%
- 图 36： 2020 -2040 欧洲和亚洲铁路基建累计投资规模分别将达到 23850 、 16020 亿美元
- 图 37： 2022 年，中国中车海外业务营收 243.8 亿元，同比增长 21.7% （亿元）
- 图 38： 2021 -2022 年我国城轨交通投资略有下降
- 图 39： 预计 2025 年，全国城轨营业里程达 1.3 万公里，同比增长 7.48%
- 图 40： 2022 年全国城市轨道交通新增运营里程 1080.6 公里
- 图 41： 2022 年全国城市轨道交通运营线路 308 条
- 图 42： 2023 年 Q1 ，全国城市轨道交通客运量 61.78 亿人次，与 19 年同期比增长 18.94% （亿人次）
- 图 43： 2022 年，中国中车新产业营收达 771 亿元
- 图 44： 中国中车风电和高铁主传动、电气总成等核心技术同源并同时起步
- 图 45： 2022 年中国中车风电整机新增装机国内市占率 7.5% ，排名第六
- 图 46： 2022 年中车电动 6米以上新能源客车销量达 4516 辆，国内排名第五，市占率 7.34%
- 图 47： 公司乘用车电驱系统产品
- 图 48： 2022 年时代新材实现营收 150.35 亿元，同比增长 7%
- 图 49： 2022 年时代新材实现归母净利 3.57 亿元，同比增长 96%
- 表 1： 2022 年公司重要控股参股子公司经营情况（亿元）
- 表 2： 公司主营业务包括铁路装备、城轨与城市基础设施、新产业、现代服务业四大板块
- 表 3： 预计 2023 -2025 年，国内动车市场空间分别为 323 、 436 、 443 亿元
- 表 4： 轨交车辆主要产品检修标准
- 表 5： “一带一路 ”雅万高铁 、 中吉乌铁路 、 中泰铁路项目
- 表 6： 预计 2023 -2025 年，国内城轨车辆分别新增 1102 、 1052 、 1071 列
- 表 7： 中国高速列车技 术发展实现从引进到超越
- 表 8： 公司风电产业链细分板块发展情况
- 表 9： 时代电气新兴装备业务包括功率半导体器件、工业变流产品、新能源汽车电驱系统、传感器件和海工装备
- 表 10： 公司新材料产品发展情况
- 表 11： 2023 -2025 年，公司营业收入复合增速 8.95%
- 表 12： 可比公司盈利预测与估值（ 2023/8/4 ）
- 表附录：三大报表预测值
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