“新徐工”出口高增，盈利持续改善
- 2023-08-08 16:42:02上传人：cr**夜猫
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- 一、新徐工，打开新起点
- 1.1 公司产品系列丰富，重组上市活力迸发
- 1.2 17 -22 年营收规模持续提升，盈利能力稳定
- 1.3 优质资产注入、成本下行、费用控制良好，新徐工盈利质量优化
- 1.4 发布股权激励计划，彰显业绩增长信心
- 二、工程机械进入筑底阶段，出口高增打开增长极
- 2.1 内需： 工程机械板块进入筑底阶段，行业有望边际向好
- 2.2 格局：挖机产品稳居前二、起重机板块稳居国内龙头
- 三、出口：出口持续高增长，海外市场远期成长空间大
- 3.1 分产品：国产厂商出海顺利，海外市场成为第二增长曲线
- 3.2 分地区：海外需求高景气，公司 “一带一路 ”地区收入高速增长
- 3.3 全球工程机械市场空间广阔，公司出口逐年高增，远期天花板高
- 五、盈利预测与投资建议
- 5.1 收入、毛利率预测：
- 5.2 投资建议：
- 六、风险提示
- 图表 1： 公司产品结构丰富
- 图表 2： 公司 “珠峰登顶 ”计划
- 图表 3： 徐工集团持股 20.12%
- 图表 4： 2017 -20 23Q1 公司营业收入情况
- 图表 5： 2017 -2023Q1 公司归母净利润情况
- 图表 6： 公司土方机械毛利率超过其他品类
- 图表 7： 2021 年公司业务以起重机械和备件为主
- 图表 8： 2022 年吸收徐工有限后产品结构得以优化
- 图表 9： 钢材约占工程机械成本的 30%
- 图表 10 ： 工程机械毛利率与钢材价格存在一定负相关性
- 图表 11 ： 公司销售费用率处于可比公司平均水平
- 图表 12 ： 公司管理费用率低于可比公司
- 图表 13 ： 徐工毛利率逐渐追平可比公司
- 图表 14 ： 徐工净利 率相对可比公司稳定提升
- 图表 15 ： 公司针对各激励对象间的分配情况
- 图表 16 ： 公司授予的限制性股票激励考核标准
- 图表 17 ： 挖掘机销量与经济周期相关性较大，预计 24 -25 年开始新一轮上行
- 图表 18 ： 中国地区小松挖掘机开工小时数仍处低位（小时 /月）
- 图表 19 ： 2024 年进入挖机新一轮更换周期
- 图表 20 ： 23M6 汽车起重机月度同比降幅收窄
- 图表 21 ： 23M3 -M6 随车起重机同比恢复高增长
- 图表 22 ： 2021 年以来地产行业持续低迷
- 图表 23 ： 搅拌车国内销量仍处于下行周期
- 图表 24 ： 20 年国内挖机市场占有率 CR3 达 54.1%
- 图表 25 ： 国产挖掘机厂商市占率持续提升
- 图表 26 ： 国产厂商近 4个季度毛利率持续上行
- 图表 27 ： 2020 年国内起重机 CR3 市场份额超 90%
- 图表 28 ： 2022 年徐工起重机营收跃升至第一
- 图表 29 ： 2020 -22 年公司起重机毛利率超过三一重工
- 图表 30 ： 22 年挖掘机出口销量达 10.9 万台
- 图表 31 ： 22 年起重机出口销量达 9891 台
- 图表 32 ： 18 年至今挖掘机月度出口销量占比持续提升
- 图表 33 ： 22 年起重机出口占比达 27.4%
- 图表 34 ： 全球多个地区开工小时数（单位：小时 /月）
- 图表 35 ： “一带一路 ”对外承包新签订单额维持高位
- 图表 36 ： 23M1 -M5 中国工程机械出口国家概况
- 图表 37 ： 22 年全球工程机械市场空间达 1400 亿美元
- 图表 38 ： 中国工程机械市场全球占比超 30%
- 图表 39 ： 公司海外收入占比高速增长
- 图表 40 ： 近年公司海外收入占比大幅提升
- 图表 41 ： 22 年公司各主营产品出口增长迅速
- 图表 42 ： 近两年公司 “一带一路 ”地区收入高增长
- 图表 43 ： 22 年公司在中国工程机械市场市占率超 20%
- 图表 44 ： 22 年徐工海外工程机械市场市占率仅为 4.1%
- 图表 45 ： 公司挖机海外市占率仅 1.9%
- 图表 46 ： 公司起重机海外市占率仅 4.1%
- 图表 47 ： 公司营业收入拆分及预测
- 图表 48 ： 可比公司估值
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