公司首次覆盖报告：区位优势得天独厚，财富管理和资管成长性可期

2023-08-15 11:40:51上传人：Sh**er
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1、深耕浙江，服务全国
2、财富管理深耕浙江，与阿里集团合作紧密
3、财通资管固收优势明显，财通基金定增业务行业领先
4、打造 “一流投行 ”，夯实 “浙江地域 +科创业务 ”竞争优势
5、子公司发挥区位优势，盈利稳健，母公司自营以固收为主
6、盈利预测与估值：预计公司盈利景气度较高
6.1 、关键假设
6.2 、盈利预测
6.3 、估值分析
7、投资建议
8、风险提示
附：财务预测摘要

图 1： 2023Q1 财通证券归母净利润 4.9 亿，同比 +215%
图 2：财通证券 ROE 多数时间高于上市券商， 2022 年配股稀释导致下降
图 3：公司在支付宝 APP 上运营财富号
图 4： 2019 年以来财通资管营收、利润表现相对稳健
图 5：财通资管 ROE 水平较高
图 6：财通资管公募非货 /偏股 AUM 市占率呈提升趋势
图 7： 2017 -2021 年公募业务占比持续提升
图 8：公募资管以债基为主， 2023H1 债基占比 71%
图 9： 2023H1 财通资管非货基 E类份额规模 92 亿，行业第一
图 10：财通基金 2022 年营收和归母净利润逆势提升
图 11：财通基金 ROE 持续提升
图 12：财通基金公募与专户 AUM 共同增长
图 13： 2018 年起财通基金非货市占率持续提升
图 14： 2020 -2022 年永安期货对财通证券利润贡献 15%
图 15： 20 23Q1 永安期货年化 ROE6.9%
图 16： 2020 -2022 年浙商资产对财通证券利润贡献 15%
图 17： 20 22 年浙商资产 ROE 达 14%
图 18： 2023Q1 年化自营投资收益率 6.2% ，有所回升
图 19：财通证券 PB （ LF ）和 PB （2023E ）低于可比券商， ROE （ 2022A ） /PB 高于可比公司
表 1：背靠浙江省金融控股有限公司，股东资源雄厚
表 2：管理层背景相对多元化
表 3：资管业务具有相对优势， 2021 年资管业务收入行业排名第 6
表 4：公司资管业务营收贡献高于上市券商平均
表 5：公司核心子公司利润贡献较高，永安期货和浙商资产分别贡献 15%/15%
表 6：公司参股永安期货 30% ，参股浙商资产 21% ，两者提供较稳定的利润贡献
表 7：中国高净值家庭数量 TOP20 城市中浙江省独占 6席，是上榜数目最多的省份
表 8： 2021 年公司在浙江省内于深交所的股票交易量市占率排名第二
表 9：公司新开户市占率持续提升
表 10：财通证券与蚂蚁集团合作紧密
表 11：财通资管公募 AUM 快速增长，债基驱动为主
表 12： 2022 年公司承销上市 8单股权融资项目，其中 IPO 项目 4单
表 13：目前 IPO 储备项目 12 单，并列行业第 21 名
表 14：财通创新股权投资规模持续增长
表 15：财通资本 GP 、 LP 规模持续增长
表 16：浙商资产 ROE 高于可比公司，总资本化率高于可比公司
表 17：公司自营投资资产以债券为主， 2022 年债券占比 66%
表 18：公司配股计划募资 80 亿，主要投向投资与交易类业务
表 19：核心假设
表 20：预计 2023 -2025 年归母净利润 21.8/27.7/35.3 亿，同比 +44%/+27%/+27% ， ROE6.5%/7.8%/9.3%