央行年内第二次“降息”，实体经济融资需求有待回暖 | 第一财经研究院中国金融条件指数周报

　　摘要

　　在8月7日至8月11日当周，第一财经研究院中国金融条件日度指数均值为-0.9，较前一周下降0.16，年内指数下降0.87。从指数的成分指标来看，上周货币、债券以及股票市场指标均指向宽松。从货币市场来看，上周资金面宽松。从债券市场来看，国债收益率曲线变平缓，信用债收益率持续下行。从股票市场来看，上周成交量和市盈率同步回落。

　　上周，银行间市场流动性充裕。从成交量来看，银行间质押式回购成交量维持在8万亿元以上的高位；从利率来看，主要货币市场利率持续走低，R007与DR007均值分别为1.79%和1.74%，持续低于降息前1.9%的政策利率水平。从央行的政策操作来看，8月15日，央行分别下调7天逆回购利率和1年期MLF利率，其中7天逆回购利率下调10bp至1.8%，1年期MLF利率下调15bp至2.5%。我们认为此次利率下调与6月中旬降息的意义一致，背后主要有两方面的原因：1）一是主要货币市场利率持续下行，央行降息是随行就市之举，以防资金在金融系统空转。2）二是6月、7月我国社融增速走低，我们所测算的社融缺口于7月达到-4.9%，是自今年1月以来的最低值，降息有助于提高实体经济融资需求，与此前国务院四部门联合新闻发布会上货币政策司司长邹澜所提出的“价格工具既要适时适度做好逆周期调节，又要兼顾把握好增长与风险、内部与外部的平衡，防止资金套利和空转，提升政策传导效率”相一致。