如何理解近期黄金、石油，和美债价格的异动？

　　核心观点

　　4月伊始，全球资产价格大幅波动引起关注，其中黄金、石油同涨。虽然有地缘冲突升级的助推，但同时，美债下跌、收益率曲线小幅陡峭化、美元微跌等价格信号又显示，市场可能不只是在为“不确定性”定价。本文探讨近期全球资产价格波动的潜在逻辑。

　　我们分析的初步结论是，中东地区地缘冲突升级固然推升黄金和石油的价格，但全球工业周期企稳回升，包括中国增长动能不再超预期减弱等一系列因素，均可能对近期资产价格波动有一定的解释力。短期内，如果全球增长预期能同步复苏、抑或至少不再像去年那样大幅分化（即美元不大幅走强），且美国CPI不大幅超预期，则风险资产的波动性虽然可能上升，但现金流和盈利增长或能支撑风险资产的总体表现。