华泰证券：丰田汽车全球化战略助力混动市场持续增长

　　财中社1月10日电华泰证券发布研究报告称，首次覆盖丰田汽车并给予“持有”评级，目标价3059.59日元（基于可比公司FY 26 PE均值11.3x）。丰田立足于精益生产的关键理念，通过全球本土化布局，成长为世界级汽车制造商之一。公司在混动领域龙头地位稳固，第五代系统的燃油经济性优势使其混动车在美国、东南亚等核心市场取得二次突破，并带动单车盈利能力向好。认为中短期北美HEV或是公司利润增长的核心驱动，长期关注电动布局进展。

　　丰田在HEV赛道具备显著领先优势，第五代混动系统的燃油经济性远胜欧美系竞品，且平台产品矩阵完整度高，11M24在美HEV市场份额达56%，销量突破79万辆新高。认为，中期维度看，包括美国、日本等市场仍存在从燃油车转向混动的旺盛需求，丰田作为龙头有望从中受益，取得销量持续性增长。同时公司油混产品拥有更高售价，以及可超越同款燃油车的盈利能力，因此油混车型销量占比提升有望带来价、利共同向上。

　　公司已明确将纯电路线纳入中期战略规划，计划2030年前向电动车领域投入5万亿日元，主要投向电池技术以增强产业链纵向能力，并于26、30年纯电车销量突破100、350万辆，战略转变决心较强。26年丰田方形固态电池有望下线，目标续航能力提升200%至1000Km+；新一代模块化架构下有望实现开发费减少30%/工厂投资减少50%的降本目标；且Arene OS也将实现量产搭载。我们预计26年后丰田新平台电动车性价比有望较当前bz系列显著提升，帮助公司缩小与中国车企之间的技术差距，进入转型兑现期。