投资报告：国内政策面不明菜油市场震荡加剧

上周豆油多头在近期一段压抑之后似乎能量又有所聚集，展现了明显的上攻迹象，若政策面近期不出现大的利空，前期高点在较好的基本面支撑下将被突破。虽然菜籽油和棕榈油整体表现弱于豆油，但若豆油表现强劲，其必将跟随上涨。

　　操作中可继续持有多单，但跟进需谨慎，若基本面无大变化，技术面短线出现较大回调，可考虑继续买入。

　　一、上周期市行情回顾

　　1、菜油

　　上周郑商所菜籽油期货仍然延续高位震荡态势，周一开于10432，周五收于10600，全周共上涨94 个点。全周成交3012 手，是上市交易以来成交量较小的一周。

　　周K 线图上，全周低开高走，但由于成交量不配合，上涨幅度有限。5日、10日、20日均线已经走平，仅从技术面看，该品种似乎在盘整中等待政策面和油脂其他品种的表现而做出方向性选择。

　　图1 菜油0801 日线图

菜油0801 日线图。（来源：中大期货）

　　2、棕榈油

　　棕榈油期货自上市以来一直未能走出明确行情，上周开于8532，收于8712。值得关注的是0805 合约成交量大幅度上升，一周成交78802手。另一合约0801则表现相对较弱，一周成交32218 手。

　　图2 棕榈油0805日线图

棕榈油0805日线图。（来源：中大期货）

　　3、豆油

　　经过前期的整理，豆油0805 合约又现涨势。除周三小幅下落外，上周其余四个交易日全部收阳，全周共成交463326 手，比前几周有所滑落。

　三大油脂期货品种，受政策调控的担忧和获利平仓的压力，近一个月来都表现了震荡的走势。但随着市场表现逐渐走稳和豆油的再次发力，油脂品种有望近期内再掀一轮涨势。

　　二、油脂现货市场综述

　　1、菜油

　　从全国各地菜油现货主要报价情况看，上周菜油现货主要处于价格巩固、小幅攀升阶段，四川菜油现货报价一周保持稳定，其他地区有小幅上涨。

　　1.相关油脂支撑菜油高位

　　由于正处于节前小包装备货阶段，豆油市场整体表现较好，各地豆油价格也有一定反弹。

　　豆油的坚挺保证了菜油市场将处于高位运行。目前菜油油厂原料库存日益减少，且菜籽收购量少，这提振了菜油多头信心，菜油价格亦小幅上涨。

　　2.外围市场走强，菜油难以下跌

　　近期国际油籽市场表现强势，国际小麦(0,-2032,-100.00%,股票吧)、豆粕(0,-3328,-100.00%,股票吧)期价上涨，南美主产区天气令人担忧以及技术性买盘的介入，共同推动CBOT 大豆(0,-4446,-100.00%,股票吧)继续上涨。WCE 油菜籽市场也创下了自1994 年以来的高位。这直接导致我国进口大豆、菜籽的价格提高。成本因素支撑菜油价格。

　　图4 各主产区菜油现货价格走势

各主产区菜油现货价格走势图。（来源：中大期货）

　　2、棕榈油

　　目前国内棕油市场整体表现高位震荡，随着气温逐步下降，棕油需求疲软，市场主流观点认为棕榈油上涨空间有限，但短期内的一系列市场数据也表示棕榈油难以下跌。

　　1.产量预期下降，价格有所提振

　　市场此前主要预计今年马来西亚棕榈油产量1620 万吨左右，但从目前公布数据看，前十一个月马来西亚棕榈产量累计1425 万吨，目前预计全年产量不超过1580 万吨。近期SGS公布出口数据有所增长。产量的减少和出口增加提振了马盘棕油价格。

　　2.中国进口将增加

　　中国双节的到来将使得中国进口量增加。虽然目前天气和高价抑制棕油现货需求热情，但中国双节的强大需求至少在心理层面给卖方以支撑。

　　图5 各主要港口棕榈油现货价格走势

各主要港口棕榈油现货价格走势图。（来源：中大期货）

　　3、豆油

　　目前豆油现货价格已经重返前期高点，节前需求增加和外盘的拉升配合促成了本轮的上涨。影响当前豆油市场的因素主要包括如下：

　　1.大豆成本上升趋势不改

　　农业部发布的信息显示，国产大豆供应紧张和进口大豆价格攀升，近期我国大豆价格涨幅较大。尤其是外盘大豆，11月下旬，山东到岸税后价仍比国产大豆多300 元。

　　2.短期市场需求强烈

　　近期卖方的恐高低库存策略导致目前豆油库存空虚，相对于巨大需求和压榨产能，尽管四季度进口大豆到港数量较大，仍不能满足压榨需求。且双节备货期间小包装挤占了散油的数量。目前豆油现货仍呈现供应偏紧的状态。

　　图5 各主产区四级豆油现货价格走势

各主产区四级豆油现货价格走势图。（来源：中大期货）

　　图7 中国及马来西亚棕榈油现货报价对比日图

中国及马来西亚棕榈油现货报价对比日图。（数据来源：汇易）　　

　　图8 国内主要食用油价格走势日图

国内主要食用油价格走势日图。（数据来源：FAO）　　

　　三、相关基本面动态

　　1.高盛：明年大豆领涨农产品市场

　　引自《证券时报》的消息：

　　日前高盛发布报告称，由于种植面积下降以及生物燃料需求上升，明年大豆将领涨非能源商品市场。

　　在报告中，高盛将芝加哥大豆12 个月价格预估从此前预测的9 美元/蒲式耳，上调61%至14.50美元/蒲式耳，将芝加哥小麦1年内价格从6美元/蒲式耳上调至7.50美元/蒲式耳，将同期玉米价格从此前预测的4.40 美元/蒲式耳，上调20%至5.30 美元/蒲式耳。

　　高盛同时也将标普GSCI农产品指数12 个月预期收益从2%上调至5%，将标普GSCI商品指数12 个月预测从12.3%上调至16.1%。今年截至目前，标普GSCI 商品指数上涨了27%，创下2002 年以来最大年升幅。据标准普尔今年11 月1 日称，今年以来指数基金投资以及追踪该商品指数的资金规模达到1100 亿美元。

　　2.《油世界》——中国07/08年度将进口更多的豆油及豆粕

　　近期《油世界》预估，中国本年度将增加豆油及豆粕的进口量，以抑制国内价格大幅度上涨。《油世界》认为07/08年度中国豆油进口量将增至280 万吨，比上年度增加40万吨。

　　《油世界》认为中国国内植物油和动物油供应仍然紧俏。

　　四、综合分析及操作建议

　　操作中可继续持有多单，但跟进需谨慎，若基本面无大变化，技术面短线出现较大回调，可考虑继续买入。

　　中大期货凡尘