我国锌铝2016年产业布局：锌强铝弱格局将延续

　　2016大宗商品迎来了一波久违的上涨，其中沪锌、贵金属、沪铝涨幅高达37%、34%和24%，沪镍和沪铜也有10%的涨幅。大宗商品活跃带动股市有色金属板块强势上涨，其中最耀眼的是黄金、白银等贵金属概念股票。基本金属中锌和铝领涨，锌概念股西藏珠峰涨幅超50%，铝概念股南山铝业涨幅约20%。对比基本金属各板块可以发现，锌板块股票上涨数量较多，涨幅较高;铝板块则整体颇显逊色。我们从商品价格驱动企业盈利改善带动股价上涨的角度，分别从锌和铝基本面追根溯源。

　　上半年，全球锌矿紧缩导致整体精炼锌供给趋于减少，持续支撑锌价走高。期锌从1月的低点12375元/吨最高上涨至16975元/吨，涨幅高达37%。国内外锌矿供给缩减是支撑2016年上涨的动力之一。由于资源枯竭和价格低迷，国际锌矿产能于2015年底开始下滑，考虑到新投产和复产情况，预计2016年全球锌矿将同比减少80万吨左右。因而今年进口锌矿加工费大幅走低至100美元/吨左右，同比去年几乎腰斩。由于加工费大幅下降，进口矿较之国产矿利润降幅扩大至1500元/吨左右。预计锌矿进口将下滑50%。

　　2016-2021年锌铝压铸行业深度分析及“十三五”发展规划指导报告显示，国内锌矿则由于进口矿的减少而紧俏，同时国内锌矿增幅有限，因而国产加工费在二季度持续下滑。锌价大幅上涨，加工费下滑，因而锌矿企业盈利水平将较去年下半年明显改善。但需要注意的是，锌矿趋紧和加工费下滑在上半年并未体现于精炼锌的减少，在锌价不断上行的刺激下，上半年精炼锌产量仍环比增长。精炼锌未现紧缺，现货仍充裕也是前期阶梯式上涨缺乏持续动力的原因之一。对比业绩增长，冶炼企业或弱于矿企。一是由于加工费下滑，冶炼企业在锌价上涨过程中分享的盈利空间较小;二是下半年可能由于锌矿紧缩限制产量，导致单位营收减少。