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传媒互联网产业行业研究：线下收单或量价齐升，三方支付业绩有望高增
- 2023-02-09 12:15:08上传人：如ァ**人残
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行业观点 量升：支付体量在疫情修复、消费回暖情况下增速有望提升。1）疫情的冲击有望逐步消化，行业迎疫后修复。1Q20、2Q22中国电子支付交易笔数分别同比-4.80%，+1.05%，交易金额分别同比-18.78%，+1.15%，且受疫情影响相对较小的21年，支付大盘交易量及交易额增速均明显高于22年，疫后线下消费有望修复进而推动线下收单体量扩大，叠加个人收款码转商业收款码影响，商业支付笔数有
- 一、行业复盘：疫情期间量价走弱压制估值，消费修复有望改善
- 二、 “量升 ”：支付体量在疫情修复、消费回暖情况下增速有望提升
- 2.1 支付受疫情冲击增速放缓，后续有望修复
- 2.2 支付体量修复主要驱动因素：线下活动恢复、大额消费及信用卡消费回暖
- 2.3 牌照收紧情况下支付行业集中度提升，头部支付企业有望获取更高市场份额
- 三、 “价升 ”：部分企业已落实提价，费率对比海外仍有提升空间
- 3.1 国内：第三方支付产业不断发展，行业内已有公司发布公告提价
- 3.2 国外：海外支付机构费率较高，国内费率提升空间较大
- 四、费率提升对业绩影响测算：收入放量，利润弹性更大
- 五、投资建议
- 5.1 拉卡拉：银行卡收单三方支付机构龙头，支付业务收入占比 85%+
- 5.2 新大陆：支付业务或量价齐升，终端销售亦受益行业的量价齐升
- 5.3 移卡：主业量价齐升，到店业务直接受益疫后线下场景修复
- 六、风险提示
- 图表 1： 支付行业产业链梳理
- 图表 2： 2022Q4 全球各经济体银行业净利润（亿美元）
- 图表 3： 中国第三方综合支付交易规模（万亿元）及增速
- 图表 4： 近年部分支付行业相关监管政策
- 图表 5： 2022 年起部分被罚款、股权转让、被清退的支付机构
- 图表 6： 新国都（ 300130.SZ ） P/E TTM
- 图表 7： 新大陆（ 000997.SZ ） P/E TTM
- 图表 8： 拉卡拉（ 300773.SZ ） P/E TTM
- 图表 9： 电子支付业务年度交易量及同比
- 图表 10 ： 电子支付 业务年度交易金额及同比
- 图表 11 ： 电子支付业务季度交易笔数及同比
- 图表 12 ： 电子支付业务季度交易金额及同比
- 图表 13 ： 社会消费品零售总额及同比
- 图表 14 ： 线下扫码 交易规模及同比
- 图表 15 ： 某互联网公司支付业务个人支付及商业支付比例
- 图表 16 ： 用户存款人民币增加值及同比
- 图表 17 ： 银行卡卡均消费支出及同比
- 图表 18 ： 商品房销售额及同比
- 图表 19 ： 乘用车销量及同比
- 图表 20 ： 2022 年下半年来针对汽车、住房等大额消费的利好政策
- 图表 21 ： 狭义消费信贷余额及环比
- 图表 22 ： 2011 ～ 2022 第三方支付牌照发放和注销情况
- 图表 23 ： 2011 ～ 2022 第三方支付牌照存量变动情况
- 图表 24 ： 不同渠道支付费率及机构分润比例
- 图表 25 ： 新大陆旗下星驿付公告费率提升原因
- 图表 26 ： 美国 Block 线下 POS 机费率
- 图表 27 ： 新大陆支付业务营业成本构成及毛利率
- 图表 28 ： 新国都支付业务营业成本构成及毛利率
- 图表 29 ： 费率提升 0.01% ，每万亿元交易量所对应收入及毛利润增量测算
- 图表 30 ： 拉卡拉、新大陆、移卡、新国都支付业务 GPV （万亿元）及其同比增速
- 图表 31 ： 拉卡拉、新大陆、移卡、新国都支付业务收入（万 亿元）及其同比增速
- 图表 32 ： 拉卡拉、移卡、新国都支付费率变动
- 图表 33 ： 费率提升不同幅度时，每万亿元 GPV 带来的收入及毛利润增量
- 图表 34 ： 2022 年传统 POS 机交易量 TOP6 的支付机构占 TOP20 的比例
- 图表 35 ： 拉卡拉收单交易额构成及其同比增速
- 图表 36 ： 拉卡拉营收结构
- 图表 37 ： 拉卡拉总营收及其同比增速
- 图表 38 ： 拉卡拉归 母净利润及其同比增速、占营收比例
- 图表 39 ： 新大陆收单业务 GPV 及其同比增速
- 图表 40 ： 新大陆营收结构
- 图表 41 ： 新大陆总营收及其同比增速
- 图表 42 ： 新大陆归母净利润及其同比增速、占营收比例
- 图表 43 ： 移卡收单交易额构成及其同比增速
- 图表 44 ： 移卡营收结构
- 图表 45 ： 移卡各业务收入同比增速
- 图表 46 ： 移卡到店电商收入、 GMV 及其同比增速
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