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零售行业暨2020至21Q1总结：看好可选消费板块后市表现，维持推荐各细分行业龙头
- 2021-05-18 21:50:11上传人：错过**心动
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- 一、 研究框架及分析范围：遵循产业链逻辑融合多维度拆分构建零售轻工一体化投资体系
- 二、市场表现回顾： 20 年至今市值扩张核心渐由估值转向业绩，化妆品与免税表现全面拉长景气周期
- （一）估值层面： 20 年政策加持与确定性溢价促估值扩张， 21Q1 业绩修复与外部环境回归常态致估值回落 .. 7
- （二）业绩层面： 20 年疫情下必需消费与政策加持行业表现更优， 21Q1 顺周期可选消费行业表现更佳
- （三）结论： 20 年全年估值提升主导， 21Q1 业绩确定性增长占据上风
- 三、机构持仓：内资与北上资金对免税及文教办公预期高度一致，重点关注个护、家居及化妆品但配置各异 . 12
- 四、基本面解析： 20 年外部因素致各行业经营表现迥异， 21 年恢复性增长大背景下行业自身内在景气度或将重
- 拾主导
- （一）营收规模：免税与酒类连锁无视冲击逆势高增， 21Q1 除超市受高基数影响外均实现恢复性增长
- （二）综合毛利率：外因助个护、购 百、超市盈利改善，化妆品与酒类连锁品牌溢价提升助盈利空间扩张 .. 17
- （三）综合费用率：业务重心切换与内部主动实施降本增效成费率压减核心驱动力
- （四）销售净利率：外部环境与政策变化助个护与免税净利空间扩张，通胀预期助纸包装 21Q1 净利率骤增 . 22
- 五、投资展望与推荐标的：看好短期高弹性可选消费亮眼表现延续，建议关注中长期确定性成长的必需消费品
- 六、风险提示
- 七、附录
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