医药生物行业周报：中药创新药获批加速，品牌中药OTC增长确定性高

2021-12-27 01:05:05上传人：窃酒**美人
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1、一周观点：中药新注册分类强调并促进创新，中药创新药获批上市明显加速，看好中药创新药投资机会
2、一周观点：政策支持、业绩增长确定、估值合理，看好品牌中药 OTC 投资机会
3、看好估值合理、基本面向好标的未来成长性
4、本周医药生物同比上涨 0.53% ，中药板块上涨幅度最大
4.1 、医药生物板块行情：本周医药生物同比上涨 0.53% ，表现强于上证 0.93 个 pct
4.2 、子板块行情：中药板块涨幅最大，上涨 9.41%
4.3 、医药市盈率行情：医药生物估值 33.8 倍，对全部 A股溢价率为 144.86%
5、本月深度报告
5.1 、羚锐制药信息更新报告：营销改革及终端提价助力公司迎来第二增长曲线
5.2 、义翘神州首次覆盖报告：雏形已现的生物试剂平台公司
5.3 、品牌中药 OTC ：看好政策支持、业绩确定、有估值优势的稳健赛道投资机会
6、风险提示

图 1：本周医药生物同比上涨 0.53% ，表现强于上证 0.93 个 pct
图 2：中药板块涨幅最大，上涨 9.41%
图 3：医药生物估值 33.8 倍，对全部 A股溢价率为 144.86%
表 1： 2021 年为近 5年来获批中药新药最多的一年
表 2：中成药带量采购在省市级逐步展开
表 3：大多数纳入带量采购品种在公立医疗机构终端排名前列
表 4：品牌中药 OTC 主要销售渠道为零售药店
表 5：羚锐制药、建民集团、福瑞股份在 2021 年皆开展了股权激励
表 6：沪深股医疗服务 2021 -2023 年平均 PE 分别为 67.3/52.8/37.7 倍， 2021 -2023 年平均 PEG 分别为 1.7/1.6/1.2 倍 .. 7
表 7：港股医疗服务 2021 -2023 年平均 PE 分别为 40.3/27.6/30.8 倍， 2021 -2023 年平均 PEG 分别为 1.7/0.7/0.8 倍
表 8：沪深股医药商业 2021 -2023 年平均 PE 分别为 18.8/15.1/12.3 倍， 2021 -2023 年平均 PEG 分别为 1.4/0.7/0.6 倍 .. 8
表 9：港股医药商业板块 2021 -2023 年平均 PE 分别为 5.6/4.8/4.3 倍， 2021 -2023 年平均 PEG 分别为 0.4/0.3/0.4 倍
表 10 ：沪深股中药 2021 -2023 年平均 PE 分别为 32.4/25.0/19.8 倍， 2021 -2023 年平均 PEG 分别为 0.9/1.1/1.0 倍
表 11：港股中药板块 2021 -2023 年平均 PE 分别为 12.3/10.9/6.5 倍， 2021 -2023 年平均 PEG 分别为 1.1/0.9/0.3 倍
行业周报
请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 6 / 16
从销售渠道来看，品牌中药 OTC 主要销售渠道为零售药店。线下零售药店 (含
O2O 业态 )为 OTC 的主要销售渠道，金额占比 55% ，医疗渠道 (含医院和第三终端 )在
OTC 的销售渠道中占比 36% ；线上 B2C 占比达到 9% 。根据米内网数据，零售药店
主要中成药则以品牌 OTC 为主。
由此我们认为，中成药集中采购首先在价格上预计不会出现断崖式下降，而是基
于其成本，在保证中药企业一定利润空间下下降，其次就集采范围来看，品牌中药
OTC 由于较少品种进入医保目录、更具备消费属性，主要销售渠道在零售端而非公
立医疗机构，预计纳入带量采购的可能性小。由此品牌中药 OTC 具备一定集采避险
属性，具备较高的价格维护能力。
表 4：品牌中药 OTC 主要销售渠道为零售药店
2019 年中国城市零售药店终端中成药品牌 TOP10
排名产品名称企业简称销售额（亿元）
1 阿胶东阿阿胶 39.31
2 感冒灵颗粒华润三九医药 22.05
3 阿胶山东福牌阿胶 15.75
4 京都念慈庵蜜炼川贝枇杷膏京都念慈总厂 15.32
5 健胃消食片江中药业 13.73
6 舒筋健腰丸白云山陈李济药厂 11.91
7 藿香正气口服液太极集团涪陵制药厂 11.23
8 复方阿胶浆东阿阿胶 10.99
9 安宫牛黄丸北京同仁堂股份同仁堂制药 10.28
10 急支糖浆太极集团涪陵制药厂 9.64
数据来源：米内网、开源证券研究所
（ 2）业绩面： 2021 年陆续开展股权激励，设置较高考核目标
羚锐制药、建民集团、福瑞股份、华润三九在 2021 年皆开展了股权激励，羚锐
制药和福瑞股份同时开展了员工持股计划，4家公司皆设置了较高的考核目标，股权
激励下，不仅能够充分调动公司管理层、技术人员和销售人员的积极性，此外，较高
的业绩增速目标也体现出公司对于未来业绩增长的信心。
表 5：羚锐制药、建民集团、福瑞股份在 2021 年皆开展了股权激励
激励计划发布日期考核目标
羚锐制药 2021 年限制性股票激励计划（草案） /
2021 年员工持股计划 2021/6/24 2021 -2023 年扣非净利润增速分别为 20%/20%/15%
（扣除股权激励相关费用口径）
健民集团 2021 年限制性股票激励计划（草案） 2021/2/9 2021 -2023 年归母净利润增速分别为 20%/20%/20%
（扣除健民大鹏投资收益口径）
福瑞股份
控股子公司员工股权激励 2021/2/4
2021 年员工持股计划（草案） 2021/4/28 2021 -2023 年自 2021 年的累积年度扣非净利润分别为 1/2.5/5 亿元
（扣除各期股份支付口径）
华润三九 2021 年限制性股票激励计划（草案） 2021/12/2 2022 -2024 年归母扣非净资产收益率分别不低于