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轻工制造行业深度报告：“变”中求“进”，细分龙头握先机
- 2021-12-28 04:15:24上传人：吟一**年殇
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- 1 轻工纺服板块回顾
- 1.1 行情回顾：轻工制造与纺织服装均跑赢大盘
- 1.1.1 轻工制造：年初以来跑赢大盘，细分板块估值处低位
- 1.1.2 纺织服装：服装家纺板块表现较好，当前估值水平低于历史均值
- 1.2 机构持仓：家具板块受机构投资者关注度较高，北向资金青睐龙头
- 1.2.1 轻工制造：机构及北向资金更青睐家具及造纸板块龙头
- 1.2.2 纺织服装：机构及北向资金更青睐业绩韧性更强的细分板块头部企业
- 2 轻工制造 2022 年投资策略 ： 内销市场多机遇 ， 擅 “变 ”者胜
- 2.1 家具：重点关注内销市场渠道变革机遇
- 2.1.1 定制家具： 2022 年需求预期强劲，把握格局集中度提升
- 2.1.2 成品家具：收入有望稳健增长，关注利润弹性释放
- 2.2 造纸与包装印刷：细分赛道格局优化，强者恒强
- 2.2.1 文化纸 ： “双减 ”或影响消费量 ， 政策催化下集中度有望加速提升
- 2.2.2 包装纸：产能集中投放纸价上涨动能有限，废纸供应缺口推动竞争格局优化
- 2.2.3 生活用纸：行业持续扩容，品质升级与行业洗牌加速
- 2.2.4 个护： 国产替代 &渠道裂变 &专业化分工，行业迎 发展新机遇
- 2.3 文娱珠宝：消费升级持续，景气度上扬
- 2.3.1 文具 ： “双减 ”政策影响相对有限 ， “以价补量 ”或推动集中度快速提升
- 2.3.2 珠宝：行业景气度疫情后快速修复，龙头渠道力疫情期间逆势提升
- 2.4 其他轻工：渠道为王，数字化添翼
- 2.4.1 电工照明 ： 短期行业景气度仍有支撑 ， 盈利 “剪刀差 ”有望带动行情反弹
- 2.4.2 家居建材零售：专业家居建材卖场仍主导，数字化及高频消费赋能成主流
- 3 纺织服装 2022 年投资策略：国潮趋势延续，运动鞋服与童装赛道存良机
- 3.1 复盘 2021 ：出口景气，内销复苏
- 3.1.1 生产：原材料价格上涨压缩纺企盈利空间，龙头企业展现业绩弹性
- 3.1.2 出口：越南订单回流，纺织服装出口景气度高
- 3.1.3 内销：服装零售实现恢复性增长，疫情致使下半年增速回落
- 3.2 展望 2022 ：高景气赛道增长空间可期，优质制造龙头壁垒深厚
- 3.2.1 运动鞋服行业：黄金赛道高景气，关注户外运动市场新机遇
- 3.2.2 童装行业 ： “量 ”“价 ”齐升驱动行业增长 ， 龙头集中度有望继续提升
- 3.2.3 重申国潮崛起背景下国产品牌投资价值
- 3.2.4 挖掘运动鞋服代工产业链隐形王者
- 4 重要个股 ： 竞争分化 ， 细分龙头 α属性凸显
- 4.1 轻工制造：行业景气度提升，细分龙头实力凸显
- 4.1.1 家具：渠道力与自有品牌优势强化
- 4.1.2 造纸与包装印刷：成本管控能力与产能扩张为竞争核心关键
- 4.1.3 文娱：龙头企业借景气复苏有望持续受益
- 4.1.4 其他轻工：把握流量入口，关注数字化转型效率提升
- 4.2 纺织服装：细分行业高景气，修炼内功构建核心壁垒
- 5 风险提示
- 行业 深度报告 证券研究报告
- 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明
- 插图目录
- 图 1 年初以来轻工制造板块跑赢大盘 14.42pcpts
- 图 2 年初以来包装印刷及家居板块涨幅领先
- 图 3 家居板块 PE 估值走势及其均值情况
- 图 4 造纸板块 PE 估值走势及其均值情况
- 图 5 包装印刷板块 PE 估值走势及其均值情况
- 图 6 文娱轻工板块 PE 估值走势及其均值情况
- 图 7 年初以来纺织服装板块跑赢大盘 8.97pct
- 图 8 下半年多因素影响下板块整体行情走弱
- 图 9 年初以来 H 股纺织服装板块跑赢恒生指数 22.7pct
- 图 10 H 股运动服饰个股涨跌幅呈现分化
- 图 11 纺织服装板块估值水平低于历史平均
- 图 12 服装家纺板块估值水平低于历史平均
- 图 13 纺织制造板块估值水平处于历史中枢
- 图 14 H 股运动龙头估值水平呈现分化
- 图 15 截止 2021 年 Q3 轻工板块机构持仓前 20 名
- 图 16 截止 2021 年 Q3 轻工板块基金持仓前 20 名
- 图 17 轻工制造板块重点标的沪 /深股通持股比例变化情况
- 图 18 截止 2021 年 Q3 纺服板块机构持仓前 20 名
- 图 19 截止 2021 年 Q3 纺服板块基金持仓前 20 名
- 图 20 纺织服装板块重点标的沪 /深股通持股比例变化情况
- 图 21 家具家电等需求滞后商品房销售 1-2年
- 图 22 商品房销售面积同比增速正时，家具与厨电公司估值中枢上移
- 图 23 我国商品房销售面积结构（按用途）
- 图 24 我国商品房销售结构中以期房为主
- 图 25 家具业营业收入增速与商品房交房增速高度相关
- 图 26 2020 -2021 年家具业营业收入增速与竣工面积增 速相关
- 图 27 地产销售受政策影响明显，政策放松后 6个月左右销售面积转正
- 图 28 预计 2022 年全年交房面积维持快增长
- 图 29 中国商品住宅精装房开盘套数
- 图 30 主要定制家具公司经销渠道收入占比
- 图 31 主要定制家具公司大宗业务收入占比
- 图 32 预计我国 2022 年全年交房面积维持快增长
- 图 33 我国城镇存量住宅数量持续走高（万套）
- 图 34 我国城市二手房出租挂牌量指数趋势情况
- 图 35 家居资讯和家具购买兴趣用户中 26% 为租房状态
- 图 36 中国寝具、褥垫、弹簧床垫、软坐垫等出口金额
- 图 37 中国寝具、褥垫、弹簧床垫、软坐垫等进口金额
- 图 38 2020 年中国内地坐具（商品编码 9401 ）出口结构
- 图 39 2020 年中国内地寝具（商品编码 9404 ） 出口结构
- 图 40 2020 年下半年美国新建住房销售快速回暖（千套）
- 图 41 美国新建住房销售与家具销售关联度较高
- 图 42 美国家具及家居摆设批发商库存
- 图 43 美国家具及家居摆设批发商库存销售比
- 图 44 A 股及 H 股家具企业出口业务收入（百万元）
- 图 45 A 股及 H 股家具企业出口业务占比（ 2020 年）
- 图 46 软体家具主要原料 MDI 及 TDI 价格变化（元 /吨）
- 图 47 梦百合内销与外销业务毛利率变化
- 图 48 近两年 MDI 及 TDI 价格（元 /吨）
- 图 49 近两年 MDI 及 TDI 价格（元 /吨）
- 图 50 各公司汇兑损益占净利润之绝对值
- 图 51 平均汇率 :美元兑人民币
- 图 52 中国出口集装箱运价综合指数（ CCIF ）情况
- 图 53 全国主要港口集装箱吞吐量同比增速回落
- 图 54 双胶纸市场均价走势情况（元 /吨）
- 图 55 铜版纸市场均价走势情况（元 /吨）
- 图 56 一季度后双胶纸进口量提升较多（万吨）
- 图 57 近期木浆价格回升为文化纸价提供成本面支撑（元 /吨）
- 图 58 双胶纸工厂库存变化情况（万吨）
- 图 59 铜版纸工厂库存变化情况（万吨）
- 图 60 双胶纸与铜版纸行业开工率情况
- 图 61 双胶纸与铜版纸行业吨毛利率情况
- 图 62 双胶纸行业集中度情况（ 2021 年 11 月）
- 图 63 铜版纸行业集中度情况（ 2021 年 11 月）
- 图 64 国内废黄板纸价格走势情况（元 /吨）
- 图 65 瓦楞纸进口量月度变化情况（万吨）
- 图 66 箱板纸市场均价走势情况（元 /吨）
- 图 67 瓦楞纸市场均价走势情况（元 /吨）
- 图 68 白卡纸市场均价走势情况（元 /吨）
- 图 69 白板纸市场均价走势情况（元 /吨）
- 图 70 2019 年我国箱板纸 CR3 市场份额高达 50%
- 图 71 2019 年我国瓦楞纸 CR3 市场份额高达 22%
- 图 72 我国生活用纸生产量规模稳定增长（万吨）
- 图 73 疫情催化 2020 年我国生活用纸消费量增速加快（万吨）
- 图 74 我国生活用纸人均消费量稳定增长（千克）
- 图 75 我国生活用纸市场规模持续扩大（亿元）
- 图 76 我国生活用纸产品结构持续优化
- 图 77 木浆等优质纤维在生活用纸原料结构中占比提升
- 图 78 我国生活用纸行业竞争格局情况
- 图 79 我国生活用纸行业集中度趋势有望延续
- 图 80 我国吸收型卫生用品行业规模稳定增长（亿元）
- 图 81 增速端成人失禁 >婴儿卫生用品 >女性卫生用品（亿元）
- 图 82 我国婴儿纸尿布消费量和渗透率稳定走高（亿片）
- 图 83 我国婴儿卫生用品行业市场规模持续增长（亿元）
- 图 84 我国婴儿卫生用品行业竞争格局情况（企业）
- 图 85 我国婴儿卫生用品行业竞争格局情况（品牌）
- 图 86 卫生巾及卫生护垫消费量增长情况（亿片）
- 图 87 我国女性卫生用品行业规模稳定增长（亿元）
- 图 88 我国女性卫生用品行业竞争格局情况（企业）
- 图 89 我国女性卫生用品行业竞争格局情况（品牌）
- 图 90 全球成人失禁用品行业规模情况（亿美元）
- 图 91 我国成人失禁用品行业增长迅猛（亿元）
- 图 92 我国成人失禁用品行业竞争格局情况（企业）
- 图 93 我国成人失禁用品行业竞争格局情况（企业）
- 图 94 2021 年 1-11 月文化办公用品零售额同比高增（亿元）
- 图 95 我国在校生数量自 2013 年后重回正增长（万人）
- 图 96 文具人均零售量同比增速 VS. 人均零售额同比增速
- 图 97 我国书写工具零售额增长情况预测（亿元）
- 图 98 我国文具行业市场集中度持续上行
- 图 99 2020 年我国零售书写工具市场品牌占有率情况
- 图 100 我国金银珠宝类零售额当月值及同比增速（亿元）
- 图 101 我国珠宝行业零售规模增长情况（亿元）
- 图 102 绝大多数消费者仍倾向于在线下实体店购买珠宝
- 图 103 2020 年我国珠宝首饰消费渠道结构情况
- 图 104 亿元以上商品交易市场金银珠宝类摊位数（个）
- 图 105 周大生终端门店数量增长情况（个）
- 图 106 住宅竣工面积累计同比增速仍处于高位（万平方米）
- 图 107 电工照明行业主要产品一览
- 图 108 铜、铝等原材料均价同比变动情况（元 /吨）
- 图 109 锌板、塑料等原材料价格同比变动情况（元 /吨）
- 图 110 各国住宅装修装饰不同阶段参与主体比较
- 图 111 中国亿元以上家具、五金及装饰材料市场数量
- 图 112 中国亿元以上家具、五金及装饰材料市场摊位数
- 图 113 中国亿元以上家具、五金及装饰材料市场平均面积
- 图 114 中国亿元以上家具、五金及装饰材料市场成交额
- 图 115 中国亿元以上商品交易市场成交额结构（ 2019 年）
- 图 116 中国室内家具零售渠道结构
- 图 117 中国家电产品零售渠道结构
- 图 118 2019 年以来棉花价格走势
- 图 119 2019 年以来棉花期货价格走势
- 图 120 2019 年以来纱线价格走势
- 图 121 2019 年以来坯布价格走势
- 图 122 中国纺织服装出口额当月同比增速
- 图 123 中国纺织服装出口额累计同比增速
- 图 124 越南每日新增新冠肺炎确诊人数
- 图 125 越南纺织品出口金额当月同比增速
- 图 126 2020 年至今纺织服装 /社零总额当月同比
- 图 127 2020 年至今纺织服装 /社零总额累计同比
- 图 128 2019 年以来实物商品网上零售额占比及累计同比
- 图 129 2020 年以来网上商品零售额分品类累计同比
- 图 130 天猫双十一成交总额及同比增速
- 图 131 京东双十一成交总额及同比增速
- 图 132 中国直播电商市场规模及预测
- 图 133 中国在线直播行业用户规模及增长率
- 图 134 各国产运动品牌天猫淘宝月销售额同比增速
- 图 135 Nike&Adidas 天猫淘宝月销售额同比增速
- 图 136 李宁部分明星产品展示
- 图 137 全国体育产业规模及同比增速
- 图 138 全国体育场地数量
- 图 139 我国运动鞋服行业市场总规模及同比增速
- 图 140 2015 -2020 年经常参加锻炼人数
- 图 141 我国运动鞋服人均支出
- 图 142 2019 年全球主要国家运动鞋服人均支出（单位：美元）
- 图 143 2011 年 -2020 年国内运动鞋服市 场主要企业市占率
- 图 144 2011 年 -2020 年中国运动鞋服市场集中度变化情况
- 图 145 2019 -2025 年全球户外用品行业营收规模及增速
- 图 146 2006 -2020 年美国户外运动参与率
- 图 147 2002 -2019 年中国户外用品市场规模
- 图 148 我国泛运动人数及户外运动人数对比 （单位：亿人）
- 图 149 2015 -2019 年全国滑雪场数量及同比增速
- 图 150 2015 -2019 年全国总滑雪人次及同比增速
- 图 151 2015 -2020 年我国童装市场规模
- 图 15 2 2011 -2020 年服装类各细分行业同比增速
- 图 153 2020 年我国童装市场格局
- 图 154 2011 -2019 年儿童人均童装支出及同比增速
- 图 155 2011 年 -2021Q3 “国潮 ”百度指数关键词搜索趋势
- 图 156 国潮发展的三个阶段
- 图 157 “ 微笑曲线 ”理论示意图
- 图 158 “ 国潮 ”促进产业升级路径示意图
- 图 159 2009 -2018 年人均 GDP 及同比增速
- 图 160 2013 年 -2020 年居民人均可支配收入
- 图 161“ 国潮 ”相关内容关注年龄分布
- 图 162 年轻人对国货 /国潮产品的看法
- 图 163 年轻人获取国家热点资讯的媒介渠道偏好
- 图 164 哔哩哔哩网站国风爱好者及内容贡献者年龄分布
- 图 165 全球前四次产业转移
- 图 166 2017 -2019 年华利集团主营业务成本构成
- 图 167 东南亚全球鞋类制造占比逐渐提升
- 图 168 品牌运营企业对制造商的考察流程与考量因素
- 图 169 2007 -2020 年 Adidas 制造商首次拒绝率
- 图 170 Nike 从 2012 年开始实行 MI 供应商 评级制度
- 图 171 2014 -2020 年 Adidas 合作供应商数量
- 图 172 2014 -2021 年 Nike 前五大运动服供应商集中度
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