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医药行业周报：从医院绩效考核看投资方向
- 2022-04-11 18:45:20上传人：望见**如水
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- 限制。
- 我们认为：
- ①“创新 +出海”的重要性再次凸显。 本次 18 种医疗耗材清单主要涉及骨科、
- 心血管介入以及整形外科等重点产品。 清单中相应器械的使用或因绩效考核而
- 较少，产品 市场 空间 也将进一步 缩水。在国内集采扩面以及控费加压的大环境
- 下，我们再次强调“创新 +出海”的选股思路，重点关注能够持续拓展新领域
- 并不断迭代新产品以及海外布局顺利（如建立海外销售渠道、产品获得海外认
- 证、海外营收占比提升迅速等）的企业， 推荐：奕瑞科技、海泰新光等，建议
- 关注：迈瑞医疗、万孚生物、新产业等。
- ②中药费用端利好再加速： 本次绩效考核指标在医疗控费的大环境下，将中药
- 饮片等使用费用负担剔除，进一步加强了临床对于中医药优先使用的意愿，或
- 将利好中药饮片、配方颗粒等相关企业， 推荐 ：济川药业 等，建 议关注：以岭
- 药业、华润三九、片仔癀、云南白药等 。
- 本周表现： 新冠扰动，震荡分化
- 本周医药板块下跌 3.66% ，跑输沪深 300 指数 2.59 个百分点，在所有行业中涨
- 幅排名倒数第 8。从成交额看， 本周成交额占比环比下降。 从成交量 看， 医药
- 行业本周成交额为 3548 亿元，占全部 A股总成交额比例为 12.6% ，较上周环
- 比下降 3.0% ，较 2018 年以来的中枢水平高 4.5pct ，成交额仍处于历史较高水
- 平。 从估值看， 本周医药板块整体估值（历史 TTM ，整体法，剔除负值）为 28.2
- 倍，环比下降 1.3pct 。医药行业相对沪深 300 的估值溢价率为 140% ，较上周环
- 比下降 9.7pc t，明显低于四年来中枢水平（ 182.3% ）。
- 据 Wind 中信医药分类看，本周医药子版块普遍下跌，其中化学原料药（ -6.2% ）、
- 医药流通（ -4.9% ）以及生物医药（ -4.2% ）跌幅较为明显。
- 根据浙商医药重点公司分类板块来看，本周医药商业、研发创新型药企、医药
- 服务以及特色原料药企业跌幅较明显，分别下跌 6.7% 、 6.6% 、 5.6% 和 5.6% ；
- 具体看个股表现，医药商业板块中上海医药（ -13.0% ）、瑞康医药（ -10.8% ）以
- 及益丰药房（ -7.7% ）跌幅较大；研发创新型药企板块中贝达药业（ -8.3% ）、恒
- [table _pag e] 医药生物行业周报
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- 正文目录
- 1. 本周思考：从医院绩效考核看投资方向
- 2. 本周表现：跑输大盘，回调明显
- 3. 本周行情回顾
- 3.1. 医药行业行情：成交额占比减少明显
- 3.2. 医药子行业：普遍下跌，关注业绩催化行情
- 3.3. 陆港通 &港股通：北上资金流出明显
- 3.4. 限售解禁 &股权质押情况追踪
- 4. 风险提示
- 图 1： 本周医药板块（中信分类）和沪深 300 走势
- .. 8
- 图 3： 本周各大行业涨跌幅（上：上周涨幅；下： 2022 年至今涨幅）
- 图 4： 2015 年以来医药行业成交额及其占 A股市场总成交额比例
- 图 5： 2010 年以来医药行业估值及估值溢价率变化情况
- . 10
- 图 7： 本周医药子板块涨跌幅（浙商医药）
- 图 8： 2010 年以来医药子行业估值变化情况
- 图 9： 2017 -2022.4.8 医药北上金额及占总北上资金比例
- 图 10： 2017 -2022.4.8 医药股北上资金布局子行业
- .. 11
- 图 12： 2022.4.4 -4.8 陆港 通医药股持股市值前 10 名
- .. 12
- 图 14： 2022.4.4 -4.8 港股通医药股持股市值前 10 名
- 图 15： 2022.4.4 -4.8 陆港通医药股持股占比前 10
- 图 16： 2022.4.4 -4.8 港股通医药股持股占比前 10
- 表 1： 盈利预测与估值
- 表 2： 第一批国家高值医用耗材重点治理清单
- 表 3： 2022 年 3月 28 日至 2022 年 4月 22 日医药公司解禁限售股情况
- 表 4： 本周医药公司前三大股东股票 质押比例变动
- [table _pag e] 医药生物行业周报
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- 1. 本周思考： 从 医院 绩效考核看投资方向
- 事件： 2022 年 4月 2日，国家卫生健康委发布最新版《国家三级公立医院绩效考核
- 操作手册（ 2022 版）》。 为了 保证三级公立医院绩效考核工作规范化、标准化、同质化 ，
- 国家卫健委于 2019 年制定该绩效考核操作手册，本次是继 2020 年修订版本后的第二 次
- 修订。 我们注意到，合理用药、收支结构（医保基金比例）、费用控制仍然是绩效考核的
- 重点内容，而 本次修订与之前最大的不同点在于：
- 1. 首次将 第一批国家高值医用耗材重点治理清单公布的 18 种医用耗材的收入 占比
- 纳入绩效考核指标。
- 2. 增设对于基本药物处方使用品种数量占比 以及国家组织药品集中采购中选药品
- 完成比例的考核内容；
- 3. 在医疗收入增幅指标基础上，修订“剔除有关项后的医疗收入增幅”。将散装中
- 药饮片、小包装中药饮片、中药配方颗粒剂、医疗机构中药制剂、罕见病用药收
- 入，长期处方产生的药品收入，以及纳入国家医保目录中谈判类药物收入剔 除在
- 外，将不受医疗 费用年度总体 增长限制。
- 主要观点：
- ①再次强调“创新 +出海”的重要性。 本次 18种医疗耗材清单正是国家卫健委针对
- 临床应用量多、价格高、占用资源多的品类 ，而于 2020 年 1月印发 的《第一批国家高值
- 医用耗材重点治理清单》 中的具体名录，其中主要涉及 骨科 、心血管介入 以及整形外科等
- 重点产品。值得注意的是，该清单中众多产品如髋关节、吻合器、导丝、球囊扩张导管以
- 及血管支架均已先后进入国家或省间集采，而仍然成为本次医院用量的重点监控品种。虽
- 然本次绩效考核没有给明具体的占比要求，但可以预见的是，医院为避免出现在卫健委监
- 控“榜单”上，将尽可能减少相关耗材的使用，最终或将导致相应产品的市场空间逐步缩
- 水。在国内集采扩面以及控费加压的大环境下，我们再次强调“创新 +出海”的选股思路，
- 重点关注能够持续拓展新领域并不断迭代新产品以及海外布局顺利（如建立海外销售渠
- 道、产品获得海外认证、海外营收 占比提升迅速等）的企业， 推荐 ：奕瑞科技、海泰新光
- 等 ，建议关注 ： 迈瑞医疗、万孚生物、新产业等。
- ②中药 费用端 利好再加速： 2022 年 3月 29日，国务院印发《“十四五”中医药发展
- 规划》，对“十四五”期间中医药行业进行了全面规划部署，包括量化发展指标（如中医
- 医疗机构、床位、医师资源等）、强调中药创新、中成药研发、加大中药诊疗使用、提升
- 产业发展水平、完善中药注册制、完善中医药价格及医保政策、中药国际化等。而本次绩
- 效考核指标在医疗控费的大环境下，将中药饮片等使用费用负担剔除，进一步加强了临床
- 对于中医药优先使用的意愿，或将利好中 药饮片、配方颗粒等相关企业， 推荐 ：济川 药业 ，
- 建议 关注 ：以岭药业 、华润三九、片仔癀、云南白药等。
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