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医药健康行业深度研究：医药复苏，看好科创板医药专精特新投资机遇
- 2022-07-26 15:50:37上传人：萌呆**合症
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- 敬请参阅最后一页特别声明
- 骨 科稳健， 创新持 续，激励 充分，疫 后将迎 来业绩与 估值向 上双修。 （ 1）
- 骨科药械产品组合收入稳健， 2021 年 4.02 亿元，同比增长 35% 。医用几
- 丁 糖市占率 43.3% ，连续 6年市占第一。（ 2）研发投入持续，角膜塑形镜、
- 疏 水 模注 非球 面人 工晶 状体 、有 机 交联 玻尿 酸等 新品 都已 进入 临床 阶 段 。
- （ 3）公司已通过 2022 -2023 年针对 204 名核心员工的股权激励计划，内
- 部激励充分 。
- 盈利预测与评级： 我们预计 2022 /23/24 年 公司 营收 21.81/27.16/34.08 亿
- 元，归母净利润 4.74/6.02/7.64 亿元。我们认为，公司边 际反弹在即 ，我
- 们将密切跟踪 3季度数据并适时调整盈利预测 。维持 “买入”评级。
- 欧林生物
- 成 人破伤 风疫苗市 场领先 ，面向 犬伤、 外伤以及 血制 品 公司市 场， 为 潜在
- 销售超 15 亿重磅产品。 破伤风预防分主动免疫和被动免疫，接受破伤风疫
- 苗属于保护 时间久 、安全 性好的主 动免疫 方式。 夏季来临 ， 成人 遭受外 伤、
- 动物咬伤 的概率增 加， 对 吸附破 伤风疫 苗需求增 加。 公 司现阶 段竞品 仅有
- 武汉生物 研究所的破伤风疫苗；根据 PDB 数据，公司产品 市占率超八成。
- 公司的 成人破伤风疫苗自 2017 年取得批签发后快速放量， 2021 年破伤风
- 疫苗销售 319 万支，同比增长 31.56% 。
- AC 群 脑膜炎球菌（结合） b型流 感嗜血杆菌（结合）联合 疫苗上市在即 ，
- 明 年有望贡 献近亿 营收。 公司 AC -Hib 三 联苗 已经 完成Ⅲ期 临床，预 计将
- 于 2023 年取得批签发 ，或带来亿元营收新增量 。公司 AC -Hib 三联苗不含
- 佐剂，安全 性佳。中 国现阶段 暂无获批 的 AC -Hib 三 联苗， 竞品来自 智飞
- 生物，两家公司均已完成 AC -Hib 三联苗Ⅲ期临床。
- 重 磅金葡 菌疫苗 在研，三 期已 启动 ，或 将填补 市场空 白。 公司 布局抗超级
- 耐药金葡 菌疫苗， 临床为 国内独 家。金 葡菌疫苗 开发难 度大， 国际失 败案
- 例多。公 司站在巨 人的肩 膀上， 总结前 人失败经 验，针 对金葡 菌入侵 的不
- 同环节设计 5种抗原，并添加 AlPO4 佐剂增强免疫应答。 针对骨科患者 的
- Ⅱ期临床 成功完成 ， 安全 性和免 疫原性 皆优；Ⅲ 期临床 已经启 动 。全 球尚
- 无获批金葡菌疫苗，或将填补空白。
- 盈利预测与评级： 我们预计 2022/23/24 年 公司 营收 6.36/8.63/11.1 3 亿元，
- 同比 增长 30.48%/35.83%/28.90% 。 给予 “ 增持 ”评级。
- 荣昌生物
- 双靶点 BLys 融 合蛋白泰它西普，自免领域 药物新选择 。 泰它西普 于 2021
- 年 3 月附条件获批，用于治疗系统性红斑狼疮；同年进入 2021 年国家医
- 保目录，年费用降至 7.9 万 元，渗透率有 望快速提升。 疗效方面，泰 它西
- 普具有同类最佳潜力， 临床结果显示 接受泰它西普治疗组的 SR I -4 应答比
- 例在 70 -79% ，优于安慰剂组的 34% 。泰它西普后 续布局多项自免领 域适
- 应症，其中类风湿性关节炎、视神经脊髓炎谱系疾病已处Ⅲ期临床。
- ADC 赛 道率 先突破，维迪西妥胃癌领域崭露头角。 维迪西妥单抗是国产首
- 个 ADC ，以 HER2 为靶点，现 已获批用 于胃癌和 尿路上皮 癌的治疗 ；于
- 2021 年 6月附条件获批后同年进入 2021 年医保目录，年费用降至 13.7 万
- 元，患者可及性有望大幅提升 。今年 ASCO 大会上， 荣昌生物共公布 3项
- 维迪西妥单抗治疗尿 路上皮癌数据， 单药、联用数 据皆优。基于抗 体 -药物
- 偶联物平台， 公司后续还有 靶向 C-Met 、 Claudin 18.2 的 ADC 产品在研。
- 国际 化空间开启， 携手美国 ADC 龙头 洛 笝褤 。 2021 年 8 月， 公司与
- Seagon 达成合作， Seagen 支付 2亿美元 首付款 以及不超过 24 亿美元的
- 里程碑款， 取得维 迪西妥 单抗 在荣 昌生物 地区（ 荣昌地区 包括： 大中华 区、
- 亚洲所有其他国家（日本、新加坡除外））的国家之外的国家开发和商 业化
- 维迪西妥单抗权益。 Seagen 是 ADC 领军企业，在 2021 年全球 ADC 销售
- TOP10 中， Seagen 开发药品占据三席。创新药企通过原研与合作并 举，
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