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男装行业专题：改革升级效能释放，优质品牌展露锋芒
- 2023-06-15 12:35:08上传人：想长**的猫
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- 行业概览：历经大浪淘沙，行业集中度提升，优质品牌展露锋芒
- 男装行业：五千亿赛道平稳增长，行业集中度高且持续提升
- 男装上市公司梳理：优选品牌定位，财务质量，零售运营优秀的公司
- 三大机遇：品类舒适度优化，渠道 DTC 提效，去库存周期来临
- （一）男装品类从商务正装向舒适度较高的运动休闲和功能性服饰转型
- （二）男装企业积极 DTC 转型和数字化改革，渠道提质增效，弱化周期
- （三）复盘历史服装行情与基本面，本轮景气周期来临，关注业绩超预期机遇
- 投资主线 ： 积极转型升级，景气拐点向上的优质男装品牌
- 比音勒芬：景气赛道精准卡位，品牌强势持续成长
- 报喜鸟：变革重焕新生，哈吉斯景气成长打开空间
- 海澜之家：大众男装龙头品牌，年轻化转型、子品牌、新零售构建新成长曲线
- 中国利郎：中高档商务休闲男装，渠道转型效益释放，经营稳健股息率高
- 九牧王：男裤龙头品牌，全方位品牌升级有望迎来新机遇
- 投资建议：优质男装品牌竞争力提升，把握景气度向上的机遇
- 风险提示
- 免责声明
- 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容
- 证券研究报告
- 图 1： 全球和中国鞋服行业市场规模及增长
- 图 2： 全球和中国男士鞋服市场规模及增长
- 图 3： 男装行业头部公司（非运动）规模及增长
- 图 4： 中国鞋服行业按场景、鞋服、消费群占比
- 图 5： 中国男士鞋服行业集中度统计（按公司）
- 图 6： 中国男士鞋服（非运动）行业集中度统计（按公司）
- 图 7： 中国女士鞋服行业集中度统计（按公司）
- 图 8： 中国、日本、美国男士鞋服行业前 15 大公司集中度
- 图 9： 中国男士鞋服行业销售额前 25 大公司市占率
- 图 10： A股和港股品牌服饰（包含男装品类的）上市公司情况一览表
- 图 11： A股和港股男装品牌服饰天猫销售额、均价、复合增速（仅包括男装、运动户外的品类）
- 图 12： 中国运动鞋服市场规模及增长
- 图 13： 中国运动鞋服行业增长领先
- 图 14： 2022 年中国服饰消费者偏好服饰类型
- 图 15： 2022 年中国服饰男装销售商品 TOP 10 品类
- 图 16： 品牌男装商务转型对比（ 海澜、九牧王、奥康、报喜鸟、太平鸟男装 ）
- 图 17： 汇总：男装品牌的功能性和运动类系列在天猫销售合计占比变化
- 图 18： 男装品牌功能性和运动类系列在天猫销售占比变化
- 图 19： 服装行业 DTC 渠道模式
- 图 20： 海澜之家分渠道收入占比
- 图 21： 波司登分渠道收入占比
- 图 22： 九牧王分渠道收入占比
- 图 23： 比音勒芬分渠道收入占比
- 图 24： 奥康国际分渠道收入占比
- 图 25： 安踏主品牌分渠道收入占比
- 图 26： 李宁分渠道收入占比
- 图 27： 太平鸟分渠道收入占比
- 图 28： 中国利郎线下分渠道门店数
- 图 29： 哈吉斯线下分渠道门店数
- 图 30： 海澜之家自营和加盟店平均年店效（终端流水，含税）
- 图 31： 波司登 自营和加盟店平均年店效（终端流水，含税）
- 图 32： 九牧王 自营和加盟店平均年店效（终端流水，含税）
- 图 33： 比音勒芬 自营和加盟店平均年店效（终端流水，含税）
- 图 34： 奥康 自营和加盟店平均年店效（终端流水，含税）
- 图 35： 安踏 自营和加盟店平均年店效（终端流水，含税）
- 图 36： 李宁 自营和加盟店平均年店效（终端流水，含税）
- 图 37： 太平鸟 自营和加盟店平均年店效（终端流水，含税）
- 图 38： 比音勒芬奥莱店效明显更高（全年终端零售口径）
- 图 39： 比音勒芬温州龙港 600 平方米超大旗舰店
- 图 40： 波司登上海南京路旗舰大店
- 图 41： 国内主要服装品牌线上收入占比及复合增速
- 图 42： 2022 年男女装和运动服抖音和天猫行业 GMV 对比
- 图 43： 抖音男女装和运动服 GMV 同比增速
- 图 44： 2007-2023 年 A股品牌公司收入 YOY 、存货周转、指数涨跌幅之间的关系（季度）
- 图 45： 2007-2023 年港股品牌公司收入 YOY 、存货周转、指数涨跌幅之间的关系（半年度）
- 图 46： 波司登收入 YOY 、存货 YOY 、净利率、收盘价图
- 图 47： 中国利郎收入 YOY 、存货 YOY 、净利率、收盘价图
- 图 48： 中国利郎订货会增长与收盘价高度相关
- 图 49： 男装品牌公司 2019 年 6月至今的股价表现
- 图 50： 男装品牌公司 2019 年 6月至今的市盈率表现
- 图 51： 男装品牌公司收入增速
- 图 52： 男装品牌公司存货周转天数
- 图 53： 比音勒芬业务概况一图（ 2022 年）
- 图 54： 公司 营业收入及增速（单位：亿元、 %）
- 图 55： 公司归母净利润 及增速（单位：亿元、 %）
- 图 56： 公司利润率 变化情况
- 图 57： 公司营运资金周转天数
- 图 58： 2011-2022 年 “ 比音勒芬 ” 百度搜索指数持续走高（月度平均）
- 图 59： 比音勒芬 各级城市基本指标及拓店空间 测算 总表
- 图 60： 集团分品牌收入情况
- 图 61： 集团分渠道收入情况
- 图 62： 公司营业收入及增速
- 图 63： 公司净利润及增速
- 图 64： 公司历年毛利率、经营利润率、归母净利率
- 图 65： 公司营运资金周转天数
- 图 66： 哈吉斯与比音勒芬的零售额估算值对比 （亿元）
- 图 67： 比音勒芬和哈吉斯坪效估算（含税，元 /月）
- 图 68： 海澜之家主要品牌和渠道布局一览（ 2022 年）
- 图 69： 公司 营业收入及增速（单位：亿元、 %）
- 图 70： 公司归母净利润 及增速（单位：亿元、 %）
- 图 71： 公司 毛利率、净利率变化情况
- 图 72： 公司营运资金周转天数
- 图 73： 海澜之家近几年持续净开店
- 图 74： 海澜之家集团各零售渠道收入占比（不含圣凯诺）
- 图 75： 利郎品牌系列和渠道布局概览
- 图 76： 公司 营业收入及增速
- 图 77： 公司净利润及增速
- 图 78： 公司利润率水平
- 图 79： 公司营运资金周转天数
- 图 80： 九牧王业务概览
- 图 81： 九牧王营业收入及增长
- 图 82： 九牧王归母净利润及增长
- 图 83： 九牧王利润率水平
- 图 84： 九牧王营运资金周转天数
- 图 85： 2020 年九牧王与分众传媒签约达成战略合作
- 图 86： 九牧王 2022 年巴黎时装周
- 图 87： 九牧王 2020-2022 年广告推广费用率明显增长
- 图 88： 九牧王 2011-2023 年百度搜索指数（季度平均）
- 图 89： 直营和加盟店数和单店面积
- 图 90： 九牧王全新十代店
- 图 91： 小黑裤在天猫销售额及在品牌占比
- 图 92： 轻松裤 2月 24 日推出，在 2-4 月天猫官旗占 17%
- 图 93： 九牧王爆款小黑裤（左）和轻松裤（右）
- 表 1： 男装品牌在近 3年年报提及的重要新品类简介
- 表 2： 比音勒芬盈利预测假设条件
- 表 3： 盈利预测和财务指标
- 表 4： 公司品牌介绍
- 表 5： 报喜鸟盈利预测假设条件
- 表 6： 盈利预测和财务指标
- 表 7： 海澜之家盈利预测及假设条件
- 表 8： 盈利预测和财务指标
- 表 9： 公司分类型门店数
- 表 10： 中国利郎盈利预测假设条件拆分
- 表 11： 盈利预测与市场重要数据
- 表 12： 九牧王盈利预测假设条件拆分
- 表 13： 情景分析（乐观、中性、悲观）
- 表 14： 公司盈利预测假设条件（ %）
- 表 15： 资本成本假设
- 表 16： 绝对估值相对折现率和永续增长率的敏感性分析（元）
- 表 17： 可比公司财务指标对比（货币统一使用人民币）
- 表 18： 可比公司估值表
- 表 19： 九牧王盈利预测及市场重要数据
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