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医药生物行业2023年度投资策略：估值重塑，创新领航
- 2022-11-23 02:25:25上传人：-A**ni
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- 一、估值分化收窄，四季度低估值板块有望逐步修复
- 1.1 行情回顾：板块整体涨幅一般，有望迎来估值修复
- 1.2 估值仍然处于低位，四季度低估值板块逐步回归
- 1.3 医药基金持仓处于历史低位，仍处于低配状态
- 二 、 集采规则变化 ， 医药行业从 “相对不确定 ”向 “确定性 ”转变
- 2.1 过去四年，集采导致市场对产品类医药公司情绪悲观
- 2.2 规则变化 ，行业从 “相对不确定 ”向“确定性 ”转变
- 2.2.1 集采规则发生改变 13
- 2.2.2 集采进入中期，影响已逐步经弱化 16
- 三、 集采决定估值下限，创新决定估值上限
- 3.1 创新需要围绕临床需求进行
- 3.2 创新医疗器械成长性好，有望率先完成戴维斯双击
- 3.3 药品的创新依然展现出很大的机会
- 3.4 传统药企逐步转型成功
- 四、创新领航，重点关注产品端的需求机会
- 4.1 医疗器械：医疗新基建助力健康中国建设，政策支持创新器械力度不断增强
- 4.2 创新药：政策继续促进创新提质，有竞争优势的医保新品种值得关注
- 4.3 医疗服务：政策扶持力度明显加强，板块长期投资价值显著
- 4.4 药店：集中度持续提升，处方外流加速，疫情下成长韧性突出
- 4.5 原料药：加速新品种布局，转型升级成为明确趋势
- 4.6 CXO ：依旧维持高景气，在手订单充裕，管线数量持续扩张
- 4.7 疫苗：品种为王，看好相关优质龙头企业
- 4.8 科研服务：推 进高水平科技自立自强，行业迎来发展机遇
- 投资建议
- 风险提示
- 医药生物行业策略报告 —— 估值重塑，创新领航
- 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。
- 图 1：2022 年医药生物板块整体涨跌幅情况（截止到 11 月 4日）
- 图 2：2022 年医药生物板块涨幅全行业排名（截止到 11 月 4日）
- 图 3：2022 年申万（ 2021 ）分类下医药生物各子板块涨幅情况（截止到 11 月 4日）
- 图 4：近两年医药生物板块的 PE （TTM ）及相对于沪深 300 溢价率的变动（截止 11 月 4日） .. 7
- 图 5：2022 年申万（ 2021 ）分类下医药生物各子板块的 PE （TTM ）情况（截止到 11 月 4日） 8
- 图 6：2009 年至今主动型股票基金的医药股持仓情况（主动型股票基金包括普通股票型、偏股混
- 合型、灵活配置型）
- 图 7：2022 年基金三季报重仓股持股基金数 top30 及变动
- 图 8：2022 年基金三季报重仓股持股市值 top30 及变动
- 图 9：2020 -2022 年 Q3 三友医疗估值及业绩增速情况
- 图 10 ：2018 -2022 年 Q3 京新药业估值及业绩增速情况
- 图 11：2018 -2022 年 Q3 仙琚制药估值及业绩增速情况
- 图 12 ：2018 -2022 年 Q3 恒瑞医药估值及业绩增速情况
- 图 13 ：仿制药历次集采价格降幅情况
- 图 14 ：2017 -2021 年创新药医保谈判价格降幅
- 图 15 ：2017 年以来 PDB 样本医院阿托伐他汀钙片的销售情况
- 图 16 ：2017 年以来 PDB 样本医院蒙脱石散的销售情况
- 图 17 ：2022H1 年京新药业各项业务占比结构情况
- 图 18 ：我国样本医院降血脂药物销售金额（亿元）
- 图 19 ：近年来我国各用药 品类占比情况
- 图 20 ：微创技术带来更多临床优势
- 图 21 ：国内创新药 IND 申请与获批情况
- 图 22 ：近年来美国创新药获批的情况
- 图 23 ：中国历年获批创新药数量和种类
- 图 24 ：国内已申报的创新药分类
- 图 25 ：恒瑞多元化管线
- 图 26 ：京新药业在研管线
- 图 27 ：恩华药业在研管线
- 图 28 ：信立泰在研管线
- 图 29 ：丽珠集团在研管线
- 图 30 ：第三方统计的医疗卫生相关专项债项目个数（截至 2022/9/28 ）
- 图 31 ：第三方统计的医疗卫生相关专项债金额（截至 2022/9/28 ）
- 图 32 ：财政贴息政策细则
- 图 33 ：医用耗材相关行业规模占比 （%，2021 ）
- 图 34 ：部分高值耗材国产化率情况（ %，2020 ）
- 图 35 ：22 年医保潜力品种（已通过形式审查）最多药企
- 图 36 ：2010 -2019 年公立、民营医院数量（个）
- 图 37：2010 -2019 年公立、民营医院营收（亿元）
- 图 38 ：2016 -2021 年爱尔眼科营收及归母净利润（百万元）
- 图 39 ：2016 -2021 年通策医疗营收及归母净利润（百万元）
- 图 40 ：2010 -2021 年零售药店销售规模（亿元）
- 图 41 ：2021 年行业内连锁药店与单体药店数量占比
- 图 42 ：2020 -2022E 芜湖市双通道药店销售情况（万元）
- 图 43 ：O2O 市场结构占比
- 图 44 ：2016 -2021 年零售药店行业营收（百万元）
- 图 45 ：2016 -2021 年零售药店行业归母净利润（百万元）
- 图 46 ：2016 -2026E 全球原料药市场规模及同比增速
- 图 47 ：2010 -2024 年全球专利药到期促进原料药市场的扩大
- 图 48 ：2019 年全球化学原料药供给区域分布
- 图 49 ：2015 -2021 年中国原料药（含中间体）出口数量
- 图 50 ：2015 -2021 年中国原料药出口规模
- 图 51 ：2017 -2022Q3 主要原料药企业研发投入增速情况（单位：亿元）
- 图 52 ： 2014 -2021 年华海药业营收结构
- 图 53 ：2014 -2022Q3 华海药业毛利率与净利率水平
- 图 54 ：2017 -2022H1 九洲药业 CDMO 业务收入占比及增速
- 图 55 ：2020 -2022H1 部分原料药企业 CDMO 业务占营收比例
- 图 56 ：2018 -2022Q3 CXO 企业营收及增速（亿元）
- 图 57 ：2018 -2022Q3 CXO 企业归母净利润及增速（亿元）
- 图 58 ：2020 -2022H1 主要 CXO 公司管线数量情况
- 图 59 ：2017 -2026E 中国医药外包渗透率
- 图 60 ：2017 -2026E 美国医药外包渗透率
- 图 61 ：全球医药外包产业按地区划分
- 图 62 ：阳光诺和创新 药在研管线图
- 图 63 ：2020 年全球前十大疫苗品种排行
- 图 64 ：我国疫苗（不含新冠疫苗）市场规模预测趋势图（单位：亿元）
- 图 65 ：科研服务行业产业链一览表
- 图 66 ：我国 R&D 研发经 费保持快速增长
- 图 67 ：2020 年全球质谱仪市场份额（ %）
- 图 68 ：我国进出口质谱仪金额（亿美元）
- 表 1：2020 年冠脉支架集采规则整理
- 表 2：冠脉支架集采各中标产品及拟中选价格
- 表 3：从 18 年开始，国内已经经历了 8次集采
- 表 4：高值耗材国采规则横向对比（截至 2022 年 11 月 4日）
- 表 5：2022 年 9月脊柱国采规则整理
- 表 6：骨科类集采规则横向对比
- 表 7：医疗新基建相关政策一览表
- 表 8：地方联盟集采规则一览
- 表 9：22 年以来获批上市新药（截至 2022 年 8月）
- 表 10 ：22H1 中国医院药品市场销售额 Top20
- 表 11 ：22H1 中国医院药品市场增长 Top20
- 表 12 ：22H1 放量速度较快的创新药品种
- 表 13 ：部分可能在 22 年新进医保的创新药品种
- 表 14 ：医疗服务相关政策梳理
- 表 15 ：主要 CXO 公司在手订 单金额情况
- 表 16 ：2017 -2030E 全球 CXO 行业增速按细分领域划分
- 表 17 ：部分科研仪器国产化指导采购比例（ %）
- 表 18 ：各高校贴息贷款采购项目需求
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