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家用电器海外专题报告（白电篇）：供应链优势全球扩张，自主品牌成建制出海
- 2023-08-25 14:05:55上传人：独钓**江月
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- 1 依托全球最大消费市场，中国白电产业链布局完善
- 2 中国家电产能外供比例高，出口受海外经济周期影响较大
- 2.1 国内产能外供占比较大，出口波动明显大于海外 终端
- 2.2 家电出口与贸易环境的相关度较低，与海外需求和库存周期相关度高
- 3 供应链优势向外延展，自主品牌成建制出海
- 3.1 消费电器成建制自主品牌出海大势所趋
- 3.2 中国企业的海外自主品牌建设现在到哪一步了？
- 4 投资建议
- 5 风险提示
- 6 附录
- 6.1 北美价值链拆分测算假设依据
- 6.2 中国家电出口与对外贸易环境相关性计算
- 6.3 新 房对中国和美国白电拉动作用对比
- 行业专题
- http:// www .stocke.com.cn 3/32 请务必阅读正文之后的免责条款部分
- 图 1： 中国是全球白电的制造中心（ 2021 年数据）
- 图 2： 中国是全球白电核心零部件制造中心
- 图 3： 中国是全球白电的最大消费市场（ 2021 年数据）
- 图 4： 美国零售商毛利率高于家电制造企业
- 图 5： 北美白电价值链拆解
- 图 6： 2009 年以来，格力、美的、海尔不断进行渠道改革，内销市占率提升
- 图 7： 美的、格力、海尔全产业链上下游布局
- 图 8： 2018 年以后中国家电企业库存周转天数增加
- 图 9： 中国家电企业应收账款周转天数明显小于欧美企业
- 图 10： 从应付周转天数看，海外和国内家电企业对供应商的议价权相当
- 图 11： 中国城镇冰洗保有量已经达到 “一户一机 ”水平
- 图 12： 中国城镇空调百户保有量平均每年增长 7台
- 图 13： 中国大家电消费市场占比保持在 20% 以上， 2008~2022 年产值占比从 30% 提升至 52%
- 图 14： 中国家电产能 40% 以上用于供应海外
- 图 15： 中国白电很大一部分出口到欧美国家
- 图 16： 中国主要家电制造企业全球产量和销量份额
- 图 17： 中国家电制造企业全球自主品牌占比保持在 18% 左右
- 图 18： 终端零售企业出货产品出口存在牛鞭效应，增速振幅逐级扩大
- 图 19： 中国家电出口与外贸环境的关系
- 图 20： 2015 年后，空调、冰箱、洗衣机的出口量与净出口占 GDP 比重的相关性不大
- 图 21： 自 22M6 以来，零售商库存水位和库销比开始显著回落
- 图 22： 美国电子电器零售商库销比与大家电出货变动
- 图 23： 美国零售商库销比与大家电出货存在负相关关系
- 图 24： 2018 年家电企业完成渠道改革后，中国空调内 销出货振幅明显小于零售端
- 图 25： 美国电子电器店零售额与美国 GDP 正相关（折线图）
- 图 26： 美国电子电器店零售额与美国 GDP 正相关（散点图）
- 图 27： 美国大家电出货与新房销售的相关度较高（折线图）
- 图 28： 美国大家电出货与新房销售的相关度较高（散点图）
- 图 29： 2010 年以来，地产竣工和销售对白电内销解释力度较低
- 图 30： 海尔海外收入波动明显小于某白电企业
- 图 31： 微笑曲线示意图
- 图 32： 2015 年以来海尔多次并购海外品牌，获得其先进技术
- 图 33： 卡萨帝的产品结合 GEA 、 Candy 、 FPA 的先进技术
- 图 34： 海尔与美的在全球形成了丰富的品牌矩阵（左图为海尔，右图为美的）
- 图 35： Kevin 先生有多年运营 GEA 的经验
- 图 36： 海尔在全球推行 “人单合一 ”的管理模式
- 图 37： 2011 -2022 年美的、海尔、格力资本开支变化（单位：百万元）
- 图 38： 日本、韩国、中国在全球家电市场影响力交接
- 图 39： 海尔、美的资本性开支占归母利润比重逐年提升
- 图 40： 海尔智家毛利率内销＞外销
- 图 41： 美的集团毛利率内销＞外销
- 图 42： 18 -22 年海尔美洲地区收入 CAGR 为 10%
- 图 43： 自 21H1 海外经济降温以来，家电企业收入增速出现分化
- 图 44： 在并购前， GEA 盈利水平偏低
- 图 45： 海尔海外分部的利润率逐年提升
- 图 46： 海尔北美市场的品牌布局，覆盖大众、高端、主流市场
- 图 47： 海尔为 GEA 深度赋能， 2016 年并购 以后市占率逐年提升
- 图 48： GEA 产品价格带比惠而浦更广（截至 2021.12 ）
- 图 49： GEA 产品 SKU 数量多于惠而浦（截至 2021.12 ）
- 图 50： 美的制造基地遍布全球
- 图 51： 2010 -2022 年美的海外收入 CAGR 为 14%
- 图 52： 2010 -2022 年美的海外收入占比提升
- 图 53： 美的海外市场拓展三步走战略
- 图 54： 惠而浦是全美大家电龙头（单位： %）
- 图 55： 美国家电零售渠道以电子电器店为主（单位： %）
- 图 56： 2013 -2022 年惠而浦毛利率变化（单 位： %）
- 图 57： 2019 年惠而浦收入结构拆分
- 图 58： 2019 年海尔智家收入结构拆分
- 图 59： 各大家电企业营业成本结构占比相近
- 图 60： 美国新建住房与成屋销售相关性较大
- 图 61： 新房对美国家电消费的拉动作用在 40% 以上
- 表 1： 2016 年以来美的并购标的概况
- 表 2： 空调出口与净出口占 GDP 比重模型回归报告
- 表 3： 冰箱出口与净出口占 GDP 比重模型回归报告
- 表 4： 洗衣机出口与净出口占 GDP 比重模型回归报告
- 表 5： 地产销售对家电拉动作用测算（ 2021 年数据）
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