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家居行业深度报告：套餐时代，能装的房子和不装的企业-20180523-招商证券-41页(3)
- 2020-08-26 15:02:05上传人：等待**苍老
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投资逻辑消费者购物理性化，平台强调价格力。相比去年，淘宝、拼多多双十一活动时间保持一致，京东活动时间延后三天，抖音提前四天。据中国新闻网调研，约24%的消费者今年双十一有囤货意愿，43%的消费者倾向于不买，剩余34%的消费者购买意愿中立，看情况决定是否购买。一、淘宝：打造全网低
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- 1.2 2013 年以前门店扩 张是企业增长主驱动
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- 2.2 变化一：传统渠道扩张对规模的驱动弱化
- 2.3 变化二：客单价提升成为扩张新动力
- 2.3.1 全屋定制实现单个客流价值最大化
- 2.3.2 全屋进阶大家居，供应链管理加码
- 2.4 变化三：同质化突显品牌、信息化竞争力
- 3.2 合理利润率做大规模，马太效应凸显
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- 图 4：北上广深二手房销量已高于一手房
- 图 5： 2012 年家具出口额呈快速发展态势
- 图 6：城镇居民人均可支配收入持续提升
- 图7： 2010~2014 年索菲亚门店数复合增速 25.6%
- 图 8： 2011~2012 年索菲亚大部分收入贡献来自于开店
- 图 9： 2013 年以后家居行业规模增速与 GDP同步放缓
- 图 10：人口中年化趋势明显， 20~40岁人口基数增多
- 图 11 ： 2018 年1~4 月上海 90平米以下住宅销售套数占比 54.3%
- 图 12：主流十家定制企业营收占比仅约 14.7%
- 图 13：以客户数计龙头企业市占率仍然偏低
- 图 14：目前门店 分布已较为密集
- 图 15：2017 年家居企业上市数量大增
- 图 16：2018 年定制企业加店规划加码
- 图 17：龙头企业经销商单店提货额明显领先 -2017
- 图 18：龙头企业单个经销商规模相对较大- 2017
- 图 19：近年建材家居卖场销售额呈下降趋势
- 图 20：购物中心营业时间长，分摊营业成本
- 图 21：尚品宅配 C店
- 图 22：索菲亚智慧门店
- 图 23：o2o 实现线上引流，线下销售
- 图 24：尚品宅配 O2O引流服务收入迅速增长
- 图 25：尚品宅配 O2O贡献加盟店收入近 25%
- 图 26：超过 四成8090 后偏好选择“全屋整装，拎包入住”装修方式
- 图 27：整装企业三大类型
- 图 28：HOMKOO 整装云销售模式
- 图 29：工程业务占定制企业营收占比- 2017
- 图 30：应收 款占总资产比例整体不高 -2017
- 图 31：带息负债占总资产比例整体较低 -2017
- 图 32：大型地产企业集中度加速提升
- 图 33：国内全装修住宅占比明显低于发达国家水平
- 图 34：近年客单价提升对于收入增长贡献提升
- 图 35：全屋设计决定客单价（认同度）差异
- 图 36：尚品宅配 2017年配套家品营收占比 14.75%
- 图 37：索菲亚 2017年家具家品营收占比 4.66%
- 图38：尚品宅配 2017年配套家品营收已与中型企业规模相当
- 图 39：遗忘曲线表明广告的作用在于遗忘之前强化记忆
- 图 40：定制家居霸屏机场、高铁广告
- 图 41：定制家居企业广告费占销售费用比例提升
- 图 42：定制家居企业平均广告 ROI约25
- 图 43：部分企业 广告语
- 图 44：定制企业前端系统主要信息流
- 图 45：索菲亚板材利用率稳步提升
- 图 46：索菲亚 CNC数码控制比例达 100%
- 图 47：索菲亚衣柜毛利率稳定提升
- 图 48：好莱客衣柜成本优化提升毛利率
- 图 49：9 家定制家居企业 2017年资本开支 46亿
- 图 50：龙头企业资本开支规模明显领先
- 图 51：全屋套餐精简 计价、顺应消费模式变化
- 图 52：上市公司部分全屋定制套餐
- 图 53：主要上市企业净利率水平- 2017
- 图 54：全屋套餐对盈利能力测算影响有限，做大规模
- 图 55：定制行业规模效应凸显
- 图 56：欧派高配全能新厨房
- 图 57：近年欧派厨柜实现售价、成本双降
- 图 58：欧派整体厨柜收入规模持续增长
- 图 59：价格战触发因 素及应对举措
- 图 60：定制行业特点决定了深度价格战的可能性不大
- 图 61：全国商品房月度销售面积增速低迷
- 图 62：30 大中城市商品房成交面积持续负增长
- 图 63：家具收入变化约滞后商品房销售一年时间
- 图 64：家具投资周期与地产基本同步
- 图 65：家居企业估值波动来自于地产预期扰动
- 图 66：家居行业历史 PEBand
- 图67：家居行业历史 PBBand
- 表1：全屋延伸有望进一步带动定制行业规模提升
- 表 2：住宅精装修家具市场理论规模测算
- 表 3：全屋定制进阶大家居模式
- 表 4：上市公司对于行业和战略定义
- 表 5：定制家居企业多品类布局
- 表 6：口碑影响大数据
- 表 7：上市公司全屋定制主要前端软件
- 表 8：上市公司生产基地布局
- 表 9：上市公司套餐价格竞争力不输木工打制
- 表 10：可比公司 平均估值在 2018年31x
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