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2026-2031年全球及中国专用设备加工行业市场现状调研
2026-06-17
公司首次覆盖报告：风电润滑系统国内龙头，布局液压系统来日可期
- 2023-11-02 11:02:16上传人：锦瑟**年∞
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格力电器(000651)投资要点事件：公司发布2023年三季报，2023年前三季度公司实现营收1558.1亿元，同比增长5%；归母净利润200.9亿元，同比增长9.8%。单季度来看，Q3公司实现营收560.2亿元，同比增长6.6％；归母净利润74.2亿元，同比增长8.5%。龙头经营彰显韧性。根据产业在线数据显示，2023年1
- 1、 公司简介：专业集中润滑系统整体解决方案供应商
- 1.1 、 公司自 2012 年成立以来就专注于风电集中润滑系统
- 1.2 、 公司治理：管理层拥有精密加工从业经验
- 1.3 、 财务分析：公司营业收入维持稳定增长态势
- 2、 集中润滑系统：风电板块市占率多年保持第一，对标海外开拓工业领域
- 2.1 、 润滑系统下游分散
- 2.2 、 风电润滑系统：当前国产 导入进程较快，风机中成本占比较低
- 2.2.1 、 风电装机量星辰大海
- 2.2.2 、 风电润滑系统的定价受国际品牌引导
- 2.2.3 、 竞争格局：玩家相对较少，主要是海外老牌厂商
- 2.2.4 、 市场空间测算：集中润滑系统 2025 年全球市场空间约为 7.9 亿
- 2.3 、 细分行业第一：质量稳定、价格较低，已深度绑定国内风电整机商
- 2.3.1 、 产品对标海外，性能优异
- 2.3.2 、 价格优势加速国产替代进程
- 2.3.3 、 深度绑定头部客户
- 2.3.4 、 积极开拓非风电领域
- 3、 液压系统：国产替代空间广阔，开辟第二增长曲线
- 3.1 、 润滑系统是液压系统的一个分支
- 3.2 、 变桨系统在风机中的价值量与市场空间更大
- 4、 盈利预测与投资建议
- 4.1 、 关键假设
- 4.2 、 估值与评级
- 5、 风险提示
- 附：财务预测摘要
- 图 1： 公司自成立以来专注于集中润滑系统及核心零部件
- 图 2： 集中润滑系统一般由润滑泵、分配器、管路组件及控制系统组成
- 图 3： （ 2023Q3 ）实控人夫妇直接持股 48.9%
- 图 4： 2023Q1 -3营收同比增长 26.3%
- 图 5： 2023Q1 -3归母净利润同比增长 1.8%
- 图 6： 2023Q1 -3公司毛利率为 44.9%
- 图 7： 2020 -2023Q3 公司的期间费用率稳定
- 图 8： 2021 年起润滑配件及液压系统逐渐贡献收入
- 图 9： 2020 年起润滑配件毛利率稳定提升
- 图 10： 2021 年全球润滑系统市场规模约 210 亿美元
- 图 11： 国内润滑系统市场规模稳步增长
- 图 12： 2021 年 润滑系统下游中电力装备占比为 18.3%
- 图 13： 2022 年全球风电新增装机 77.6GW
- 图 14： 国内风电迈入平价时代后新增装机量维持高位
- 图 15： 风电平均单机容量迅速上升
- 图 16： 风电装机台数显著下降
- 图 17： 集中润滑系统为 风机主轴、偏航、变桨、发电机等机械系统提供自动润滑
- 图 18： 集中润滑系统的前三大原材料为电气类、机加工类、油脂类
- 图 19： 风电润滑系统与风机容量非线性变化（横轴为风机功率档位（ MW ））
- 图 20： 精密加工件的毛利率较高
- 图 21： 自产零部件可额外贡献较丰厚毛利率
- 图 22： 公司逐年加大研发投入
- 图 23： 公司产品售价低于国际竞争对手
- 图 24： 2022 年公司下调集中润滑系统售价
- 图 25： 毛利率下降幅度小于售价
- 图 26： 2021 年实现海外个别客户的批量供货（万元）
- 图 27： 2022 年外销的营收占比为 11.1%
- 图 28： 公司集中润滑系统可应用多领域
- 图 29： 非风电领域营收增长明显
- 图 30： 2022 年公司润滑系统销量同比增长 14.1% （套）
- 图 31： 公司产能利用率较高
- 图 32： 液压系统为变桨、偏航等控制装置提供液压驱动力
- 图 33： 变桨系统市场均价呈现稳定上 升态势
- 图 34： 2022 年风电变桨市场规模为 84.4 亿元
- 表 1： 管理层跟随公司成长，合作稳定
- 表 2： 集中润滑系统根据工作原理不同又可分为递进系统与单线系统
- 表 3： 风机主轴、变桨、偏航系统的润滑要求各不相同
- 表 4： 润滑系统在风电机组成本中占比不到 1%
- 表 5： 2015 年之前海外集中润滑系统的各性能都领先于国内品牌
- 表 6： 风机集中润滑系统技术含量高，玩家较少
- 表 7： 2025 年全球风电集中润滑系统市场规模约 7.9 亿
- 表 8： 公司具有较强的技术实力
- 表 9： 公司客户基本覆盖国内装机排名前十的风机制造商
- 表 10： 2018 -2020 年公司在国内细分市场占有率在 40% 以上
- 表 11： 公司持续开拓海外市场
- 表 12： 公司正在积极开发非风电领域的优质客户
- 表 13： 风电变桨系统又可分为电动变桨和液压变桨
- 表 14： 海外高端液压生产企业历史悠久
- 表 15： 公司正在积极研发液压产品
- 表 16： 公司营收拆分及预测
- 表 17： 公司 2024 年 PE 与 PEG 低于可比公司估值
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