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2025-2030年中国内衣睡衣家居服市场专题研究及市场前
2025-11-06
海外线上家居龙头，从产品到供应链全面树立壁垒
- 2023-12-12 09:15:50上传人：Pr**惹)
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投资要点事件：2023年12月7日，国务院印发《空气质量持续改善行动计划》。《空气质量持续改善行动计划》发布，九大行动控增量减存量。计划提出，1）重点区域：京津冀及周边地区、长三角、汾渭平原。2）目标指标：到2025年，全国地级及以上城市PM2.5浓度比2020年下降10%，重度及以上污染天数比率控制在1%以内；氮氧化物和VOC
- 致欧科技 ： 畅销海外的家具家居 “ 小巨人 ”
- 多品牌矩阵齐发力 ， 互联网 家居出海领军者
- 收入快速 增长 ， 净利润 在短期扰动后迎来反弹
- 家居行业 ： 全球千亿市场，电商渠道持续扩容
- 家居家具 ：千亿市场迈入成熟期，电商渠道注入新动能
- 庭院家居：以欧美市场为主，线上规模有待提升
- 宠物家居：处于高速增长窗口期，结构上电商增势迅猛
- 竞争格局：低集中度背景下，细分领域存机遇，先追求 “ 小而美 ” ，再迈进 “ 大而全 ” .15
- 家居家具：分散品类下多年维持低集中度
- 宠物家居：格局分化，头部多为本土宠物品牌
- 线上细分领域：竞争激烈且格局头部份额集中
- 致欧科技：打造极致的快速推新与供应链优势
- 产品：小单快反、快速迭代，横纵向延伸品类矩阵
- 渠道：背靠亚马逊 B2C ，运营经验与口碑积累深厚
- 仓储物流：国内外双仓联动弹性供应，自营仓优化运输费用
- 供应链：快速响应的柔性供应，数字化贯穿全流程
- 增长展望：提份额 +扩渠道 +拓市场，内生成长路径清晰
- 财务分析
- 规模和 成长性分析
- 盈利能力分析
- 现金流量分析
- 盈利预测
- 假设前提
- 盈利预测的敏感性分析
- 估值与投资建议
- 绝对估值：以 FCFF 方法得到合理股价估值为 24.24-29.73 元 /股
- 绝对估值的敏感性分析
- 相对估值： 采用 PE 估值给予目标估值为 23.76 -30. 00 元 /股
- 投资建议
- 风险提示
- 附表： 财务预测与估值
- 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容
- 证券研究报告
- 图 1： 发展历程 ： 互联网家居出海领军者，以德国为起点开启全球扩张
- 图 2： 公司以场景逻辑扩展产品品类 ，三大品牌覆盖四大品类
- 图 3： 股权结构 ： 宋川 为实际控制人 ， 安克创新为战略投资者
- 图 4： 收入快速增长 ， 201 8-2022 年复合增速 36.0 %
- 图 5： 欧洲与北美为公司主要销售市场
- 图 6： 家居与家具 双核心 品类 贡献主要收入
- 图 7： B2C 份额贡献八成营收， B2 B份额有所提 升
- 图 8： 归母净利润 受海运及汇兑 短期扰动后回归正增长
- 图 9： 毛利率小幅下滑， 2021 年以来盈利能力持续提升
- 图 10： 分产品毛利率：家居系列 、 宠物系列 毛利率较高
- 图 11： 公司主营业务成本的经济要素构成
- 图 12： 公司 费用控制良好，期间费用率整体呈下降趋势
- 图 13： 全球家居市场规模稳定在约 5800 亿美元的水平
- 图 14： 美国市场贡献海外主要增量
- 图 15： 美国家居电商渠道自 2020 年以来快速提升
- 图 16： 西欧家居电商渠道占比提升至 20% 左右
- 图 17： 全球家居电商市场规模增长动力较强
- 图 18： 北美与西欧家居电商增速迅猛
- 图 19： 北美和西欧市场占据了庭院家居市场规模的大部分
- 图 20： 2022 年北美表现相对平稳，西欧与日本出现市场规模紧缩
- 图 21： 美国庭院家居电商渠道缓慢增长
- 图 22： 线下专卖零售占据西欧庭院家居近八成份额
- 图 23： 海外宠物产品市场保持强劲增长势头，北美市场占据超五成市场规模
- 图 24： 美国宠物家居电商渠道占比反超专卖零售渠道份额
- 图 25： 西欧宠物家居电商渠道份额增长明显
- 图 26： 美国家居行业公司集中度常年保持较低水平
- 图 27： 德国除宜家外其他企业份额更低
- 图 28： 宜家家居收入近年保持稳步增长
- 图 29： 宜家收入体量中仍以线下为主
- 图 30： Ashley Furniture 近年收入保持稳步增长
- 图 31： Ashley Furniture 产品整体定位偏大众（单位：美元）
- 图 32： 美国宠物用品行业集中度不高，头部企业各有侧重
- 图 33： 德国宠物用品行业 Trixie 一家独大
- 图 34： 公司爆款位居脚凳畅销品榜单首位
- 图 35： Songmics 的日销额领先于其他厂商
- 图 36： 前六大厂商收入口径下， SONGMICS 销额占比近半
- 图 37： 两强争霸显著，其余厂商销额增长持续性弱
- 图 38： Vasagle 日销额位居首位
- 图 39： 衣帽架价格带差异显著
- 图 40： 2023M1-M11 北美亚马逊猫爬架市场分厂商销售情况
- 图 41： Yaheetech 和 Feandrea 占据七大头部厂商的大量份额
- 图 42： 动态看 2023 年以来 Feandrea 的日销额先下滑后回升，逐步追赶上 Yaheetech
- 图 43： 价格带层次分明， Feandrea 品牌价格较高
- 图 44： 基于场景逻辑扩品类，目前公司产品已基本实现主要场景的覆盖
- 图 45： 公司重视产品研发设计的投入，研发费用率逐步提升至 1.2%
- 图 46： 自主研发模式下的产品开发流程
- 图 47： 合作开发模式下的产品开发流程
- 图 48： 三种产品开发模式搭配提升推新效率，公司自研推新的数量逐年增加
- 图 49： 公司的销售模式主要包括线上 B2C 及跨境出口 B2B 两种模式
- 图 50： B2C 渠道公司对亚马逊的依赖度较高
- 图 51： 2022 年美国电商中亚马逊的份额绝对领先
- 图 52： 亚马逊平台的商业理念与飞轮效应
- 图 53： B2B 渠道占比接近 20% ，亚马逊 Vendor 是最大客户
- 图 54： 2021-2022 年公司 前五大客户销售收入（万元）
- 图 55： 公司 分渠道的仓储物流管理模式
- 图 56： 公司自营仓的销售收入占比快速提升
- 图 57： 公司 的 海外仓分布 （ 2022 年 ）
- 图 58： 公司 北美以 FBA 仓为主，欧洲自营仓收入占比更高（ 2022 H1 ）
- 图 59： 公司 制定了较为完善的供应商管理及评价体系
- 图 60： 德国亚马逊上，公司的优势品类依然处于提份额过程中
- 图 61： 公司收入体量 位居家居公司外销体量的中等水平
- 图 62： 公司收入体量也位居跨境电商公司中游水平
- 图 63： 公司收入增速的波动较家居公司的外销业务更小
- 图 64： 2023Q1-Q3 公司营收增速回升
- 图 65： 毛利率处于家居行业较高水平，略低于跨境电商企业
- 图 66： 公司 净利率处于同业公司中等偏低水平
- 图 67： 公司销售费用率高于家居公司、低于跨境电商 ， 保持在 20 %左右
- 图 68： 公司 ROE 处于跨境电商行业中等水平
- 图 69： 现金流能力较稳定，经营活动现金流净额波动较大
- 图 70： 应收账款情况良好，存货周转天数下滑
- 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容
- 证券研究报告
- 表 1： 公司及子公司股权激励情况
- 表 2： SONGMICS 三款爆品荣登北美亚马逊畅销细分榜单前五
- 表 3： 公司多款产品在德亚相应品类目录下位于前 10 款最畅销产品
- 表 4： 国内跨境电商卖家：安克创新 vs 赛维时代 vs VESYNC
- 表 5： 公司主要 B2B 客户的概况
- 表 6： 自营仓相较于平台仓、第三方合作仓的优劣势
- 表 7： 以亚马逊平台为例，平台仓与自营仓的各项费用率对比
- 表 8： 公司前五大供应商：集中度较低且合作较为稳定
- 表 9： 公司已上线或已完成开发的主要信息技术模块
- 表 10： 公司在德亚的分品类份额情况
- 表 11： 与宜家对比，公司的细分新品类领域仍有待拓展
- 表 12： 新兴的快速崛起的跨境电商平台
- 表 13： 同业公司相关业务的海外电商业务情况：致欧在 家居跨境电商中保持领先
- 表 14： 致欧科技收入拆分及预测
- 表 15： 未来 3年盈利预测表
- 表 16： 致欧科技盈利预测敏感性分析
- 表 17： 公司盈利预测假设条件（ %）
- 表 18： 资本成本假设
- 表 19： 致欧科技 FCF E估值表
- 表 20： 绝对估值相对折现率和永续增长率的敏感性分析（元）
- 表 21： 同类公司估值比较
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