线缆行业老兵，海缆业务蓄势待发
- 2023-12-12 14:05:44上传人：普羅**的淚
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起帆电缆(605222)投资要点：电线电缆行业老兵，开拓海缆业务开启新篇章。公司成立于1994年，是国内电线电缆行业的龙头。公司在2021年借助海风抢装潮进入海缆市场，2023年实现220KV大长度送出缆订单的突破，并且新投建福建平潭基地，加码布局海缆业务。股权方面，公司是一个家族企业，注重股权激励以绑定员工利益，同时高管
- 一、 电线电缆行业老兵，开拓海缆业务开启新篇章
- 1.1 深耕电线电缆行业三十余年，发力海缆业务打造第二增长曲线
- 1.2 员工利益深度绑定，高管增持彰显未来发展信心
- 1.3 收入增长稳健，盈利有望逐步修复
- 二、 海上风电东风已至，海缆行业充分受益
- 2.1 海风景气度拐点已至，装机需求有望加速释放
- 2.2 海缆行业具备抗通缩属性，充分受益于海风高景气
- 三、 海缆业务加速布局，第二增长曲线蓄势待发
- 3.1 投建福建海缆基地，前瞻性布局海风大省抢占市场
- 3.2 上海项目有望陆续启动，公司作为上海本土唯一海缆厂商有望率先受益
- 3.3 坚持自主创新，拥有完善的技术创新体系
- 四、 陆缆基本盘稳固，公司作为龙头受益于行业整合
- 4.1 线缆行业万亿市场，行业待整合的空间大
- 4.2 产品 +品牌 +渠道构筑竞争优势，产能稳步扩张奠定成长基础
- 五、 盈利预测与投资建议
- 5.1 盈利预测
- 5.2 投资建议
- 六、 风险提示
- 图表 1：公司发展历程
- 图表 2：起帆电缆股权结构（截至 2023 年三季报）
- 图表 3：公司限制性股票股权激励计划
- 图表 4：公司高管增持情况
- 图表 5： 2018 -2023 Q3 公司的营收情况
- 图表 6： 2018 -2022 年主营业务收入占比
- 图表 7： 2018 -2022 年主营收入量价拆分
- 图表 8：销售收入主要来自于华东地区
- 图表 9： 2017 -2022 年公司经销商数量以及经销模式收入
- 图表 10 ： 2018 -2023Q3 公司的归母净利润情况
- 图表 11： 2018 -2023Q3 公司的盈利能力变化情况
- 图表 12 ： 2022Q1 -2023Q3 公司的毛利率情况
- 图表 13 ： 2020 年起至今铜价波动情况
- 图表 14 ： 2018 -2022 年的期间费用情况
- 图表 15 ：公司的资本支出快速增加
- 图表 16 ：全球海上风电装机容量分布（截至 22 年底）
- 图表 17 ：沿海各省市海风装机容量（截至 22 年底）
- 图表 18 ： 2021 年各省电力净贡献量排名（单位：亿千瓦时）（净贡献量 =发电量 -用电量）
- 图表 19 ：沿海省市光伏资源并不丰富
- 图表 20 ：沿海省市海风资源丰富，陆风资源匮乏
- 图表 21 ：海风 LCOE 加速下降
- 图表 22 ： “十四五 ”期间沿海各省的海上风电目标（单位： GW ）
- 图表 23 ：各省国管海域项目的推进进展
- 图表 24 ：专属经济区（国管海域）的用海范围以及可开发空间远大于近海
- 图表 25 ：海缆产品及示意图
- 图表 26 ：阵列海缆和送出海缆布局图
- 趋势
- 图表 28 ：单机容量增大时， 66KV 集电方案更具有经济性
- 数量
- 图表 30 ：柔性直流海上输电系统示意图
- 图表 31 ：国外海上风电并网距离与并网方式示意图
- 图表 32 ：不同输送容量和输送距离下交直流方案的工程造价（亿元）示意图
- 图表 33 ：海缆市场规模测算
- 图表 34 ：业主进行海缆招标对资质和历史业绩都会做出要求
- 图表 35 ：海缆行业市场份额
- 图表 36 ：海缆行业参与公司梳理
- 图表 37 ：公司投建福建基地的细节梳理
- 图表 38 ：沿海各省海风资源分布图
- 图表 39 ：截至 22 年底各省累计并网规模
- 图表 40 ：平价以来，福建竞配的海风项目梳理
- 图表 41 ：沿海各省的十四五海风装机目标完成度（截至 2022 年底）
- 图表 42 ： 2023 年以来，福建省在积极推进的项目
- 图表 43 ：海缆厂商产能布局梳理（分省份）
- 图表 44 ：起帆电缆与太阳电缆海缆业绩和海缆产能对比
- 图表 45 ：上海地区已并网的海风项目（截至 2022 年底）
- 图表 46 ：平价以来，上海两批竞配的海风项目情况
- 图表 47 ：上海市出台多个政策支持深远海发展
- 图表 48 ：上海市深远海项目进展梳理
- 图表 49 ： 2018 -2022 年公司研发投入情况
- 图表 50 ： 2019 -2023H1 专利数量持续增加
- 图表 51 ：公司核心技术人员有丰富的研发经验
- 图表 52 ：电线电缆行业产业链
- 图表 53 ：电线电缆行业细分市场情况
- 图表 54 ： 2018 -2022 年电线电缆行业市场规模
- 图表 55 ：国内外电线电缆行业市场集中度情况
- 图表 56 ：公司主营业务介绍
- 图表 57 ：部分高端特种电缆
- 图表 58 ： 2022 年中国线缆产业最具竞争力企业十强
- 图表 59 ：中国电缆行业十大品牌诚信单位
- 图表 60 ：产能稳步扩张，产能利用率均处于高位
- 图表 61 ：公司盈利预测
- 图表 62 ：盈利预测与估值（ WIND 一致预期，截止 2023 年 11 月 20 日）
- 图表 63 ：财务预测摘要
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