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交运2024年度投资策略：物流出行，多点开花（成长弹性篇）
- 2023-12-14 17:11:25上传人：就要**南柯
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本期内容提要:快递：成长性持续，格局有望改善，推荐顺丰控股短期看，同期低基数叠加需求增长，旺季快递业务量增速有所反弹，我们预计23Q4快递行业业务量同比增速有望维持20%以上；中长期看，我们预计，直播电商进一步崛起背景下，一方面网购消费渗透率进一步提升，另一方面网购消费行为趋于冲动化，快递行业相对上游电商仍
- 一、快递：成长性持续，格局有望改善，推荐顺丰控股
- 1.1 快递业务量增速短期有所反弹，中长期成长性有望持续
- 1.2 关注电商平台商流赋能对快递行业格局影响，或驱动改善预期
- 1.3 投资思考：看好顺丰控股双拐点重塑价值
- 二、疆煤外运：疆煤外运持续发展，核心线路价值提升
- 2.1 我国煤炭中长期仍有供需差
- 2.2 煤炭新增产能有望进一步向新疆地区转移
- 2.3 重要铁路线扩容改造推进叠加车皮供给边际改善，有望切实保障疆煤外运
- 2.4 疆煤重点终端消费地需求坚挺
- 2.5 投资思考：关注广汇物流上量节奏
- 三、油运：供需有望改善，长期空间凸显
- 3.1 需求端：产销地的分化赋予长期扩张趋势
- 3.2 供给端： 造船意愿、环保监管等因素导致增量受限
- 3.3 投资思考：建议结合多边关系判断需求增量
- 四、航空：国际复苏持续，供需加速改善
- 4.1 供需端：国际航线复苏推动供需改善
- 4.2 票价端：单位 RPK 营业收入超过 2019 年同期水平
- 4.3 燃油价格：油价较去年有较大回落，但价格仍在较高位水平
- 4.4 汇率：波动幅度放缓，三季度小幅回落
- 4.5 投资思考：看好供需改善下的航空板块高弹性
- 五、投资建议与评级
- 六、风险因素
- 表 目 录
- 表 1： 核心直播电商平台对物流服务重视度趋于提升
- 表 2： “十四五 ”期间新疆新增煤炭年产能规划
- 表 3： 北疆煤炭外运重要铁路线情况梳理
- 表 4： 油轮板块 A股上市公司相关数据
- 表 5： 全球主要地区原油产量相关数据
- 表 6： 全球主要地区炼厂加工量相关数据
- 表 7： BDTI 原油航运主要航线相关信息
- 表 8： 全球主要地区炼化产能相关数据
- 表 9： 2022 年以来，全球油轮（ 1万载重吨以上）船队规模相关指标对比历史高运价年份 . 32
- 表 10： 2023 年以来，文旅部逐步恢复中国公民赴外国家和地区的旅游业务
- 表 11： 各航司未来飞机引进计划
- 表 12： 民航国内航空运价政策演进
- 表 13： 各航司油价变动 5% 对公司营业成本 /净利润影响程度
- 表 14： 各航司汇率变动 1% 对公司净利润影响程度
- 表 15： 截至 2023H1 ，各航司机队规模情况
- 图 目 录
- 图 1： 快递行业企业单量成长性驱动框架
- 图 2： 23 年前 10 月快递业务量同比增长 17.0%
- 图 3： 23 年“双十一 ”期间快递揽收量同比增长 23.2%
- 图 4： 2023 年前 10 月实物商品网上零售额占社会消费品零售总额的比重同比提升 0.5pts
- 图 5： 网经社预计 2023 年直播电商市场规模同比增长 30.4%
- 图 6： 网经社预计 2023 年直播电商渗透率达 31.9%
- 图 7： 2023 年前 10 月快递单包裹货值同比下降 6.9% （元）
- 图 8： 2023 年以来快递件量与实物商品网购增速差逐步走扩
- 图 10： 快递服务品牌集中度指数 CR8 整体趋于提升
- 图 11： 我国网民数量稳步提升
- 图 12： 2022 年直播电商 GMV 份额同比提升 6个百分点
- 图 13： 2022 年抖音 +快手 GMV 份额已经接近 15%
- 图 14： 抖音直播 GMV 高速增长（亿元）
- 图 15： 直播电商为通达系快递包裹重要来源
- 图 16： 阿里系对通达系持股比例情况梳理
- 图 17： 顺丰控股业务框架
- 图 18： 我国煤炭采洗业单季度产能利用率高位维稳
- 图 19： 我国煤炭采洗业季度累计产能利用率高位维稳
- 图 20： 22 年我国煤矿事故数量增长明显
- 图 21： 22 年我国煤矿事故死亡人数增长明显
- 图 22： 13 年以来我国原煤开采新增产能高位回落
- 图 23： 2018 -2022 五年累计煤炭固定资产投资额同比下降 3.0%
- 图 24： 我国 23 年前 10 月进口煤数量同比增长 96.8%
- 图 25： 碳达峰前后我国煤炭存在 8亿～ 10 亿 t的缺口
- 图 26： 新疆煤炭储量排名全国第三
- 图 27： 新疆煤炭主要聚集在 3大盆地的 5大煤田中
- 图 28： 新疆煤炭具备高热值特点
- 图 29： 新疆原煤产量 18-22 年复合增长 18.0%
- 图 30： 新疆原煤产量占全国比重显著提升（月度累计）
- 图 31： 疆煤铁路外运 17-22 年复合增长 40.9%
- 图 32： 榆林和哈密 Q6000 动力煤价差自 21 年起走扩（元 /吨）
- 图 33： 全国铁路机车拥有量稳步增长
- 图 34： 全国铁路货车拥有量稳步增长
- 图 35： 2021 年铁路出疆煤炭运输量流向结构
- 图 36： 甘肃和宁夏原煤缺口逐步扩大（亿吨）
- 图 37： 四川和重庆原煤缺口逐步扩大（亿吨）
- 图 38： 公司能源物流业务布局情况
- 图 39： 公司能源物流产业布局示意图
- 图 40： 油轮航运生意模式
- 图 41： 全球原油产量结构 -分地区
- 图 42： 美国、巴西等地区原油产量增速领先全球
- 图 43： 全球炼厂加工量结构 -分地区
- 图 44： 中国、印度地区炼厂加工量增速领先全球
- 图 45： 全球原油外贸量结构 -按地区分路线
- 图 46： 全球炼化产能结构 -分地区
- 图 47： 亚太地区炼化产能增速领先全球
- 图 48： 全球成品油消费量结构
- 图 49： 全球成品油进口量结构
- 图 50： 全球成品油外贸量结构 -按地区分路线
- 图 51： 油轮行业新签订单运力相关数据复盘
- 图 52： 原油油轮平均船速
- 图 53： 成品油油轮平均船速
- 图 54： 全国民航客运旅客量较 2019 年同期恢复加快
- 图 55： 月度客运航班量较 2019 年同期差距有所缩减
- 图 56： 民航业整体运力及周转量快速恢复，运力恢复快于需求
- 图 57： 民航业月度客座率较 2019 年同期差距整体上逐渐收窄
- 图 58： 国内线旅客客运量 4月起已超过 2019 年同期
- 图 59： 各航司国内线 ASK 自 2月均已超过 2019 年同期水平
- 图 60： 各航司国内线 RPK 自 4月起已超过 2019 年同期水平
- 图 61： 各航司月度国内线客座率较 2019 年同期仍有差距
- 图 62： 三大航合计季度情况 -国内线供需 &客座率
- 图 63： 春秋航空季度情况 -国内线供需 &客座率
- 图 64： 吉祥航空季度情况 -国内线供需 &客座率
- 图 65： 国际线恢复较慢，客运量恢复程度已超过航班量
- 图 66： 除春秋外， 10 月各航司国际线 ASK 恢复率超 60%
- 图 67： 除春秋外， 10 月各航司国际线 RPK 恢复率超 50%
- 图 68： 各航司月度国际线客座率较 2019 年同期差距收窄
- 图 69： 三大航合计季度情况 -国际线供需 &客座率
- 图 70： 春秋航空季度情况 -国际供需 &客座率
- 图 71： 吉祥航空季度情况 -国际供需 &客座率
- 图 72： 三大航合计季度情况 -地区线供需 &客座率
- 图 73： 春秋航空季度情况 -地区供需 &客座率
- 图 74： 吉祥航空季度情况 -地区线供需 &客座率
- 图 75： 10 月主要的国际出港航班量国家及地区中，美国航班量 146 班次，恢复率 9.9%
- 图 76： 10 月中国 -美国对飞线航班较 2019 年恢复率提升至 10.3%
- 图 77： 2023 年以来国际航线旅客周转量正逐月恢复
- 图 78： 国内运输飞机架数增速自 2019 年起明显放缓
- 图 79： 全国航司机长数量增速自 2020 年起显著放缓
- 图 80： 机长平均年龄近几年明显增加
- 图 81： 2022 年机长执照数对应飞机架数比值较 19 年还有差距
- 图 82： 各航司单位 RPK 营收回升
- 图 83： 各航司季度单位 RPK 营收均超过 2019 年同期
- 图 84： 2020 年后实行市场调节价的国内航线占比增至 36%
- 图 85： 主要航线票价在 2017 -2023 年累计涨幅均在 70% 以上
- 图 86： 航空煤油出厂价变化（元 /吨）
- 图 87： 五大航司燃油成本情况 /亿元
- 图 88： 五大航司燃油成本占比对比
- 图 89： 航空燃油附加费波动情况
- 图 90： 2023 年上半年中间价美元兑人民币汇率上涨，三季度汇率小幅回落
- 图 91： 各航司机队结构（截至 2023H1 ）
- 图 92： 2023 年冬春航季各航司在欧洲地区航班时刻占比情况
- 图 93： 2023 年冬春航季各航司在北美地区航班时刻占比情况
- 图 94： 2023 年冬春航季各航司在日韩地区航班时刻占比情况
- 图 95： 2023 年冬春航季各航司东南亚地区航班时刻占比情况
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