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军工行业2024年度策略：拐点初现，聚焦装备建设新方向
- 2023-12-18 13:25:31上传人：素颜**倾城
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摘要及投资建议【产业链价格】主链方面，本周P型硅料价格环比持平；P型182硅片价格由2.25元/片（0.303元/W）下跌0.15元（0.020元/W）至2.10元/片（0.283元/W）；P型182mm电池片价格环比持平；P型182mm组件价格由0.97元/W下跌0.01元/W至0.96元/W。数据详见P6表1。当前各环节单W毛利如下：硅料4.1分/W，环比持平；硅片-0.7分/
- 1. 板块回顾：行情分化显著，板块估值底部性价比提升
- 1.1 板块内部分化，核心标的走势较弱
- 1.2 估值低位北向资金净流入，机构超配比例小幅下降
- 2. 景气底部，订单及采购边际改善初步显现
- 2.1 订单延迟业绩增速筑底待升，持续研发投入夯实发展基础
- 2.2 订单和订货节奏逐渐恢复，边际改善逐步显现
- 3. 国防建设长期向好趋势不变，重视结构性机会
- 3.1 国防建设是大国刚需，政策引导长期成长具备确定性
- 3. 2作战形态升级催生新需求，强国发展规划及区域摩擦指明发展方向
- 4. 资产运营效率提升，提质增效及资产注入机会值得重视
- 4.1 大规模产能即将落地，提升资产运营效率为关键
- 4.2 国企改革持续推进，优质资产存在整合可能
- 5. 配置思路：紧抓装备建设方向，布局高弹性赛道
- 5.1 新域新质作战领域获重视，渗透率快速提升
- 5.2 主战装备补短板持续，核心环节龙头公司具备卡位优势
- 5.3 采购恢复导弹产业链景气改善，需求传导军工电子率先受益
- 6. 投资建议及推荐标的
- 6.1 投资建议
- 6.2 重点个股推荐
- 7. 风险提示
- 图表 1： 申万军工指数及上证指数走势（截至 2023.12.8 ）
- 图表 2： 申万一级行业指数累计收益率（截至 2023.12.8 ）
- 图表 3： 申万军工板块走势（截至 2023.12.8 ）
- 图表 4： 申万国防军工涨幅前十个股（截至 2023.12.8 ）
- 图表 5： 申万国防军工跌幅前十个股（截至 2023.12.8 ）
- 图表 6： 申万航海装备指数走势（截至 2023.12.8 ）
- 图表 7： 卫星互联网指数走势（截至 2023.12.8 ）
- 图表 8： 申万国防军工指数过去三年估值水平及分位数
- 图表 9： 陆股通资金 11 月后实现净流入
- 图表 10 ： 主动基金 20Q3 -23Q3 重仓军工市值及占比
- 图表 11 ： 申万各子行业 23Q3 主动基金持股总市值
- 图表 12 ： 23Q3 主动基金各环节持仓市值
- 图表 13 ： 23Q3 主动基金各领域持仓市值
- 图表 14 ： 军工行业 23Q1 -Q3 及 23Q3 基本面表现
- 图表 15 ： 军工行业各年前三季度营收及利润（亿元）
- 图表 16 ： 军工行业各年前三季度利润率及期间费用率
- 图表 17 ： 军工行业 23Q1 -Q3 及 23Q3 资产负债和现金流情况
- 图表 18 ： 军工行业 21Q2 -23Q3 现金流情况（亿元）
- 图表 19 ： 军工行业 21Q2 -23Q3 支付税费情况（亿元）
- 图表 20 ： 2019 -2023 月度武器装备招标及中标情况
- 图表 21 ： 2023 年周度武器装备在招标及中标情况
- 图表 22 ： 10 月份以来部分军工上市公司订单公告
- 图表 23 ： 军工行业的采购生产节奏
- 图表 24 ： “十三五 ”中期调整时间轴
- 图表 25 ： 五年规划的后两年企业收入和军费预算占比高
- 图表 26 ： 军工集团中期调整相关工作陆续开展（ 2023 年）
- 图表 27 ： 我国国防支出预算走势（亿元）
- 图表 28 ： 我国国防支出构成
- 图表 29 ： 建军百年奋斗目标相关政策梳理
- 图表 30 ： 未来战争形态需要新型作战样式、新兴装备及颠覆性技术
- 图表 31 ： 美国海军对于水面舰艇建设的设想
- 图表 32 ： 美国国防部航天发展局构想的下一代太空体系
- 图表 33 ： 俄乌冲突双方出现的一些武器装备
- 图表 34 ： 巴以冲突双方的武器装备
- 图表 35 ： 我国低轨卫星数量较少
- 图表 36 ： 我国军机结构与军事强国存在差距（架）
- 图表 37 ： 我国航空发动机落后国外一代
- 图表 38 ： 军工各细分赛道部分标的扩产计划
- 图表 39 ： 军工行业固定资产与归母净利润同比趋势
- 图表 40 ： 央企考核指标逐步优化
- 图表 41 ： 关键主机厂盈利能力显著提升
- 图表 42 ： 军工企业股权激励事件数统计
- 图表 43 ： 已制定长期股权激励计划的重要军工国企央企
- 图表 44 ： 军工国企进行股权激励后业绩增速较快
- 图表 45 ： 2022 年以来重要资产重组事件
- 图表 46 ： 军工集团资产证券化率（净资产口径）
- 图表 47 ： 国企改革持续推进
- 图表 48 ： 部分军工集团上市平台及相关资产
- 图表 49 ： 军工重点赛道分类
- 图表 50 ： 我国火箭炮发展
- 图表 51 ： 我国开发的系列火箭弹
- 图表 52 ： 未来 5年我国 远程火箭弹市场空间预计达 770 亿元
- 图表 53 ： 卫星的军事综合应用
- 图表 54 ： 2025 年我国卫星互联网市场规模有望达到 447 亿元
- 图表 55 ： 国内卫星互联网星座计划
- 图表 56 ： 世界军用无人机市场规模持续增长（亿元）
- 图表 57 ： 智能无人集群联合作战演进趋势
- 图表 58 ： 沈飞四代机持续改进升级成熟度提高
- 图表 59 ： 运 -20 的航程和战略投送能力示意图
- 图表 60 ： 国产军用发动机谱系逐步完备
- 图表 61 ： 中推型号应用范围广，需求量大
- 图表 62 ： 导弹 产业链企业业绩表现
- 图表 63 ： 新任火箭军司令员上任
- 图表 64 ： 军工电子业绩表现
- 图表 65 ： 军工电子位于产业链最上游，订单或率先回暖
- 图表 66 ： 重点公司盈利预测与估值
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