原料药制剂双轮驱动,营收拐点已现
- 2023-12-19 16:10:49上传人:就要**南柯
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我国折扣零售发展提速,迎接新一轮变革我们认为,理性消费+库存压力+线下成本下行,是这一轮折扣零售崛起的背景,当前消费者对性价比产品、“挖宝”式购物需求持续抬升,折扣零售正引领新一轮线下渠道变革,长期空间不断打开(我们测算量贩零食长期看6~8万家门店、硬折扣超市长期看2~3万家门店)。我国传统折扣零售业态主要
- 一、产品多元化布局,研发逐渐加码
- 1.1 聚焦四大治疗领域,国内外销售模式日趋成熟
- 1.2 集采压力出清,营收拐点已现
- 1.3 研发投入稳步增加,产品申报数量逐渐提升
- 二、原料药:聚焦甾体领域,杨府、台州生产基地增量可观
- 2.1 甾体行业:高壁垒 +需求增长的大市场
- 2.2 原料药收入维持稳定,杨府、台州生产基地产能有望提升
- 三、制剂:普药及妇科领域增长稳健,多产品市占居前
- 3.1 普药:公司产品以皮质激素类药物为主,业绩增长稳健
- 3.2 妇科及计生用药:品牌优势凸显,新品种接力营收增长
- 3.2.1 黄体酮系列:制剂市占领先,首仿入局凝胶大市场,三胎政策有望推动市场扩容
- 3.2.2 避孕系列:三大类型避孕药优势各显
- 3.3 麻醉及肌松用药:集采压力逐步出清,部分单品占率保持高位
- 3.4 呼吸科用药:糠酸莫米松营收稳增或逐步替代原研,噻托溴铵市占率稳步提升
- 3.5 皮肤科用药:销售初见规模,皮炎产品销售开始放量
- 四、盈利预测与投资建议
- 4.1 盈利预测
- 4.2 投资建议及估值
- 五、风险提示
- 图表 1: 公司产品主要集中于四个治疗领域
- 图表 2: 营销模式逐渐成熟,国内外业务稳健发展
- 图表 3: 公 司营收、毛利、毛利率情况
- 图表 4: 研发投入稳步增加, 1-3Q23 达 1.39 亿元
- 图表 5: 公司已申报一致性评价及新仿制产品主要集中于麻醉与妇科生殖领域
- 图表 6: 国内外的甾体药物产业链结构情况
- 图表 7: 甾体药 物主要包含皮质激素、性激素和孕激素等
- 图表 8: 原料药主要产品
- 图表 9: 总体销售收入恢复增长态势,其中 1H23 自营原料药同比增长 20%
- 图表 10 : 公司累计有 5种产品中标国采
- 图表 11 : 普药产品以皮质激素类药物为主
- 图表 12 : 1H23 醋酸泼尼松片市场占比接近 20%
- 图表 13 : 醋酸曲安奈德注射液销售额稳步提升
- 图表 14 : 妇科及计生用药产品
- 图表 15 : 黄体酮不同剂型对比
- 图表 16 : 2018 -1H23 黄体酮不同剂型 PDB 样本医院销售情况(百万元)
- 图表 17 : 近 5年黄体酮胶囊样本医院销售额高于 5000 万
- 图表 18 : 1H23 黄体酮注射液市占率提升显著
- 图表 19 : 三种避孕药各具优势
- 图表 20 : 1~3Q23 左炔诺孕酮肠溶胶囊销售额达 2.9 亿元
- 图表 21 : 屈螺酮炔雌醇片市场销售额稳定
- 图表 22 : 麻醉 及肌松用药主要产品
- 图表 23 : 罗库溴铵注射液中标集采增速放缓
- 图表 24 : 维库溴铵注射液竞争格局维持稳定
- 图表 25 : 呼吸科主要产品
- 图表 26 : 1H23 糠酸莫米松鼻喷雾剂市占率升至 56%
- 图表 27 : 1H23 噻托溴铵吸入粉雾剂市占率升至 14%
- 图表 28 : 皮肤科主要产品
- 图表 29 : 糠酸莫米松乳膏样本医院市占率稳定
- 图表 30 : 丙酸氟替卡松乳膏样本医院市占率有所回升
- 图表 31 : 2023 -2025 年收入预测
- 图表 32 : PE 估值法
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