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轻工制造行业专题：需求修复在途，关注低估值龙头
- 2023-12-20 16:05:29上传人：風吹**絮飛
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投资要点：上市寿险公司11月单月保费收入同比-4.1%（不含中国太平，下同），降幅较10月明显收窄，预计主要受银保业务恢复影响。产险公司11月单月保费合计同比+3.3%，其中人保车险单月保费同比+5.4%，非车险同比-9.8%。我们认为，保险行业资产端与负债端均有改善机会+估值底部，安全边际高，攻守兼备。【事件】上市险企披露
- 1 复盘：估值回归历史低位，龙头经营韧性更强
- 1.1 市场：轻工行业跑赢沪深 300 ，小盘股表现更优
- 1.2 业绩：需求疲软业绩承压，龙头韧性更强
- 2 家居：定制看渠道改革，软体看需求修复
- 2.1 整体：短期受地产周期影响明显，长期消费属性渐强
- 2.2 定制：大家居集成经营为主趋势，整装渠道为高增长极
- 2.3 软体：外销需求逐步修复，品类融合持续推进
- 2.4 投资建议：建议关注欧派家居、志邦家居
- 3.造纸：周期底部已过，加配超额收益龙头
- 3.1 周期：进入被动去库存阶段，龙头超额收益最为明显
- 3.2 浆价： 23 年整体下行， 24 年或将低位震荡
- 3.3 纸种：文化纸、白卡纸修复明显，包装纸仍承压
- 3.4 投资建议：建议关注太阳纸业、博汇纸业
- 4.包装：成本弹性持续释放，把握高景气下游
- 4.1 供给端：行业整合持续推进，成本改善逻辑逐步兑现
- 4.2 需求端：下游需求稳步复苏，食饮及 3C 电子景气度提升
- 4.3 投资建议：建议关注裕同科技、奥瑞金
- 5.出口：关注海外去库拐点，精选高确定性标的
- 5.1 收入端：新一轮补库周期在望，收入预期延续复苏
- 5.2 成本端：汇率及原材料有望贡献正收益，海运费趋于稳定
- 5.3 投资建议：建议关注盈趣科技、酷特智能、恒林股份、永艺股份
- 6.新型烟草：海外一次性电子烟爆发，关注格局重塑新机遇
- 7.风险提示
- [Table_CompanyRptType] 行业研究
- 敬请参阅末页重要声明 及评级说明 4/53 证券研究报告
- 图表 1A股申万一级行业年初至今累计涨跌幅
- 图表 2A股轻工制造行业年初至今累计涨跌幅
- 图表 3A股轻工制造行业相对于沪深 300 的超额收益率
- 图表 4轻工行业 23 年至今涨幅前 20 标的
- 图表 5A股申万一级行业 PE(TTM) （截至 2023 年 12 月 8日）
- 图表 6A股轻工制造行业及其子板块 PE(TTM) （截至 2023 年 12 月 8日）
- 图表 72017H1-2023H1 轻工制造行业基金配置比例
- 图表 8A股 2023Q3 机构重仓持股金额前十轻工制造公司
- 图表 9申万轻工制造行业营收及归母净利润增速（ %）
- 图表 10 申万轻工制造行业分季度营收及归母净利润增速（ %）
- 图表 11 轻工制造行业核心公司营业收入及归母净利润同比增长率
- 图表 12 申万轻工制造及子板块营收增速
- 图表 13 申万轻工制造及子板块净利润增速
- 图表 14 全国商品房销售面积及销售额同比增速（ %）
- 图表 15 收房以后多久会安排装修？
- 图表 16 中国 :零售额 :家具类 :当月值及同比增速（亿元， %）
- 图表 17 中国 :零售额 :家具类 :累计值及同比增速（亿元， %）
- 图表 18 收房后装修时间变化
- 图表 19 不同能级城市家装消费者预算 15 万元以下占比变化
- 图表 20 1.0 时期和 2.0 时期家居行业的成长要素与差异
- 图表 21 1.0 时期主流家居品牌具备的核心能力
- 图表 22 1.0 时期和 2.0 时期家居行业的增长因素对比
- 图表 23 定制家居公司品类扩张历程
- 图表 24 2015-2023H1 定制家居企业厨柜业务营业收入、同比增长率和市占率测算情况
- 图表 25 2015-2023H1 定制家居企业衣柜业务营业收入、同比增长率和市占率测算情况
- 图表 26 2015-2023H1 定制家居企业木门业务营业收入、同比增长率和市占率测算情况
- 图表 27 欧派家居 315 活动整家定制套餐
- 图表 28 2016-2023Q3 定制家居公司门店数量（家）
- 图表 29 2016-2023Q3 定制家居公司净增门店数量（家）
- 图表 30 2019-2023 年整装市场规模及整装渗透率情况
- 图表 31 欧派家居 /索菲亚 /金牌厨柜 /志邦家居对于整装渠道的布局
- 图表 32 2016-2023Q3 软体家居公司门店数量（家）
- 图表 33 2016-2023Q3 软体家居公司净增门店数量（家）
- 图表 34 2022-2023 年 10 月中国出口弹簧床垫金额及同比情况（亿元， %）
- 图表 35 2021Q1-2023Q3 匠心家居 /麒盛科技 /恒林股份单季度营业总收入同比增长率
- 图表 36 梦百合推出 0压智能床 M3 PRO 三体版
- 图表 37 顾家一体化整家实现 “7个一体化 ”
- 图表 38 造纸行业逻辑框架
- 图表 39 2018 年至今造纸行业周期复盘
- 图表 40 板块龙头具有明显的 “超额前置 ”特征（ PPI 为左轴 %，收益率为右轴）
- 图表 41 针叶浆、阔叶浆和化机浆内盘市场价（元 /吨）
- 图表 42 欧洲本色浆和漂针木浆消费量同比变化
- 图表 43 主要纸种月度产量同比变化
- 图表 44 欧洲本色浆和漂针木浆库存量同比变化
- 图表 45 主要纸种企业库存情况（千吨）
- 图表 46 中国双胶纸和双铜纸日度均价（元 /吨）
- 图表 47 中国双胶纸和双铜纸日度毛利率
- 图表 48 中国双胶纸月度消费量及同比增长率（千吨， %）
- 图表 49 中国双铜纸月度消费量及同比增长率（千吨， %）
- 图表 50 中国双胶纸月度社会库存及企业库存（千吨）
- 图表 51 中国双铜纸月度社会库存及企业库存（千吨）
- 图表 52 中国双胶纸月度产量及同比增长率（千吨， %）
- 图表 53 中国双铜纸月度产量及同比增长率（千吨， %）
- 图表 54 中国白卡纸日度均价（元 /吨）
- 图表 55 中国白卡纸日度毛利率（ %）
- 图表 56 中国白卡纸月度消费量及同比增长率（千吨， %）
- 图表 57 中国白卡纸月度社会库存及企业库存（千吨）
- 图表 58 白卡纸年度产能集中度（ %）
- 图表 59 中国箱板纸和瓦楞纸日度均价（元 /吨）
- 图表 60 中国箱板纸和瓦楞纸日度毛利率（ %）
- 图表 61 中国箱板纸月度消费量及同比增长率（千吨， %）
- 图表 62 中国双铜纸月度消费量及同比增长率（千吨， %）
- 图表 63 中国箱板纸月度社会库存及企业库存（千吨）
- 图表 64 中国瓦楞纸月度社会库存及企业库存（千吨）
- 图表 65 2023 年箱板瓦楞纸新增产能
- 图表 66 中国箱板纸月度进口量及同比增长率（千吨， %）
- 图表 67 中国箱板纸月度进口量占整体消费量的比例
- 图表 68 中国瓦楞纸月度进口量及同比增长率（千吨， %）
- 图表 69 中国瓦楞纸月度进口量占整体消费量的比例
- 图表 70 规模以上包装企业营收及头部上市包装企业收入占比（亿元， %）
- 图表 71 包装行业主要经济效益指标情况（ %）
- 图表 72 中国包装行业规模以上企业各细分领域收入占比变化
- 图表 73 不同类型包装盈利能力情况
- 图表 74 不同业务包装公司毛利率情况（ %）
- 图表 75 核心纸种原材料价格变动情况（元 /吨）
- 图表 76 铝锭市场价 (元/吨)
- 图表 77 不同类型包装对应下游产业及产品类型
- 图表 78 中国白酒产量及当月同比（万千升， %）
- 图表 79 中国烟酒类零售额及当月同比（亿元， %）
- 图表 80 中国 :社会消费品零售总额 :餐饮收入及当月同比（亿元， %）
- 图表 81 中国网上外卖用户规模及使用率（万人， %）
- 图表 82 中国智能手机出货量及当月同比（万部， %）
- 图表 83 2023Q3 中国前五大智能手机厂商出货量市场份额
- 图表 84 中国卷烟产量及当月同比（亿支， %）
- 图表 85 美国库存同比增速
- 图表 86 美国零售商、批发商、制造商库存同比
- 图表 87 美国零售商、批发商、制造商库销比
- 图表 88 美国 :零售库存 :季调 同比增速
- 图表 89 美国 :零售商销售额 :季调同比增速
- 图表 90 美国 :批发商销售额 :耐用品和非耐用品 :季调同比增速
- 图表 91 美国实际 GDP 与库存总额同比情况
- 图表 92 美国国会预算办公室（ CBO ）经济预测 -同比变化（ %）
- 图表 93 中国 :中间价 :美元兑人民币汇率
- 图表 94 主要出口商品原材料价格指数
- 图表 95 中国出口集装箱运价指数 :综合指数
- 图表 96 18-22 年世界电子烟销售额（亿美元）
- 图表 97 18-22 年世界电子烟销售额分布
- 图表 98 2020 年 1月 26 日至 2022 年 12 月 25 日美国预充换弹式电子烟按口味占比
- 图表 99 英国市场部分电子烟产品
- 图表 100 东南亚主要电子烟消费国年消费量（百万美元）
- 图表 101 2023 年 1-10 月中国对东南亚部分国家电子烟出口同比增速
- 图表 102 2022 年 1月 -2023 年 10 月中国电子烟出口额
- 图表 103 2023 年 1-10 月中国电子烟出口国家占比
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