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中国的“商社巨头”，稳成长、强分红、高ROE，商社巨头再起航
- 2023-12-29 21:26:30上传人：不及**子笑
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海尔智家(600690)聚焦主业，加大高端市场布局，完善供应链体系。12月10日，海尔卡奥斯工业互联网生态园的冰箱互联一工厂正式投产，新工厂将带来200万台高端冰箱的新产能；卡奥斯生态园是海尔于2022年在青岛胶州上合示范区创立的项目，由海尔集团旗下的卡奥斯工业互联网平台赋能数字化建设，集聚海尔产业链上下游资源，布局
- 1. 厦门象屿：大宗供应链龙头企业
- 1.1. 业务简介：聚焦金属矿产、能源化工、农产品，提供大宗品一站式服务
- 1.2. 制造业客户占比较高，盈利结构以服务 +金融为主
- 2. 财务分析：公司具备长期成长性， ROE 较高，短期有所承压
- 2.1. 周转速度较快，实现高 ROE
- 2.2. 2023H1 受上游制造业影响利润有所承压
- 2.3. 货量仍然增长，公司市占率持续提高
- 3. 行业逻辑：产业互联网不断推进，头部集中度有望提升
- 3.1. 我国大宗供应链行业规模稳定，产业互联网信息化变革乃大势所趋
- 3.2. 对标海外龙头，我国大宗供应链市占率仍有提升空间
- 4. 制造业宏观数据或触底，关注大宗供应链经营恢复布局机会
- 5. 盈利预测与投资建议
- 5.1. 公司历史分红率高，当前处于估值较低位置
- 5.2. 关键假设 &投资建议
- 6. 风险提示
- 请务必阅读正文之后的免责声明部分
- 公司深度研究
- 东吴证券研究所
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- 图 1： 厦门象屿大宗服务链模式对比
- 图 2： 2022 年厦门象屿主营品类毛利润构成
- 图 3： 2022 年厦门象屿主要产品市占率
- 图 4： 厦门象屿用户数量变化
- 图 5： 公司主要客户由贸易商客户向制造业客户转变
- 图 6： 大宗供应链企业杜邦拆分
- 图 7： 厦门象屿历史 ROE
- 图 8： 厦门象屿收入、归母净利润及增速
- 图 9： 厦门象屿毛利率及净利率
- 图 10 ： 厦门象屿费用率
- 图 11 ： 厦门象屿经营活动现金流持续为正
- 图 12 ： 厦门象屿营业周期（天）
- 图 13 ： 2023H1 公司供应链板块分产业链经营货量及收入毛利情况（收入及毛利单位：亿元）
- 图 14 ： 2023H1 公司农产品毛利率短期承压
- 图 15 ： 2023H1 玉米价格下跌影响公司农产品业务毛利
- 图 16 ： 大宗供应链市场规模及增速
- 图 17 ： 我国 To C 领域信息化程度较高，经营效率高
- 图 18 ： 部分 TO B 领域仍以传统方式经营，亟待提效
- 图 19 ： 大宗供应链市场 CR4 及厦门象屿市占率
- 图 20 ： 2022 国内外头部大宗供应链收入规模对比（亿元，人民币）
- 图 21 ： 我国规模以上工业企业 yoy+PPI yoy
- 图 22 ： 我国工业企业利润累计同比增速
- 图 23 ： 公司历史股利支付率
- 图 24 ： 公司历史股息率
- 图 25 ： 公司 PE -band
- 表 1： 厦门象屿主营产品收入及毛利构成（ 2022 年）
- 表 2： 制造业企业客户与贸易商客户对比
- 表 3： 厦门象屿盈利结构： 2022 年服务收益占比 70%
- 表 4： 厦门象屿分板块收入及毛利率预测（收入单位：百万元）
- 表 5： 厦门象屿大宗商品经营板块分品类收入及毛利率预测
- 表 6： 厦门象屿大宗商品物流板块分品类收入及毛利率预测
- 表 7： 行业公司估值表（ 2023 -12 -28 收盘价）
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