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公司首次覆盖报告：创新药与高壁垒制剂齐推进，多元化布局促发展
- 2024-01-24 19:07:13上传人：樱花**浪漫
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丽珠集团(000513)主抓创新药与高壁垒制剂，多元化业务布局推进公司发展公司由健康元控股，在原料药、化学药、中药、生物药、体外诊断试剂等领域不断突破，持续聚焦创新药主业及高壁垒复杂制剂，产品分布在消化、心脑血管、生殖内分泌、精神/神经等疾病领域。受益于亮丙瑞林和艾普拉唑等重磅产品在消化和生殖领域放量增长，
- 1、 丽珠集团：仿创并重，聚焦创新药及高壁垒制剂研发
- 1.1、 公司业绩稳健增长，化学制剂收入占比大
- 1.2、 持股计划明确清晰，员工激励充分到位
- 2、 前瞻布局创新药，持续提升公司核心竞争力
- 2.1、 艾普拉唑：产品快速放量拉动消化道板块高增长
- 2.2、 消化道多领域布局助力公司长期成长
- 3、 发挥高壁垒复杂制剂优势，深度布局微球平台
- 3.1、 微球复杂制剂优势明显，市场前景良好
- 3.2、 亮丙瑞林：产品借助微球平台带动促性激素板块收入提升
- 3.2.1、 亮丙瑞林在 GnRH激动剂中销售表现亮眼
- 3.2.2、 促性激素板块产品协同助力公司发展
- 3.3、 其他微球产品合力拓宽高壁垒制剂领域
- 4、 丽珠生物：托珠单抗新星上市，在研生物制品持续推进
- 4.1、 丽珠生物新星 —托珠单抗贡献收入新增量
- 4.2、 生物制品在研管线丰富，后期有待逐步放量
- 4.2.1、 IL-17A/F填补国内同靶点蓝海
- 4.2.2、 司美类似药：三期入组完成，产品有望上市放量
- 5、 多元化布局：中药板块蓄势待发，原料药产品稳固向前
- 5.1、 公司中药产业集聚实力，蓄势待发
- 5.2、 原料药板块盈利能力持续提升
- 5.3、 诊断产品收入稳定 ，为抗疫贡献 “丽珠力量 ”
- 6、 盈利预测与投资建议
- 6.1、 关键假设
- 6.2、 盈利预测与估值
- 7、 风险提示
- 附：财务预测摘要
- 图1： 集医药研发、生产、销售为一体的丽珠集团与健康元并肩同行
- 图2： 丽珠集团股权结构清晰，子公司协同助力业务发展
- 图3： 公司营业收入稳健增长
- 图4： 公司扣非归母净利润增长态势良好
- 图5： 公司化学制剂收入占比大
- 图6： 公司化学制剂板块毛利率较高
- 图7： 公司盈利指标趋于稳定
- 图8： 公司各项费用率稳中有降
- 图9： 公司不断加大研发支出以提升产品质量
- 图10： 公司研发人员稳步上升
- 图11： 公司经营性现金流状况良好
- 图12： 消化性溃疡多发，潜在扩增药物市场
- 图13： PPIs作用机制明确，抑制胃酸分泌作用显著
- 图14： 艾普拉唑不受 CYP1C19代谢途径干扰，和氯吡格雷联用更安全
- 图15： 近年国内 PPIs受集采影响总体销售额下滑
- 图16： 国内PPIs针剂占比相对较大
- 图17： 受国谈影响，艾普拉唑销售额下滑
- 图18： 公司枸橼酸铋钾销售额位居高位
- 图19： 公司枸橼酸铋钾市场竞争格局良好
- 图20： 2021年以来公司雷贝拉唑销售情况维持稳定
- 图21： 2020年以来双歧杆菌活菌胶囊销售额维持稳定
- 图22： 微球剂型的缓释作用有助于解决药物半衰期短等痛点问题
- 图23： 中国微球制剂行业市场规模不断扩大
- 图24： GnRH激动剂促进垂体分泌促黄体生成素（ LH）及促卵泡刺激素（ FSH）
- 图25： 亮丙瑞林销售情况突出且呈现良好增长态势
- 图26： 国内亮丙瑞林销售额于 2021年达到峰值
- 图27： 公司亮丙瑞林产品市场竞争格局良好（ 2022年）
- 图28： 公司尿促性素销售位居市场领先地位（百万元）
- 图29： 公司占据国内尿促性素较大市场份额（ 2022年）
- 图30： 国内尿促卵泡激素销售额于 2019年达到峰值
- 图31： 国内曲普瑞林销售情况可观（百万元）
- 图32： 益普生占据曲普瑞林较大市场份额（ 2022年）
- 图33： 阿立哌唑：治疗精神分裂症的首选药物
- 图34： 阿立哌唑长效肌内注射剂全球销售额逐年上涨
- 图35： 阿立哌唑国内销售额于 2021年达到峰值
- 图36： 康弘药业占据阿立哌唑 较大市场份额（ 2022年）
- 图37： 托珠单抗通过竞争性抑制 IL-6与其受体的结合来阻断信号转导途径
- 图38： 国内托珠单抗销售额呈上升趋势
- 图39： IL-17A/F靶点作用效果优于 IL-17A
- 图40： 国内司库奇尤单抗销售额逐年上升
- 图41： 国内依奇珠单抗销售额迅速上升
- 图42： GLP-1以葡萄糖依赖性方式增强胰岛素和抑制胰高血糖素分泌
- 图43： 公司中药领域毛利率和收入占比维持稳定
- 图44： 公司2022年参芪扶正注射液销售额达 1.3亿元
- 图45： 公司2022年抗病毒颗粒销售额达 113万元
- 图46： 公司原料药板块收入毛利率相对稳定
- 图47： 丽珠诊断试剂与设备收入稳定
- 表1： 丽珠集团加快稳步推进研发进展
- 表2： 各子公司业务布局明确，协同助力公司业绩稳固提升
- 表3： 公司中长期事业合伙人持股计划专项基金提取指标明确清晰
- 表4： 公司设置业绩要求以激励员工，激发团队积极性
- 表5： PPIs制剂：治疗消化道溃疡的主力军
- 表6： 第二代PPIs在不同程度上克服第一代缺陷
- 表7： 艾普拉唑未纳入集采，在收入端有望高于其余 PPIs集采品种
- 表8： 注射用艾普拉唑钠两次国谈降价为其销量提供有利条件
- 表9： 公司消化道板块品种丰富，市场优势突出
- 表10： 不同结构的微球制剂各有优势，临床上择优选择
- 表11： 丽珠在中国微球行业中具备先发优势
- 表12： 目前有两家企业积极布局注射用醋酸亮丙瑞林微球产品管线
- 表13： 公司促性激素领域产品多样化且一半已入医保
- 表14： 公司不断推进微球平台产品研发上市进展
- 表15： 仅有一家企业布局注射用醋酸曲普瑞林微球在研管线
- 表16： 丽珠生物前瞻布局托珠单抗生物类似药
- 表17： 公司加速推进生物制品研发进展（截至 2023H1）
- 表18： 同类产品情况利于公司 IL-17A/F单抗开拓市场
- 表19： 丽珠生物制剂司美格鲁肽注射液已进入三期临床
- 表20： 公司前瞻布局司美格鲁肽生物类似药
- 表21： 中药政策频出，产业实力集聚
- 表22： 公司中药独家品种（部分）种类繁多
- 表23： 公司主要原料药种类繁多
- 表24： 原料药事业部各子公司职责明确、产能充足
- 表25： 丽珠合成制药公司生产经验丰富，产能资源富足
- 表26： 公司诊断试剂产品多样化
- 表27： 基于关键假设预计公司各板块收入增速保持稳健
- 表28： 与可比公司相比，公司估值合理
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