公司深度报告：充电运营否极泰来，传统设备行稳致远
- 2024-02-01 11:25:23上传人：zo**命丶
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特锐德(300001)投资要点：充电桩行业迎来量利价齐升：1）量：新能源汽车渗透率的上升叠加单车带电量的提升，有望推动整体充电量的大幅增长。当前国内公桩保有量车桩比为7.4：1，总保有量车桩比为2.4：1，同时车桩比发展呈现非常明显的区域不平衡，充电桩运营市场空间广阔。2）利：充电桩行业单桩平均利用率呈现上升趋势，20
- 1. 公司介绍：箱变设备龙头，充电运营引领新发展
- 2. 充电桩： β+α双驱动，助推特来电盈利改善
- 2.1. 行业头部效应明显，充电利用率提升
- 2.1.1. 行业逻辑：充电桩运营市场空间广阔，单桩利用率提升助推盈利改善
- 2.1.2. 竞争格局：竞争格局高度集中，头部效应明显
- 2.1.3. 行业壁垒：资金、场地、电网容量、数据资源，四大竞争壁垒高筑
- 2.2. 特来电盈利改善在即，龙头优势显著
- 2.2.1. 公司优势：技术与运营优势构筑高利用率，盈利有望持续改善
- 2.2.2. 壁垒高筑：融资顺畅资金实力雄厚，深耕上下游渠道助力市场突破
- 2.2.3. 布局海外：充电桩出海迎来机遇，特来电海外市场拓展进展迅速
- 2.2.4. 未来增量： V2G政策正式出台，微电网与虚拟电厂有望带来盈利增量
- 2.2.5. 重视充电网数据资源价值：充电网数据资源丰富盈利模式
- 3. 传统业务：海内外需求旺盛，公司渠道 /差异化优势显著
- 3.1. 行业需求：电网投资高景气，配网扩容助力配电设备需求提升
- 3.2. 国内布局：受益于电网投资结构改善，公司传统业务有望迎来加速增长
- 3.3. 海外布局：海外需求高景气，公司有望受益海外高增长
- 4. 盈利预测
- 4.1. 业务营收拆分及预测
- 4.2. 估值部分
- 4.3. 投资建议
- 5. 风险提示
- 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 3/44 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明
- 公司深度
- 图1 特锐德发展历程
- 图2 特锐德股权结构图（截至 2023年11月17日）
- 图3 特锐德公司主营产品
- 图4 公司历史营收稳步增长
- 图5 归母净利润有望持续回升
- 图6 电动车及充电网业务收入占比稳定增长
- 图7 2018-2023Q1-3毛利率整体稳定
- 图8 2022年传统业务毛利率同比改善
- 图9 2018-2023Q1-3期间费用率稳中有降
- 图10 2018-2023Q1-3研发费用稳步增长（百万元， %）
- 图11 充电桩运营 β+α双驱动
- 图12 充电桩上下游产业链
- 图13 主流充电桩运营模式
- 图14 我国新能源汽车渗透率持续提升
- 图15 2025年单车带电量相较于 2022年将提升 7kWh
- 图16 2019-2022年我国充电桩新增量 CAGR达45.01%
- 图17 截至2023Q3总保有量车桩比为 2.4：1
- 图18 截至2022年底，浙江 /山东/河南/广西/吉林保有量车桩比（公桩）大于 10:1
- 图19 截至2023年公桩运营商竞争格局高度集中
- 图20 特来电市占率一直保持高位水平，目前位居第一
- 图21 特来电智动柔性充电弓，面向公交 /客车等车型
- 图22 特来电智动柔性充电机器人，面向商用车 /工程车辆 /专用车等车型
- 图23 街道/商场等人流量大的地区充电桩利用率较高
- 图24 全国高速公路服务区充电桩覆盖率达 89.48%
- 图25 城中心充电桩覆盖率
- 图26 谐波影响
- 图27 电压越位现象
- 图28 充电网数据应用集成
- 图29 柔性充电技术的共享功率池按需分配，提升单位时间的放电量
- 图30 特来电群充电系统演化
- 图31 特来电新一代群充产品
- 图32 上海五月花生活广场充电站全天电价数据（日期： 2023/10/25）
- 图33 特来电在主要城市均有充电桩布局
- 图34 特来电合伙人股东
- 图35 2022年欧洲公共保有量车桩比高达 16.9
- 图36 2022年美国公共保有量车桩比高达 23.1
- 图37 特来电一体式欧标直流充电机
- 图38 与哈萨克斯坦最大汽车销售公司合作共建充电网
- 图39 特来电与巴基斯坦企业达成战略合作协议
- 图40 V2G原理
- 图41 支持车网互动充电设备中特来电占 69.16%
- 图42 特来电虚拟电厂平台
- 图43 光储充一体化解决方案
- 图44 特来电微电网解决方案
- 图45 特来电充电网两层保护技术的 “36个模型”&“36个维度”
- 图46 特来电充电网两层保护技术的设备层与数据层防护模型
- 图47 特来电充电网数据生态
- 图48 2023Q1-3全社会用电量累计同比 +5.71%
- 图49 2023年全国单月用电最高峰达 8888亿kWh
- 图50 “十四五”期间电网投资稳步提升
- 图51 电网投资框架
- 图52 “十四五”期间电网投资稳步提升
- 图53 分布式光伏电压越位
- 图54 分布式光伏接入电压抬高
- 图55 2022年新增风电 /光伏装机 37.63/ 87.41GW
- 图56 2022年风电/光伏发电量同比 +16.30%/+30.80%
- 图57 特锐德智能制造系列产品
- 图59 2022-2030年欧洲风光新增装机 CAGR达13%
- 图60 预计美国 2035年光伏发电量占总发电量 14%
- 图61 全球分地区用电需求（ TWh）
- 图62 2050年东南亚风电光伏发电量达 1400TWh左右，可再生能源占比 45%左右
- 图63 海外变压器交付周期大幅度延长
- 图64 美国制造业熟练工人短缺
- 图65 2022年海外电网投资支出约是中国的 3倍
- 图66 特锐德NSW 132kV HGIS
- 图67 特锐德Haughton 33kV模块化预制舱式变电站
- 表1 SaaS平台功能
- 表2 互联互通平台功能
- 表3 股权激励考核指标
- 表4 50kW充电桩单桩盈利测算
- 表5 单桩利用效率 -度电服务费敏感性测算
- 表6 充电桩行业利用率逐步提升
- 表7 特来电在专用充电桩 /直流充电桩的市占率位居第一，远高于第二名（万台， %）
- 表8 交、直流充电桩对比
- 表9 充电站初始投资金额较大
- 表10 特来电单桩平均利用率高于行业平均水平
- 表11 特来电2021年最新一轮增资引进的战略投资者信息（万元）
- 表12 特来电合伙人共建共享方案
- 表13 欧洲部分国家充电桩补贴政策梳理
- 表14 新能源汽车与电网融合互动重点任务
- 表15 部分地区分布式光伏鼓励政策及电网容量不足地区暂缓备案 /严格接入管理
- 表16 公司2023年1-9月份中标国家电网、中国华电、中国华能订单金额达 7.9亿元
- 表17 欧盟电网升级方向
- 表18 分业务预测
- 表19 传统电力设备业务板块可对比公司估值（亿元）
- 表20 充电桩业务板块可对比公司估值（亿元）
- 表21 公司盈利预测（单位：百万元）
- 附录：三大报表预测值
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