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公司深度报告:“升学”为核发力中职赛道,经验复用整合效果明显

  1. 2024-02-18 18:26:11上传人:爱或**me
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科德教育(300192)深耕“升学”赛道二十载,「职教高考」政策下迎发展新机遇公司以龙门教育的教学及管理优势为核心,利用前期积累超二十年的中高考补习及K12课外辅导办学经验,持续拓展升学类中职院校,现旗下共有西安培英育才和天津旅外两所中职院校,预计2024年将在两地各新增1个校区。2019年国家首次提出「职教高考」制度

  • 1、 公司更新:以 “升学”为内核,剥离 K12耕耘中职赛道
  • 1.1、 公司概况:教育业务为核心,多业态、多校区规模稳步提升
  • 1.2、 业务板块:中职和全日制业务快速回暖,贡献主要利润增量
  • 1.3、 财务分析:前期不利影响已消化,收入利润持续向好
  • 2、 行业概况:升学类中职符合需求及政策导向,空间广阔
  • 2.1、 行业规模:十年内中等教育适龄人口持续增加,公办中职萎缩
  • 2.2、 需求端:就业压力加大,约 65%的中职毕业生选择升学
  • 2.3、 政策端:就业与升学并重,中职院校迎 “职教高考 ”新机遇
  • 3、 办学优势:教学与管理并重,具备可复制性
  • 3.1、 教学资源:自研教辅增强适配,班型升级推动单价上行
  • 3.2、 管理模式:强调管理制度而非单个名师,具备可复制性
  • 3.3、 成功经验:本科录取率达 60%,收购学校快速爬坡
  • 3.3.1、 西安培英育才:招生实现翻倍增长,升学为核新专业匹配新需求
  • 3.3.2、 天津旅外:善用抖音招生大幅提升,爬坡期后净利率超 30%
  • 4、 职业技能培训:搭建职教平台,布局 AI+教育
  • 4.1、 职教平台:新设智链嘉磊、信创启赋,聚焦产教融合
  • 4.2、 AI+教育:看好中国 AI芯片自主可控,联手培育 AI人才
  • 5、 盈利预测与投资建议
  • 5.1、 关键假设
  • 5.2、 可比公司估值
  • 6、 风险提示
  • 附:财务预测摘要
  • 图1: 科德旗下控股子公司及院校分布
  • 图2: 2023H1公司中职和全日制业务收入占比 46%
  • 图3: 2023H1中职和全日制业务收入同比增长 31.3%
  • 图4: 2023H1中职和全日制业务毛利率为 46.55%
  • 图5: 教育板块子公司为上市公司贡献绝大部分利润
  • 图6: 2023H1公司实现归母净利润 5768万元,同比增长 117%,归母净利率 16.18%
  • 图7: 招生向好 2023Q3公司收入同比转正
  • 图8: 2023年公司归母净利率大幅提升
  • 图9: 2023Q1/Q3合同负债分别增加 4907和7201万元
  • 图10:截至2023Q3可动用流动资金为 4.41亿元,资金流充足
  • 图10: 2006-2016年中国出生人口持续增长
  • 图11: 预计2033年中国中等教育适龄人口为 5164万人
  • 图12: 初中毕业后分为普通高中和中职院校两条路径
  • 图13: 2022年全国高中入学率提升至 58%
  • 图14: 中职学校数量由 2003年的14700所减少至 2022年的7201所,减少 51%
  • 图15: 2022年民办中职学校 2073所,占比大幅提升至 28.8%
  • 图16: 16-24岁人口失业率持续上升(单位: %)
  • 图17: 全国本科招生人数持续增加
  • 图18: 64.9%的中职毕业生选择升入高等院校
  • 图19: 东部/中部/西部选择升学的比例分别为 67.1%/66.3%/56.5%
  • 图20: 2018年中国台湾中职升学率大幅提升至 79%
  • 图21: 2010年韩国中职升学率已提升至 71.1%
  • 图22: 西安龙门补习学校专用校本教材
  • 图23: 中职自研的初升高衔接专用校本教材
  • 图24: 龙门补习开展军事化拓展训练
  • 图25: 西安培育英才职高采用多媒体教学
  • 图26: 2022年公司中职院校本科录取率大幅优于全国平均水平
  • 图27: 2023年秋招西安育才新招生逾 2000人(单位:人)
  • 图28: 2021年新专业招生 261人,占当年招生总数的 41%(单位:人)
  • 图29: 收购前天津旅外每届招生 300-400人,2023年新招生约 1300人(单位:人)
  • 图30: 2023H1天津旅外实现收入 1892万元,较 2021H1(收购前)提升 172.6%
  • 图31: 天津旅外 2023H1实现净利润 578万元,净利率为 30.6%
  • 图32: 智链嘉磊具体业务内容包含三大板 块
  • 图33: 中昊芯英 2023/2024年的目标销售额分别为 2.6/5亿元
  • 表1: 公司通过收并购将核心业务转型至教育领域
  • 表2: 政策鼓励民间资本参与职教办学,推动 “就业与升学并重 ”
  • 表3: 信创启赋线上、线下主要课程内容
  • 表4: 2023Q1职教平台主要财务数据,两个项目于 2023年春节后才正式启动(单位:万元)
  • 表5: 预计2023-2025年营业收入同比增长 3.99%/27.86%/14.95%(单位:万元)
  • 表6: 预计2023-2025年归母净利润分别为 1.40/1.85/2.30亿元(单位:万元)
  • 表7: 公司估值显著低于可比公司平均水平

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