倍加洁首次覆盖：口腔护理代工龙头，内生外延并进加码口腔大健康
- 2024-03-04 12:10:32上传人：心脏**c一
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倍加洁(603059)报告摘要深耕口腔护理代工27年，牙刷ODM起家，后布局湿巾代工，现为国内口腔护理的代工龙头企业。目前公司以ODM为主，海外国内市场并重。23Q1-Q3公司营收同比增长1.3%至7.66亿元，牙刷/其他口腔护理/湿巾分别同比变动3.5%/14.5%/-10.1%至3.28/1.92/2.39亿元；在产品升级带动下毛利率同增0.75pct至23.21%，在
- 一、 牙刷ODM龙头，积极布局口腔护理大健康板块
- (一) 发展历程：牙刷 →湿巾→口腔护理大健康供应商
- (二) 财务表现：收入稳步增长，盈利能力企稳
- 二、 口腔护理行业：空间广、需求多元，代工企业顺势而为
- (一) 品牌端：量增切换至价增，细分赛道机会大
- (二) 制造端：顺势而为，优质 ODM有望充分受益
- 三、 核心竞争力：规模、研发、客户共筑公司成长护城河
- (一) 供应链优势：产能足产销高，成本传导下游顺利
- (二) 技术优势：产品升级迭代，牙刷 ASP提升
- (三) 客户优势：深度绑定优质品牌客户，并积极拓新客
- 四、 未来成长驱动：内生外延并进，加快布局口腔大健康
- (一) 内生：主业稳健，挖掘新兴细分赛道贡献增量
- 1、口腔护理业务：稳住牙刷基本盘，挖掘新兴细分赛道贡献增量
- 2、湿巾业务：顺应行业发展，稳老拓新以提升产能利用率
- 3、自有品牌团队调整中，蓄势待发
- (二) 外延：收购薇美姿和善恩康，拓展业务范围
- 1、收购薇美姿，加速布局口腔大健康
- 2、收购善恩康，布局益生菌产业链
- 五、 盈利预测与估值
- (一) 盈利预测
- (二) 估值
- 六、 风险提示
- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远
- 公司深度研究
- P4 报告标题
- 图表1： 公司以牙刷 ODM起家，并布局湿巾，之后积极探索口腔护理大健康板块
- 图表2： 公司创始人持股直接持股 62.81%（截至2023年9月30日）
- 图表3： 公司管理层情况
- 图表4： 其他口腔护理用品快速增长
- 图表5： 其他口腔护理用品收入贡献逐年提升
- 图表6： 海外收入占比高于国内
- 图表7： 海外毛利率高于国内
- 图表8： 公司营收（亿元）及增速
- 图表9： 公司归母净利润（亿元）及增速
- 图表10： 公司分季度的营收及增速（百万元）
- 图表11： 公司分季度的归母净利润及增速（百万元）
- 图表12： 公司的毛利率、净利率及期间费用率
- 图表13： 公司期间费用率变动情况
- 图表14： 中国口腔清洁护理用品市场规模
- 图表15： 2021 年我国口腔清洁护理用品产品结构
- 图表16： 各国2次及2次以上刷牙人口占比
- 图表17： 中国人均口腔支出存在较大的提升空间
- 图表18： 牙膏行业市场规模（亿元）及增速
- 图表19： 2019-2021年牙刷全渠道销售额（亿元）
- 图表20： 牙膏分渠道的市场集中度
- 图表21： 牙刷分渠道的市场集中度
- 图表22： 牙膏行业分品牌的市场份额变化
- 图表23： 漱口水市场规模及增速
- 图表24： 2022年漱口水/液的CR5为76.4%
- 图表25： 我国牙刷进口金额及数量
- 图表26： 我国牙刷出口金额及数量
- 图表27： 我国牙刷 ODM企业的产能和产值情况
- 图表28： 口腔护理行业主要企业的盈利能力情况
- 图表29： 口腔护理行业产业链的价值分布情况（以牙刷线下渠道为例）
- 图表30： 牙刷的产能及产能利用率
- 图表31： 牙刷的产销率
- 图表32： 湿巾的产能及产能利用率
- 图表33： 湿巾的产销率
- 图表34： 牙刷ASP与主要原材料价格走势基本一致
- 图表35： 湿巾ASP与主要原材料价格走势基本一致
- 图表36： 公司的研发费用（万元）及研发费用率
- 图表37： 公司牙刷 ASP变动情况
- 图表38： 普通金属植毛 VS无铜植毛
- 图表39： 公司前五大客户占比
- 图表40： 品牌客户的市占率逐年提升
- 图表41： 公司牙刷产能的销售策略
- 图表42： 公司牙刷业务的收入（百万元）及增速
- 图表43： 公司牙刷的销量和均价增速拆分
- 图表44： 公司牙刷代工业务的收入预测（基于现有产能规模和 ASP）
- 图表45： 口腔护理行业细分品类的增速
- 图表46： 牙线行业线上销售情况及预测
- 图表47： 牙线行业的线上渠道 CR3为41.4%
- 图表48： 公司其他口腔护理产品收入快速增长
- 图表49： 全球和中国湿巾市场规模及增速
- 图表50： 2021年全球和中国各类湿巾消费占比
- 图表51： 国内主要的湿巾生产商的产能及产量情况
- 图表52： 我国湿巾市场规模及增速
- 图表53： 2017-2023年我国湿巾产量现状及预测
- 图表54： 公司湿巾业务的收入（百万元）及增速
- 图表55： 公司湿巾的销量（百万片）及增速
- 图表56： 公司的销售费用（百万元）及增速
- 图表57： 公司的销售费用率
- 图表58： 薇美姿的股权结构（截至 2023年11月1日）
- 图表59： 薇美姿的发展历程
- 图表60： 薇美姿提供一站式口腔护理
- 图表61： 薇美姿卡位美白细分赛道份额第一
- 图表62： 2013-22年薇美姿零售额（亿元）及增速
- 图表63： 薇美姿的收入、净利润（亿元）及增速
- 图表64： 薇美姿毛利率、期间费用率及经调整净利率
- 图表65： 薇美姿的销售和管理费用率
- 图表66： 薇美姿分产品的营收（亿元）及占比
- 图表67： 薇美姿分产品的营收增速
- 图表68： 薇美姿分产品的毛利率
- 图表69： 薇美姿分产品的销售均价
- 图表70： 薇美姿分渠道的营收（亿元）及占比
- 图表71： 薇美姿分渠道营收及增速
- 图表72： 薇美姿的专利情况
- 图表73： 薇美姿近期研发重点
- 图表74： 善恩康的股权结构（预计交割完成后）
- 图表75： 全球益生菌原料的市场规模（亿美元）
- 图表76： 中国益生菌原料市场规模（亿元）及增速
- 图表77： 益生菌的下游应用领域
- 图表78： 益生菌原料的竞争格局
- 图表79： 公司的收入预测
- 图表80： 估值分析表
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