新天然气：国内稀缺的煤层气标的，马必、紫金山放量助力高成长
- 2024-03-14 18:05:15上传人：只是**风剪
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新天然气(603393)本期内容提要:新疆城燃起家，收购亚美能源获取国内优质、稀缺煤层气资源。公司最初在新疆经营城燃业务，截至2023H1在新疆8个市(区、县)拥有城市燃气特许经营权。2018年8月公司收购港股亚美能源50.5%的股权，获得潘庄、马必两处优质煤层气资产，主营业务由中游的城市燃气拓展到上游煤层气开采领域，成为国内
- 投资聚焦
- 一、新疆城燃起家，收购亚美能源获取优质稀缺煤层气资源
- 1.1两次收购完成亚美能源私有化，进军煤层气开采上游领域
- 1.2收购亚美能源显著增厚利润，量价齐升推动盈利高速增长
- 1.3城市燃气：在新疆拥有 8处特许经营权， 2024年盈利有望修复
- 1.4煤层气开采：亚美能源潘庄稳产、马必爬坡，新获紫金山项目资源储量大
- 二、我国天然气消费增长空间大，煤层气技术突破下开发提速可期
- 2.1近年来我国天然气供需总体维持紧平衡态势，未来消费增长空间大
- 2.2我国煤层气资源丰富，技术进步有望推动产业高速发展
- 三、潘庄资源优质稀缺，马必、紫金山储量丰富开发前景广阔
- 3.1潘庄：稀缺优质煤层气区块，具备高产量、低成本双优势
- 3.2马必：中深部煤层气储量丰富，技术突破推动产量快速爬坡，开发前景广
- 3.3紫金山：致密气、煤层气合采，未来增产潜力大
- 四、盈利预测与估值
- 风险因素
- 表目录
- 表1：潘庄、马必产品分成合同（ PSC）内容
- 表2：中国天然气供需平衡表
- 表3：“十一五”至“十三五”我国煤层气产量（地面开采量）目标及完成情况（亿方）
- 表4：我国煤层气补贴政策演变历程
- 表5：影响煤层气开采效果的地质因素
- 表6：分版块盈利预测及假设（百万元）
- 表7：可比公司估值表（百万元）
- 图目录
- 图1：公司发展历程
- 图2：公司股权结构图
- 图3：2015-2023Q3新天然气归母净利润、扣非归母及增速（亿元）
- 图4：2015-2022亚美能源归母净利润及增速（亿元）
- 图5：2015-2022新天然气毛利结构（亿元）
- 图6：2015-2023Q3新天然气 ROA及ROE
- 图7：2015-2023Q3新天然气资产负债率
- 图8：2015-2023Q3新天然气销售及管理费用率
- 图9：2015-2023Q3新天然气现金流及净现比（亿元）
- 图10：新天然气及子公司亚美能源自由现金流（亿元）
- 图11：2015-2022年公司城燃业务毛利润及毛利率情况（亿元）
- 图12：公司潘庄、马必区块及周边基础设施情况
- 图13：2015-2022年亚美能源剩余探明可采储量（ 2P，亿方）
- 图14：2015-2022年亚美能源煤层气产量（亿方）
- 图15：2015-2022年潘庄、马必产销比
- 图16：2016-2023M9（10）潘庄、马必煤层气售价（元 /方）
- 图17：2016-2023Q1蓝焰控股煤层气售价（元 /方）
- 图18：2011-2023年我国天然气供应结构及对外依存度（亿方）
- 图19：中国天然气消费量及预测（亿方）
- 图20：2022年我国天然气产量结构
- 图21：我国煤层气资源分布图 (万亿方)
- 图22：2012-2023年煤层气产量情况（亿方）
- 图23：中国煤层气分省份产量结构
- 图24：大气田开发全生命周期相关指标变化示意图
- 图25：浅/深部煤层气单井产量爬坡及衰减规律示意图
- 图26：含煤岩系三气合采产量曲线示意图
- 图27：潘庄区块典型气井最终采出率对比
- 图28：潘庄气井平均稳产期早晚和持续时间对比
- 图29：2015-2022年潘庄产量、净销量（亿方）及单位经营成本（元 /方）
- 图30：2015-2023M9潘庄煤层气产量（亿方）
- 图31：2015-2022年潘庄区块剩余探明储量（ 2p，亿方）
- 图32：2015-2022年潘庄区块煤层气售价（元 /方）
- 图33：马必区块位置及面积示意图
- 图34：2015-2022年潘庄、马必区块平均单井产量（亿方）
- 图35：2015-2023M9马必区块产量及增速（亿方）
- 图36：2015-2022马必各井型数量及增速（口）
- 图37：2017-2022年马必区块单位经营成本（元 /方）及产量（亿方）
- 图38：山西紫金山区块地理位置图
- 图39：吕梁市十四五能源规划天然气增储上产开发重点项目
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