船舶行业专题深度一：造船大周期：潮落潮起，红利三重奏
- 2024-04-02 15:25:30上传人：緈諨**只豬
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综述：我们复盘船舶产业周期，解析全球格局与周期节奏，认为：本轮船舶大周期显性驱动主要为“绿色动力”加速下的朱格拉周期，当前正处于周期早期“量价齐升”阶段，2024年头部船企将兑现“红利三重奏”：全球供给侧出清后“新船订单向头部集中”的产能红利，当前“？供给＜？需求”的价格红利；“量价双高，但钢材成本低位
- 1. 当下逻辑： “产能红利、价格红利、盈利红利 ”三重奏
- 2. 造船周期：潮起潮落 30年，供需错配高振幅
- 2.1. 以史为鉴：经济周期、产业周期、政治扰动，多维共振
- 2.1.1. 1900-1942年：战争导致商船过度损坏，驱动两轮造船阶段性高峰
- 2.1.2. 1945-1985年：日欧现代化驱动产业顺周期，石油危机刺破泡沫去产能 .. 8
- 2.1.3. 1988-2008年：1970s老船更新 +亚洲经济腾飞驱动新一轮周期
- 2.2. 本轮周期： “绿色动力 ”加速，朱格拉周期再次来临
- 2.2.1. 老龄：油轮率先开始更新，替代燃料长期赋能
- 2.2.2. 环保：短期降速影响船队运输效率，长期绿色燃料加速老船更新
- 2.3. 2024展望：油轮供给继续趋紧，箱船散货船新运力投放
- 3. 全球造船业：产业转移红利，产能中韩日三国集中
- 3.1. 造船格局：随产业转移，英国 —日本—韩国—中国
- 3.2. 船厂供给：造船产能出清，头部船企迎供给侧红利
- 3.3. 韩国造船业：三大船企，以高附加值船为主
- 3.3.1. 现代重工：拥有 4大船厂，民船业务以液化气船和集装箱船为主
- 3.3.2. 韩华海洋： LNG船为主， 2023年新承接订单仅 19亿美元
- 3.3.3. 三星重工：集装箱船和 LNG船
- 4. 中国船舶产业：由大转强，兼具成本和配套优势
- 4.1. 中国造船：由大国向强国转变，发力 LNG船和绿色船舶
- 4.2. 中国船企：船舶集团 +民营船企 +地方造船，齐头并进
- 4.2.1. 中国船舶：军民船总装龙头 ,下属江南 /外高桥造船 /广船国际 /中船澄西 . 25
- 4.2.2. 中国重工：业务覆盖船舶造修全周期，旗下大连 /武昌/北海造船
- 4.2.3. 中船防务：华南军民船总装龙头，控股黄埔文冲，联营广船国际
- 4.2.1. 沪东中华：跻身全球大型 LNG运输船建造第一方阵
- 4.2.2. 扬子江：民营造船龙头，年造船能力 600万载重吨
- 4.3. 盈利展望：量价双高，钢材成本低位，共驱盈利加速上行
- 5. 投资建议
- 6. 风险提示
- 图1. 船舶产业链供需关系图
- 图2. 产业周期供需及量价变化示意图
- 图3. 1902年以来全球船舶产业周期（以全球造船完工量为参考）
- 图4. 1970-1990年全球海上油运和干货贸易 YoY：石油危机引发结构性萧条
- 图5. 1960至今全球海运贸易增速（ tons，%）VS全球商船队增速（ dwt，%）
- 图6. 1990-2010年全球船队拆解量
- 图7. 2000-2023年全球新承接船舶订单 &造船完工量（万载重吨）
- 图8. 1980年至今全球各主要类型商船队增长情况（亿 dwt）
- 图9. 2023年全球各类船以 dwt计船龄： 12.5%超20年
- 图10. 2023年全球各类船以数量计船龄： 41.8%超20年
- 图11. IMO关于减少船舶温室气体排放战略：在 2050年前后达到净零排放
- 图12. 2023年全球船队 CII评级：油轮 /散货船/集装箱船 C级以上比例为 71%/65%/70% 13
- 图13. 2023年新签替代燃料船舶 3380万总吨，占比 45%
- 图14. 2016年至今全球海上运价指数：干散货 VS油轮VS集装箱
- 图15. 2015年至今月度造船完工：集装箱运力供给释放
- 图16. 1960年至今全球造船完工量竞争格局
- 图17. 2009年之后全球船坞快速出清，至 2024年1月剩155座
- 图18. 2019-2023年现代重工造船业务营收（亿韩元）
- 图19. 2023年现代重工营收构成：商船占比 ≈58.9%
- 图20. 2023年韩华海洋营收结构
- 图21. 韩华海洋业务布局：民船 +军船+海洋工程
- 图22. 2010年至今韩华海洋商船订单情况： LNG船为主
- 图23. 2011年至今三星重工商船订单情况：在手订单量中 LNG船占比67%
- 图24. 1965年由中国自行设计、建造的第一艘万吨级远洋货船 “东风”号
- 图25. 2001年来中国船舶股价 VS中国造船产业发展
- 图26. 2012-2023年中国新承接船舶订单及份额
- 图27. 2023年中国完工船舶结构：以散货船和箱船为主
- 图28. 2023中国新承接船舶订单结构：油轮占比增加
- 图29. LNG运输船：大鹏公主号
- 图30. 中国首艘国产大型邮轮船：爱达 ·魔都号
- 图31. 2023年全球替代燃料新船格局：中国船厂承接 49%，占比超韩国
- 图32. 中国船舶集团主要船厂及股权架构
- 图33. 历年中国船舶船 舶造修业务营收及毛利率（亿元， %）
- 图34. 2022年中国船舶营收结构
- 图35. 历年中国重工造船相关业务营收及毛利率（亿元， %）
- 图36. 2022年中国重工营收结构
- 图37. 2023年中船防务营收结构
- 图38. 沪东中华 17.4万立方米 LNG船“木兰”号
- 图39. 扬子江船业船厂布局
- 图40. 2009-2023年扬子江船业造船业务营收结构及毛利率（亿元， %）
- 图41. 中国造船产能利用监测指数（ CCI，年度）
- 图42. 2011年以来中国新造干散货 /集装箱/油轮价格指数
- 图43. 上海造船板 10mm价格走势图（元 /吨）
- 图44. 上海造船板 20mm价格走势图（元 /吨）
- 图45. 历史造船业务毛利率：高点 2007年曾至24.2%
- 表1： 2023-2043年各5年维度各类船舶合计更新需求预测（万 dwt）
- 表2： 2013-2023年全球新承接船舶订单结构： 2023年油轮需求高涨
- 表3： 2023年全球船企订单排名： TOP22船厂手持全球 70.4%订单
- 表4： 现代重工四大船厂： HHI+HMD+HSHI+HVS
- 表5： 2023年中国船企新承接船舶订单和手持订单排名： TOP20船厂手持占比 74.3%
- 表6： 中国船舶业务版图：造船 +修船+海洋工程 +机电设备
- 表7： 船舶产业链重点公司盈利预测
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