轮胎模具隐形冠军，数控机床新晋黑马
- 2024-04-05 11:05:44上传人：Pr**的海
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豪迈科技(002595)核心观点：豪迈科技是轮胎模具龙头，2023年全球市占率超30%。2007-2023年营收/归母净利润CAGR为21.84%/19.93%，业绩增长稳健。复盘公司发展历史，公司三十年以来专注机械制造，应用场景逐步拓展，从单一轮胎模具领域的隐形冠军，成长为风电铸件、燃气轮机、数控机床等多个领域的行业领头羊。我们认为公司属
- 1. 核心观点：轮胎模具隐形冠军，数控机床新晋黑马
- 2. 公司概述：轮胎模具全球龙头，业绩韧性强
- 2.1. 制造业隐形冠军，深耕轮胎模具行业近 30载
- 2.2. 股权结构稳定，回购 +高分红彰显投资价值
- 2.3. 业绩稳健增长，经营质量良好
- 3. 成长曲线梳理：以轮胎模具为基扩张，持续打开成长天花板
- 3.1. 第一成长曲线：轮胎模具行业发展成熟，公司龙头地位稳固
- 3.1.1. 轮胎模具为耗材属性，行业稳健增长
- 3.1.2. 技术领先+原材料自产 +规模交付+客户优质，铸就深厚护城河 . 19
- 3.2. 第二成长曲线：聚焦燃气轮机，产品结构优化或带动盈利能力改善
- 3.2.1. 燃气轮机：新能源调峰带动零部件需求高增，行业高景气有望延
- 续
- 3.2.2. 风电零部件：海风具备增长弹性，出口有望注入新动力
- 3.2.3. 未来展望：重心向燃气轮机偏移，有望带动盈利能力回升
- 3.3. 第三成长曲线：数控机床新晋黑马，新业务打开成长天花板
- 3.3.1. 行业：政策端助力，高端机床 国产替代势在必行
- 3.3.2. 公司：模具领域 know-how积累深厚，看好机床业务放量
- 4. 盈利预测
- 4.1. 收入分析拆分
- 4.2. 可比公司估值与建议
- 5. 风险提示
- 图1. 专注机械制造，应用场景逐步拓展
- 图2. 公司成长曲线梳理图
- 图3. 公司主营业务包括 “轮胎模具+大型机械零部件 +数控机床”
- 图4. 豪迈科技发展历程
- 图5. 公司股权结构集中，子公司遍布全球（截至 2023年年报）
- 图6. 持续高分红彰显公司投资价值
- 图7. 2007-2023年公司营收 CAGR为21.84%
- 图8. 2007-2023年公司净利润 CAGR为19.93%
- 图9. 公司轮胎模具与机械零部件贡献核心收入
- 图10. 轮胎模具收入增速放缓，机械零部件接力高增长
- 图11. 公司海外地区收入占比近半
- 图12. 公司海外地区收入增速较高
- 图13. 2023年公司盈利能力有所回升
- 图14. 公司核心业务轮胎模具毛利率水平较高
- 图15. 公司海外地区毛利率水平较高
- 图16. 公司整体费用率维持在 10%以下
- 图17. 公司现金流情况良好
- 图18. 公司资产结构良好
- 图19. 公司固定资产周转率稳中有升
- 图20. 轮胎的生产工艺
- 图21. 全球汽车需求增速趋于稳健
- 图22. 2020年世界各国汽车保有量
- 图23. 全球轮胎需求保持平稳增长（亿条）
- 图24. 2022年轮胎行业市场格局
- 图25. 出口反倾销税率大幅下降
- 图26. 森麒麟海外业务持续恢复
- 图27. 全球轮胎模具市场百亿规模，预计 2023-2026年CAGR约为5%
- 图28. 轮胎模具是高技术含量、高精密度和高附加值的产品，行业壁垒较高
- 图29. 公司轮胎模具全球份额稳压竞争对手（亿元， %）
- 图30. 公司轮胎模具毛利率远超竞争对手（ %）
- 图31. 综合竞争实力突出，轮胎模具为公司贡献稳定现金流
- 图32. 2018-2023年公司研发费用保持在 4%以上
- 图33. 2022年公司技术人员占比 21.73%（含研发）
- 图34. 公司自主研发的数控电火花机群
- 图35. 轮胎模具主流加工工艺
- 图36. 公司固定资产周转率高于竞争对手
- 图37. 公司深度布局海外市场
- 图38. 公司轮胎模具细分领域重要客户
- 图39. 公司零部件业务底蕴深厚，产品以燃气轮机、风电等能源类零部件为核心
- 图40. 公司客户资源优质
- 图41. 公司大型风电零部件产品
- 图42. 公司大风电 +齿轮箱零部件产品
- 图43. 公司大型机械零部件业务规模增长迅猛，增速超过轮胎模具主业（亿元， %）
- 图44. 公司大型燃气轮机缸体类零部件产品
- 图45. 燃气轮机的工作原理及内部结构
- 图46. 燃气轮机的类型和应用
- 图47. 全球燃气轮机市场规模达千亿量级， 2023-2026年CAGR为4.2%
- 图48. 中国燃气轮机市场长期处于贸易逆差（亿美元）
- 图49. 中国燃气轮机市场由外资企业垄断（ 2022年）
- 图50. 风电铸件主要包括轮毂、底座、轴及轴承座、梁、齿轮箱部件
- 图51. 铸件占风机成本比例约为 6%（2020年）
- 图52. 中国2023年风电新增装机量有所回暖
- 图53. 中国陆风、海风新增吊装规模及预期
- 图54. 2023-2032年除中国外，全球市场海风新增装机预期
- 图55. 中国陆上和海上风电机组平均单机容量持续提升
- 图56. 2022年风电铸件企业产能梳理（ 万吨）
- 图57. 风电铸件分为铸造环节和精加工环节
- 图58. 燃气轮机零部件具有更高毛利率
- 图59. 中国数控金切机床市场规模（亿元）
- 图60. 中国五轴数控机床市场规模（亿元）
- 图61. 2020年发达国家机床数控化率普遍超过 70%
- 图62. 我国机床进口依赖度较高，且以高端机床为主
- 图63. 中国高端数控金属切削机床市场主要被外资占据
- 图64. 2020年中国五轴机床市场格局
- 图65. 预计2027年我国五轴数控机床市场规模 202.16亿元
- 图66. 预计2027年全球五轴机床市场规模 138.35亿美元
- 图67. 公司数控机床产品拓展逻辑及其谱系
- 图68. 轮胎模具生产加工中机床占比较高
- 图69. Know-how积累是数控机床企业的核心竞争力
- 图70. 公司与领先机床厂商五轴机床行程对比
- 图71. 公司与领先机床厂商五轴机床主轴转速对比
- 图72. 公司与领先机床厂商五轴机床 XYZ定位精度对比
- 图73. 公司与领先机床厂商五轴机床 AC定位精度对比
- 图74. 豪迈科技转台产品性能已达行业先进水平
- 图75. 公司直驱转台产品示意图
- 图76. RTCP数控系统是五轴数控机床的关键
- 图77. 华中数控 5-7轴全新RTCP技术
- 表1： 公司核心管理层长期坚守，平均任职时间超 22年
- 表2： 公司连续两年实施员工持股计划，提升公司长期竞争力
- 表3： 2023年公司员工持股计划费用摊销情况
- 表4： 预计2026年全球轮胎模具市场规模达到 127.06亿元
- 表5： 轮胎模具企业业务模式
- 表6： 预计2024-2026年公司营收分别为 82.87、94.47、105.87亿元
- 表7： 豪迈科技与可比公司 2023-2024年平均估值水平
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