全球服装零售行业龙头，日本外市场增长潜力持续释放
- 2024-04-10 10:11:07上传人：Ta**泰特
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投资要点全球服装零售行业龙头，优衣库贡献80%以上营收。迅销专注于为所有年龄段、全部性别的消费者提供高性价比的基础款休闲服饰，目前已成长为全球服装零售龙头企业，旗下主要拥有UNIQLO（优衣库）、GU（极优）、Theory等品牌，其中优衣库对公司营收的贡献常年维持在80%以上。据欧睿国际数据，2021年迅销集团在全球服装零
- 1. 全球服装零售行业龙头，优衣库贡献 80%以上营收
- 1.1. 专注高性价比的基础款休闲服饰，集团市占率位列全球第二
- 1.2. FY2023营收&归母净利润均创历史新高，海外销售毛利率提升明显
- 2. 四大竞争优势造就优衣库传奇
- 2.1. 高性价比休闲服饰目标群体广阔
- 2.2. 高效SPA模式实现极致供应链管理
- 2.3. 科技赋能爆品迭出，定价策略简单高效
- 2.4. “大店替换小店”战略驱动增长
- 3. 日本优衣库巩固基本盘，海外优衣库打开成长空间
- 3.1. 日本优衣库：预计营收年均复合增长率约为 2%
- 3.2. 海外优衣库：品牌认知度不断提升
- 3.2.1. 大中华区：单店营收未来十年复合增速有望达到 6%
- 3.2.2. 亚洲（除日本、大中华区） &大洋洲地区：品牌认知度提升，增长潜力逐步释放
- 3.2.3. 欧美地区：逐渐为 欧美年轻一代所接受
- 4. 优衣库 vs. ZARA: 高性价比基础款 vs. 平价快时尚
- 5. 盈利预测及投资建议
- 6. 风险提示
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- 东吴证券（香港）
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- [Table_Yemei] 公司深度研究
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- 图1：海外优衣库逐步接替日本优衣库，成为公司新一轮增长引擎
- 图2：FY2014-FY2023公司营业收入 CAGR为8.0%
- 图3：FY2014-FY2023公司归母净利润 CAGR为16.6%
- 图4：海外优衣库销售毛利率持续向好
- 图5：日本优衣库期末每平方米库存量有所增长
- 图6：1975年开始，年可支配收入增速趋缓
- 图7：2000年以来，日本服装和鞋类消费支出占年均总消费支出的比重持续下降
- 图8：公司目标客户群为 5-64岁的全性别人群， 2020年该部分人群占日本总人口的 67%
- 图9：采用SPA模式前，公司仅重点管理店铺运营
- 图10：采用SPA模式后，公司重点管理产品设计 &店铺运营，同时自主管理供应商及代工厂 9
- 图11：优衣库联名系列爆款迭出
- 图12：优衣库中国的衬衣上市时初始定价均为 199元
- 图13：优衣库中国的牛仔裤上市时初始定价均为 199或299元
- 图14：门店数略有下降背景下，日本优衣库业务营收仍实现正增长
- 图15：日本优衣库单店面积持续上升，同时坪效维持高位
- 图16：FY2013-23日本优衣库营收复合增速为 2.7%，增长较为平缓
- 图17：优衣库中国 FY2013-23营收复合增长率为 17.4%
- 图18：2022年中国服装市场规模为 1.5万亿元，其中大众市场约占 70%
- 图19：截至FY1Q24，优衣库大中华区（含港澳台地区）共有 1,039间门店
- 图20：截至2023年12月，优衣库在中国大陆的门店约 75%位于二线及以上城市
- 图21：中国优衣库提供“线上下单门店自提”服务
- 图22：中国优衣库提供“门店急送”服务
- 图23：2020-2022年，我国居民人均可支配收入及人均消费性支出同比增速均有所放缓
- 图24：2020年以来，人均服装消费支出占人均总消费的比重明显下降
- 图25：FY2023亚洲（除日本、大中华区） &大洋洲优衣库实现营收 4,498.5亿日元
- 图26：FY2023亚洲（除日本、大中华区） &大洋洲优衣库共有门店 468家
- 图27：优衣库东南亚、印度及澳洲市场的门店分布（截至 2023年2月）
- 图28：疫情期间，迅销集团向东南亚各国捐赠防疫物资及生活物资，品牌知名度有所提升 18
- 图29：FY2023欧洲&北美优衣库实现营收 3,553.0亿日元，同比增长 30.5%
- 图30：FY2023欧洲&北美优衣库共有门店 135家，同比净增 10家
- 图31：公司销售毛利率低于以 ZARA为代表的竞争对手，但差距持续收窄
- 图32：公司存货周转天数略高于 ZARA，但明显低于国内同行
- 图33：迅销历史 P/E
- 表1：公司主要品牌及其特点
- 表2：1998年优衣库 ABC改革具体措施
- 表3：不同种供应链的垂直统合、自有化程度比较
- 表4：2003年以来HEATTECH产品升级历程
- 表5：2009年以来轻羽绒产品升级历程
- 表6：优衣库和 ZARA在品牌定位、供应链管理等方面有所差别
- 表7：公司收入拆分及预测
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