稀缺钼资源龙头，高弹性兼具高分红
- 2024-04-16 09:20:29上传人：纸伞**旧人
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金钼股份(601958)稀缺的钼资源龙头。公司是国内首家A股上市的钼专业生产商，陕西国资控股。2023年公司钼相关业务毛利占比为101%；得益于优厚矿山资源，公司各钼品毛利率水平高达53%；自2020年开始钼步入景气周期，公司净利润3年CAGR高达157%。能化与船舶景气延续，供应缺口持续扩大。1）需求拆解：钼主要应用于不锈钢和中厚
- 一、金钼股份： 稀缺的钼资源龙头
- 1.1 钼业龙头，从资源到深加工
- 1.2 陕西国资委控股，深化改革收官
- 1.3景气持续上行，收入、利润增长显著
- 二、需求之谜求解：钢 招持续景气，能化与船舶关键元素
- 2.1直接需求： 316/双相不锈钢、低合金钢板占比较高
- 2.2终端需求：能化与造船共振，钢结构景气延续
- 三、供给展望：海外增长缓慢，国内增量集中释放于 2026年及以后
- 3.1海外主流矿企历经减产，未来增长缓慢
- 3.2 国内项目较多， 2026年及以后为集中释放期
- 3.3我国钼品维持净进口状态
- 四、供需持续偏紧，钼价中枢上行可期
- 五、控股矿山资源优厚，参股矿山增厚利润
- 5.1 金堆城钼矿：世界六大原生钼矿之一，钼采掘规模亚洲第一
- 5.2 汝阳东沟钼矿：品位高，服务年限长
- 5.3 季德钼矿 ：吉林省内规模最大的矿山，南区探转采积极推进
- 5.4 沙坪沟钼矿：世界第一大单体钼矿床，静待释放
- 六、最纯、最稀缺、弹性最大的钼资源标的
- 6.1 A股最纯、产量最大钼资源标的
- 6.2股价-商品价格 弹性最大的标的
- 6.3钼价-业绩弹性仍然可观
- 七、高分红延续，增厚投资价值
- 八、盈利预测与投资建议
- 8.1核心假设
- 8.2盈利预测
- 8.3估值及投资建议
- 九、风险提示
- 图表1： 公司2008年于上交所上市
- 图表2： 公司主要产品涵盖冶炼、化工和金属加工
- 图表3： 公司实控人为陕西省人民政府
- 图表4： 公司收入和归母净利润实现 3年连续增长
- 图表5： 公司钼相关业务收入占比较高
- 图表6： 公司钼相关业务毛利占比较高
- 图表7： 钼化工毛利 率领先其他产品 (%)
- 图表8： 钼产业链下游主要为钢铁、化工等行业
- 图表9： 2021年全球钼下游消费占比较高的有工程钢、不锈钢
- 图表10： 我国钼消费全球占比居于首位（单位：吨）
- 图表11： 2021年Q1开始钼消费量大于产量 (单位：吨 )
- 图表12： 316系不锈钢和高速钢含钼量较高
- 图表13： 钢招景气持续（单位：吨）
- 图表14： 各品种中厚板占比最高（单位：万吨）
- 图表15： 油价重回 80美元/桶
- 图表16： 油气、化工投资以及火电装机需求良好
- 图表17： 全球造船完工量和手持订单量同比增速为正
- 图表18： 全球新承接造船订单量同比增速向上
- 图表19： 2023-2026年全球钼需求量 CAGR有望达到 5%（单位：万吨）
- 图表20： 我国钼产量全球占比为 40%（2022年）
- 图表21： 我国钼储量全球占比为 31%（2022年）
- 图表22： 2020年开始海外钼矿供应出现下滑（单位：吨）
- 图表23： 海外主流矿企钼矿产量出现下滑 (单位：万吨 )
- 图表24： 预计海外矿产量增长缓慢
- 图表25： 2020年我国钼矿产量出现下滑，随后逐步回升
- 图表26： 2020年鹿鸣钼矿产量出现显著下滑（单位：万金属吨）
- 图表27： 国内钼矿（金属吨口径）产量 2023-2026年CAGR为7%
- 图表28： 我国钼品多处于净进口状态
- 图表29： 全球钼供应缺口有望持续扩大（单位：万吨）
- 图表30： 2021年开始钼价中枢逐步上行
- 图表31： 华县金堆城矿区地质略图
- 图表32： 金堆城钼矿产量维持在 1.1-1.2万金属吨水平
- 图表33： 东沟钼矿地质与钼矿分布简图
- 图表34： 东沟钼矿区地质及工程分布简图
- 图表35： 东沟钼矿区联合剖面示意图
- 图表36： 2021年开始汝阳东沟钼矿实现量利双升
- 图表37： 季德钼矿处于爬产阶段
- 图表38： 安徽金寨县沙坪沟地区地质简图
- 图表39： 沙坪沟资源量、钼品位均属上乘
- 图表40： 金钼股份权益产量仍有增长空间
- 图表41： 经营钼矿业务的上市公司一览（ 2024年4月15日）
- 图表42： 钼相关标的股价（元 /股）走势与钼精矿价格关联度
- 图表43： 主流钼标的股价 -商品价格联动性
- 图表44： 不同价格涨幅下公司盈利弹性（价格、成本和费用基准均为 2023年）
- 图表45： 公司现金分红比例维持较高水平（ 2017-2023年）
- 图表46： 金钼股份分红比例显著高于行业平均水平
- 图表47： 营业收入及毛利预测
- 图表48： 可比公司估值（收盘价：元 /股；EPS：元：PE：倍；截至 2024年4月15日收盘）
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