公司首次覆盖报告：强运营塑造驱蚊&婴童护理品类领先国货品牌
- 2024-04-16 10:30:30上传人：吟一**年殇
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润本股份(603193)以自然安全为本，深耕线上渠道形成三大品类布局。润本品牌以驱蚊系列为始，基于婴童适用的驱蚊产品树立“自然、安全”与“好品好价”的品牌定位，并延伸至婴童护肤领域，2022年婴童护理已高速成长为公司第一大系列，婴童/驱蚊/精油系列收入占总收入比重分别为46%/32%/17%，2019-2022年收入复合增速分别为66
- 写在前面
- 1、润本：专注驱蚊 &婴童护理，深耕电商实现高成长
- 1.1 扎根婴童驱蚊细分赛道，打造婴童护理、驱蚊、精油全品类
- 1.2 公司治理：股权结构集中，管理层经验丰富
- 1.3 核心业务：布局三大细分品类，深耕线上渠道
- 1.3.1 品类：布局“驱蚊 +婴童+精油”细分赛道，逐步建立领先地位
- 1.3.2 渠道：线上直销为主，全渠道布局有望拓展增量市场
- 1.4 财务数据：营收业绩持续增长，毛利率稳步提升
- 1.5 募资概况：投入研发及品牌渠道建设，提升产能及信息化水平
- 2、驱蚊行业：深耕驱蚊赛道，把握细分领域高增机遇
- 2.1 户外便捷 &儿童适用等驱蚊细分赛道具备增长机会
- 2.2 公司驱蚊 &精油系列：聚焦差异化细分赛道实现弯道超车
- 3、婴童护理：以 “好品好价 ”差异化定位驱动品牌市占率持续提升
- 3.1 优生优育理念推动行业增长，国货竞争力逐步凸显
- 3.2 公司婴童系列：基于原有客群拓新品类， “大品牌”实现高成长
- 4、精准定位 +营销强化消费者心智 ,“研产销一体化 ”供应链打造竞争性 C2M模式
- 4.1 婴童驱蚊 +护理精准定位，定价亲民，锚定大众市场广阔消费者
- 4.2 精准营销 +灵活运营奠定电商领先地位，未来线下拓展机遇充足
- 4.3 “研产销一体化 ”自主供应链 +线上渠道为主打造独特 C2M模式
- 5、盈利预测与投资建议
- 5.1 盈利预测
- 5.2 可比公司估值与投资建议
- 6、风险提示
- 图目录
- 图1： 以OEM为始，逐步构建 “研产销一体化 ”经营模式，把握电商红利积累品牌认可度
- 图2： 以年画娃娃为 logo，提升消费者对于其婴童护理、绿色健康定位的认知
- 图3： 公司股权结构较为集中（截止 2023年10月）
- 图4： 线上渠道为主，婴童护理已成长为第一大品类系列
- 图5： 多元化驱蚊、婴童护理、精油产品覆盖生活全场景
- 图6： 婴童护理系列产品营收高速增长
- 图7： 22年婴童护理系列产品营收占比最高
- 图8： 婴童护理系列快速发展降低公司季节依赖性
- 图9： 婴童护理系列毛利率逐年提升至 62.77%
- 图10： 功能&基础护理产品占比提升推动婴童系列毛利率上行
- 图11： 线上直销占比稳步提升至 22年的60.32%
- 图12： 22年线上直销营收增速最快，为 55.20%
- 图13： 渠道结构 &产品结构调整推动毛利率持续提升
- 图14： 线上直销保持高毛利率水平且逐年提升
- 图15： 天猫渠道稳健增长，抖音渠道成长迅速
- 图16： 抖音渠道毛利率迅速提升
- 图17： 2019-2022年线下非平台经销商数量（家）
- 图18： 大规模经销商销售金额占比逐年提升
- 图19： 前五大非平台经销商均以线上销售渠道为主
- 图20： 非平台经销商以机构客户为主
- 图21： 2019-2022年公司营收维持高速增长
- 图22： 2022年归母净利润达到 1.60亿元/yoy+32.66%
- 图23： 抖音投放推动销售费用率提升，目前趋于稳定
- 图24： 销售费用率提升主要源于抖音平台相关投放
- 图25： 中国驱蚊市场规模 22-27年CAGR为6.40%
- 图26： 驱蚊行业线上渗透率或不断提升
- 图27： 欧睿统计的杀虫剂市场来看非 TO5品牌市占率持续下降
- 图28： 新型形态驱蚊产品兴起， 19-24年CAGR为13%
- 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4
- 图29： 户外可携带驱蚊产品 19-24年CAGR达16.4%
- 图30： 中国儿童适用杀虫驱蚊产品增速亮眼
- 图31： 中国植物精油行业市场规模持续扩大
- 图32： 润本驱蚊产品具有婴儿 /儿童标识，主打 “安全”“温和天然 ”卖点
- 图33： 公司驱蚊产品在整体驱蚊行业份额不断提升
- 图34： 公司驱蚊产品在细分驱蚊市场份额保持增长
- 图35： 个护赛道中 17-22年CAGR婴童产品排名第 4
- 图36： 中国婴童护理市场 22-27年CAGR有望达9.7%
- 图37： 头部外资市占率下滑导致行业 CR5持续下降
- 图38： 内资品牌市占率波动提升
- 图39： 中国婴童护理市场 2022年CR5为16.3%
- 图40： 电商平台成为婴童护理产品主要消费渠道之一
- 图41： 婴童护理线上销售渠道占比逐年增长
- 图42： 2021年中国母婴人群 90后占比超 60%
- 图43： 中国母婴消费者最为重视安全性 &质量
- 图44： 婴童护理多品类呈良好增长态势，乳液面霜类目潜力充足
- 图45： 受GDP增速、生育率影响，近年来日本婴童市场规模有所下滑
- 图46： 高增过后，韩国婴童市场开始低速稳增长
- 图47： 中国婴童市场 CR5远低于日韩水平
- 图48： 日韩市场中 TOP5品牌以本国品牌
- 图49： 润本产品宣传强调配方安全、温和 0刺激
- 图50： 22年婴童护理收入 /销量分别增长 80%/75%
- 图51： 2022年淘系婴童护理品牌中，润本具备较高性价比
- 图52： 天猫消费 50-100元客户的交易金额占比逐年提升
- 图53： 京东消费 50元以下客户的交易金额占比维持较高水平
- 图54： 消费者对于高性价比产品的诉求促使淘系形成 “价减量增 ”趋势
- 图55： 润本核心驱蚊液系列持续丰富契合消费需求
- 图56： 润本持续拓展了沐浴、家清等类目产品
- 图57： 润本持续进行产品与成分的迭代更新以契合消费者需求
- 图58： 润本推出儿童防晒乳，完善防晒产品矩阵
- 图59： 润本进入天猫 “宝宝防晒热卖榜 ”
- 图60： 进行IP联名合作提升品牌认知
- 图61： 合作丁香医生提供安全性背书
- 图62： 近一年润本抖音销售额主要来自品牌号直播
- 图63： 近一年腰抖音部达人占达播比重约 76.8%
- 图64： 线上推广费率提升驱动整体销售费率上行
- 图65： 公司推广费率在同业中处于中游偏低水平
- 图66： 强调“自研资产 ”，自有工厂 &独立科研
- 图67： 22年系列产品各类方式生产 /采购数量（万件）
- 图68： 公司产能利用率保持较高水平
- 图69： 研发费用率保持相对稳定
- 图70： 公司持续引入研发人才
- 图71： 具备“快反”能力的柔性供应链帮助品牌把握销售趋势
- 图72： 自产模式下可提供更高的毛利率
- 图73： 驱蚊液产品定价较为类似
- 表目录
- 表1： 公司核心管理层深耕行业多年，具备较强电商运营管理能力
- 表2： 公司销售模式以线上直销为主导
- 表3： 募集资金用途
- 表4： 我国驱蚊产品主要类型
- 表5： 同其他传统驱蚊杀虫企业相比，润本更为聚焦新型驱蚊产品
- 表6： “润本叮叮系列 ”热门精油产品，天然植物配方安全驱蚊
- 表7： 润本婴童护理核心产品具有绿色天然原料成分
- 表8： 润本品牌中，驱蚊以及婴童护肤产品具备较强性价比
- 表9： 润本持续推出多品类新品丰富产品矩阵
- 表10： 润本儿童防晒乳产品延续品牌高性价比定位
- 表11： 润本驱蚊、婴童护理系列在部分线上平台具备领先地位
- 表12： 公司推广费率与同行业对比情况
- 表13： 润本7项自研核心技术一览
- 表14： 公司在研项目储备
- 表15： 分业务收入拆分预测
- 表16： 可比公司情况
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