国内电力熔断器龙头，海外+800V打开增长空间
- 2024-04-18 08:06:09上传人：佳人**笑颜
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中熔电气(301031)投资要点国内电力熔断器龙头，业绩维持高速增长。公司成立于2007年，产品以电力熔断器为主，近5年营收占比超95%，下游重点布局新能源市场，其中新能源汽车/风光储领域收入占比51%/37%，并覆盖通信、交轨等多个领域。公司凭借技术和成本优势，与特斯拉、宁德时代、比亚迪、华为和阳光电源等龙头深度绑定。公
- 1. 国内电力熔断器龙头，业绩维持高速增长
- 1.1. 深耕熔断器多年，国内行业领军者
- 1.2. 股权结构集中稳定，股权激励彰显长期信心
- 1.3. 管理团队权责统一，产业经验较为丰富
- 1.4. 营收实现高速增长，盈利能力表现亮眼
- 2. 熔断器：受益于新能源发展，国产替代空间广阔
- 2.1. 熔断器体积小作用大，在短路保护中不可替代
- 2.2. 熔断器赛道小而美，新能源为关键驱动力，带来国产替代新机遇
- 2.3. 新能源车需求快速增长，光储进入平价新周期，催化熔断器持续增长
- 2.3.1. 新能源车需求快速增长，高压快充催化新需求
- 2.3.2. 光储进入平价新周期，熔断器市场空间广阔
- 3. 国内电力熔断器龙头，海外 +800V打开增长空间
- 3.1. 产品稳定系列丰富，材料结构优化 +自动化提升，打造领先成本优势
- 3.2. 激励熔断器开启快速增长，加速全球化产业布局
- 4. 核心假设与盈利预测
- 4.1. 核心假设
- 4.2. 盈利预测
- 5. 风险提示
- 请务必阅读正文之后的免责声明部分
- 公司深度研究
- 东吴证券研究所
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- 图1： 中熔电气发展历程
- 图2： 截至2023年12月中熔电气股权结构
- 图3： 公司营业收入及增速（亿元， %）
- 图4： 公司归母净利润及增速（亿元， %）
- 图5： 公司毛利率和净利率（ %）
- 图6： 公司主营业务分产品收入结构（ %）
- 图7： 公司主营业务分行业收入结构（ %）
- 图8： 公司主营业务分产品毛利率（ %）
- 图9： 公司主营业务分行业毛利率（ %）
- 图10： 公司费用率情况（ %）
- 图11： 公司研发费用及增速（亿元， %）
- 图12： 公司及可比公司研发费用率（ %）
- 图13： 电路保护器件分类
- 图14： 熔断器特性
- 图15： 熔断器行业产业链
- 图16： 熔断器结构示意图
- 图17： 熔断器组成的功能介绍
- 图18： 熔断器供应链合作模式
- 图19： 圆管熔断器工艺流程图
- 图20： 方体熔断器工艺流程图
- 图21： 熔断器发展历程
- 图22： 2019年全球熔断器终端应用分布
- 图23： 2019年全球熔断器市场占有率
- 图24： 国内市场熔断器市场规模预测（亿元）
- 图25： 全球市场熔断器市场规模预测（亿元）
- 图26： 全球新能源用熔断器市场规模预测（亿元）
- 图27： 熔断器对新能源汽车电路保护图示
- 图28： 已上市/即将上市高电压快充车型梳理
- 图29： 国内2019年新能源汽车用熔断器市场占有率情况
- 图30： 新能源发电配置储能系统示意图
- 图31： 熔断器对新能源风光发电及储能系统的保护情况
- 图32： 2021-2030年光伏装机需求测算
- 图33： 2021-2030年风电装机需求测算
- 图34： 全球风光储领域熔断器空间测算
- 图35： 公司熔断器直销模式占比
- 图36： 公司2020年直销前五大客户销售额占比
- 图37： 中熔电气新能源汽车领域主要客户
- 图38： 中熔电气前五大客户营收占比
- 图39： 中熔电气与特斯拉的合作历程
- 图40： 中熔电气与宁德时代的合作历程
- 图41： 公司熔断器产能、产量及产能利用率
- 图42： 公司电力熔断器产能、产量及产能利用率
- 图43： 公司海外收入及占比情况
- 图44： 公司海外市场布局
- 图45： 大众ID.4激励熔断器产品对电池包进行保护
- 图46： 公司激励熔断器及激励闭合器
- 图47： 激励熔断器收入（亿元）
- 表1： 股权激励业绩考核要求
- 表2： 股权激励首次授予的激励对象
- 表3： 股权激励成本摊销
- 表4： 公司高管背景介绍
- 表5： 公司主要产品系列
- 表6： 熔断器分类
- 表7： 不同新能源车型对熔断器需求量不同
- 表8： 快充车型远期销量 +渗透率测算
- 表9： 激励熔断器与电力熔断器对比
- 表10： 全球新能源汽车电力熔断器市场空间预测（亿元， %）
- 表11： 风光储对应熔断器分类与价值量
- 表12： 公司典型产品与竞品产品比较情况
- 表13： 公司体系认证证书
- 表14： 公司部分核心技术介绍
- 表15： 公司熔断器相关专利申请情况（项）
- 表16： 铜银熔方案与银熔方案对比
- 表17： 公司分下游行业盈利预测
- 表18： 可比公司估值表（截至 2024年4月17日）
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