矿服业务领先的民爆一体化服务商
- 2024-04-29 11:16:12上传人：So**记忆
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广东宏大(002683)核心观点公司民爆产能全国前三，受益行业景气上行。主要矿产资源价格中枢上移，采矿业固定资产投资额持续提升，民爆下游需求向好，行业景气度持续提升，2023年全年我国民爆生产企业累计完成生产总值436.58亿元，同比增长10.93%；累计实现利润总额85.27亿元，同比增长44.99%。广东宏大作为国内矿山服务业务
- 公司概况
- 国内矿山工程服务项目最齐全的矿山民爆一体化服务商之一
- 公司民爆产能全国前三，受益行业景气上行
- 民爆行业被誉为“基础工业的基础，能源工业的能源”
- 民爆行业生产总值及利润总额稳步提升
- 供给端：政策强约束下民爆行业集中度不断提升
- 广东宏大工业炸药产能排名国内前三，产能遍布全国多省
- 广东宏大现场混装炸药占比超50%，深度赋能其矿服业务
- 工业炸药原材料硝酸铵价格下行，公司盈利能力有望持续修复
- 电子雷管已基本实现全面替代，行业产值大幅提升
- 公司是国内矿服项目最齐全的矿山民爆一体化服务商之一
- 公司提供矿业一体化解决方案，矿服项目齐全
- 露天矿山产量占比提升，爆破服务需求大幅增加
- 矿山爆破工程行业市场竞争格局有望持续改善
- 公司地下矿山业务增速亮眼，不断完善矿服业务产业链
- 公司矿服业务秉承“大项目、大客户”战略，客户粘性强
- 收购新华都工程，与紫金矿业形成长期稳定合作关系
- 跟随中国矿企出海，公司海外业务增速较高
- 采矿业固定资产投资额稳步提升，矿服行业景气长期向好
- 加快智能矿山建设，提高矿服业务服务水平和议价能力
- 财务分析
- 盈利预测
- 估值与投资建议
- 风险提示
- 附表：财务预测与估值
- 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容
- 证券研究报告
- 图1：广东宏大发展历程
- 图2：广东宏大股权结构图及主要业务主体
- 图3：2016-2023年广东宏大营业收入及增速
- 图4：2016-2023年广东宏大归母净利润及增速
- 图5：2016-2023年广东宏大营收构成（按业务）
- 图6：2016-2023年广东宏大毛利构成
- 图7：2016-2023年广东宏大销售毛利率和净利率
- 图8：2016-2023年广东宏大分业务毛利率
- 图9：2023年广东宏大季度销售毛利率
- 图10：2016-2023年广东宏大销售期间费用率
- 图11：2016-2023年广东宏大营收构成（按区域）
- 图12：2023年广东宏大不同销售区域毛利率
- 图13：广东宏大民爆器材销售业务营收及毛利润
- 图14：2023年广东宏大民爆器材销售业务营收及毛利占比
- 图15：民爆行业产业链
- 图16：2020年中国民爆行业产品结构（按产值计）
- 图17：2021年中国民爆行业下游需求占比
- 图18：2017-2024年一季度中国民爆生产企业生产总值
- 图19：2017-2024年一季度中国民爆生产企业利润总额
- 图20：2017-2023年中国工业炸药产量省份分布
- 图21：2020-2023年中国民爆行业月度生产总值
- 图22：2020-2023年中国民爆行业CR10、CR5集中度
- 图23：2023年中国民爆行业各企业产值占比
- 图24：2018-2023年中国工业炸药产量
- 图25：2023年中国工业炸药产品构成
- 图26：2015-2020年中国工业炸药产能利用率
- 图27：2023年中国工业炸药市场份额（按产量计）
- 图28：2012-2023年广东宏大工业炸药产能
- 图29：广东宏大工业炸药产能分布
- 图30：2023年工业炸药产量排名前五省份
- 图31：内蒙古主要民爆企业工业炸药产能
- 图32：新疆主要民爆企业工业炸药产能
- 图33：西藏主要民爆企业工业炸药产能
- 图34：2018-2023年中国现场混装炸药产量
- 图35：2018-2023年中国现场混装炸药产量占比
- 图36：广东宏大现场混装炸药地面站分布
- 图37：广东宏大现场混装炸药地面站及混装炸药车
- 图38：现场混装乳化炸药产品配方
- 图39：民爆生产企业利润率与硝酸铵价格
- 图40：硝酸铵价格、价差走势
- 图41：硝酸铵行业开工率
- 图42：2015-2023年中国电子雷管产量及替代率
- 图43：2021-2023年广东宏大起爆器材营收及毛利
- 图44：矿山开发服务行业产业链
- 图45：2023年广东宏大矿服业务营收构成（按业务主体）
- 图46：2016-2023年广东宏大矿服业务毛利率
- 图47：广东宏大矿服业务营收和毛利润
- 图48：广东宏大矿服业务营收构成
- 图49：中国主要矿产资源露天开采比例
- 图50：中国露天煤矿年产量及占煤炭总产量比例
- 图51：中国不同发展阶段下典型露天煤矿分布情况
- 图52：新疆工业炸药产量增速与原煤产量增速
- 图53：2023年中国爆破服务行业各公司市场份额
- 图54：2020-2023年中国爆破服务行业市场集中度
- 图55：2016-2023年广东宏大地下矿山服务业务营收
- 图56：2016-2023年涟邵建工营收和净利润
- 图57：2016-2023年广东宏大前五大客户营收占比
- 图58：2013-2023年新华都工程营收及净利润
- 图59：新华都工程提供的典型工程服务
- 图60：2019年新华都工程前五大矿山工程项目收入
- 图61：2016-2023年广东宏大海外营业收入及占比
- 图62：2023年广东宏大海外业务与矿服业务整体毛利率
- 图63：典型金属品种近年来价格走势
- 图64：主要矿产采选业PPI
- 图65：2019-2023年中国采矿业固定资产投资总额
- 图66：2019-2023年中国煤炭开采行业固定投资额变化
- 图67：2019-2023年中国有色金属开采行业固定投资额变化
- 图68：2019-2023年中国黑色金属开采行业固定投资额变化
- 图69：2019-2023年中国非金属矿开采行业固定投资额变化
- 图70：2019-2023年中国基础设施建设固定投资额
- 图71：2008-2023年紫金矿业资本开支
- 图72：紫金矿业资本开支与广东宏大营业收入（滞后一年）
- 图73：宏大时代HC105E纯电动非公路宽体自卸车
- 图74：广东宏大与华为达成智能矿山建设全面合作
- 图75：广东宏大与可比公司毛利率对比
- 图76：2023年广东宏大与可比公司营收规模及构成对比
- 图77：广东宏大与可比公司民爆产品销售业务毛利率对比
- 图78：广东宏大与可比公司爆破服务业务毛利率对比
- 图79：易普力与可比公司期间费用率对比
- 图80：易普力与可比公司研发费用对比
- 图81：易普力与可比公司应收账款周转率对比
- 图82：易普力与可比公司现金及现金等价物净增加额对比
- 图83：易普力与可比公司资产负债率对比
- 图84：2023年易普力与可比公司ROE对比
- 表1：“十四五”民爆行业发展主要预期指标
- 表2：现场混装炸药的五大优势
- 表3：电子雷管与传统工业雷管性能对比
- 表4：主要民爆行业上市公司电子雷管许可产能
- 表5：广东宏大矿服业务三大板块代表项目
- 表6：涟邵建工采矿工程一览表
- 表7：2015-2017年广东宏大前五大客户及营收占比
- 表8：新华都工程前五大客户销售情况
- 表9：紫金矿业应付账款前五名的构成情况
- 表10：广东宏大海外代表矿服项目
- 表11：广东宏大盈利预测表
- 表12：公司盈利预测假设条件
- 表13：资本成本假设
- 表14：绝对估值相对折现率和永续增长率的敏感性分析（元）
- 表15：同类公司估值比较
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