购物车
经皮给药产品梯队建设推进中，院内+院外有望多点开花
- 2024-04-28 13:11:12上传人：Da**晨星
-
Aa 小 中 大
九典制药(300705)事件：公司发布2023年报及2024年一季报，2023年实现营收26.93亿元（YoY+15.75%）；归母净利润3.68亿元（YoY+36.54%）。2024Q1公司实现营收5.91亿元（YoY+17.74%）；归母净利润1.26亿元（YoY+63.44%）。公司拟向全体股东每10股派发现金股利人民币3.21元（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增4股。各业
- 药领域在研产品超 15 个，其中7个已报产，后续有望形成经皮给药产品梯队，
- 向经皮给药龙头迈进。
- 盈利预测
- 我们预测公司 2024-2026年营收分别为 31.10/35.87/41.82亿元，归母净利润分
- 别为5.13/6.76/9.01亿元。2024-2026年对应当前市值 24/19/14XPE，维持“买
- 入”评级。
- 风险提示：研发风险；竞争格局恶化风险；政策风险；应收账款逾期等风险
- 财 务 数 据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E
- 营业收入 (百万元) 2,326.22 2,692.51 3,109.88 3,586.86 4,181.72
- 增长率(%) 42.92 15.75 15.50 15.34 16.58
- EBITDA(百万元) 564.74 717.74 679.57 851.40 1,092.40
- 归属母公司净利润 (百万元) 269.70 368.26 513.05 675.70 901.37
- 增长率(%) 32.05 36.54 39.32 31.70 33.40
- EPS(元/股) 0.78 1.07 1.49 1.96 2.61
- 市盈率(P/E) 46.35 33.95 24.37 18.50 13.87
- 市净率(P/B) 8.05 6.34 5.34 4.31 3.37
- 市销率(P/S) 5.37 4.64 4.02 3.49 2.99
- EV/EBITDA 14.37 15.54 17.35 13.55 9.74
- 资料来源：wind，天风证券研究 所
- 33%
- 21%
- 9%
- 3%
- 15%
- 27%
- 39%
- 202 3-04 202 3-08 202 3-12
- 九典制药 创业板指
- 公司报告 | 年报点评报告
- 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2
- 事件：
- 公司发布 2023年报及2024年一季报， 2023年实现营收 26.93亿元（YoY+15.75%）；归母
- 净利润3.68亿元（YoY+36.54%）。2024Q1公司实现营收 5.91亿元（YoY +17.74%）；归母
- 净利润1.26亿元（YoY+63.44%）。公司拟向全体股东每 10股派发现金股利人民币 3.21元
- （含税），以资本公积金向全体股东每 10股转增4股。。
- 各业务板块齐头并进、稳健增长
- 分板块看， 2023年营收中 1）药品制剂板块收入 22.36亿元（YoY+15.86%），其中主导产
- 品洛索洛芬钠凝胶贴膏实现收入 15.47亿元（YoY+18.70%），其他口服固体制剂收入 6.89
- 亿元（YoY+9.89%）。2）原辅料业务稳步发展，原料药实现收入 1.68亿元（YoY+29.87%）；
- 药用辅料板块实现收入 1.76亿元（YoY+7.56%）。
- 销售费用率持续优化，盈利能力向好
- 公司2023年扣非后销售净利率为 12.62%（YoY+1.95pct）；2024Q1扣非后销售净利率为
- 17.96%（YoY+4.22pct），利润率提升显著。 2023年销售费用率为 48.56%（YoY -3.87pct），
- 2024Q1销售费用率下降至 40.50%（YoY-5.65pct），随着集采逐步推进 +外用制剂产品市场
- 渐入成熟期因而相关费用减少 +半自营模式转型，未来销售费用率有望进一步降低。根据
- 公司2024年度财务预算报告，预计 2024年扣非归母净利润同比增长 30-40%，彰显公司
- 对其盈利能力的信心。
- 洛索洛芬钠凝胶贴膏销售有望多点开花，酮洛芬凝胶贴膏医保放
- 量可期
- 主导产品洛索洛芬钠凝胶贴膏院内临床端 +院外（线下 OTC+线上店商端）多渠道销售推
- 进：一方面，以院内销售 为基，市场份额稳步提升。其中，广东联盟地区集采基本均已执
- 行，较好实现了以价换量。随着后续地区集采执行，有望进一步提升产品市占率，影响积
- 极；另一方面，积极推进院外市场，目前占比小但产品快速放量，截至 2023 年底已成功
- 开发目标连锁至 280 家，覆盖门店近 3.8 万家。后续随着公司加大院外投入，打造“久
- 悦”贴膏品牌，销售值得期待。 2023年上市的新品酮洛芬凝胶贴膏于同年底通过医保谈判
- 以8.68 元/贴的价格纳入《国家医保目录（ 2023 年）》，贡献业绩增量。公司在经皮给药
- 领域在研产品超 15 个，其中 7个已报产，后续有望形成经皮给药产品梯队，向经皮给药
- 龙头迈进。
- 风险提示
- 1)研发风险
- 2)竞争格局恶化风险
- 3)政策风险
- 4)应收账款逾期等风险
我要投稿
版权投诉报告网所有机构报告是由用户上传分享，未经用户书面授权，请勿作商用！
