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业绩增长稳健，创新成效显现
- 2024-05-13 20:15:43上传人：Xi**止氺
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华东医药(000963)投资要点：贡献主要利润的医药工业、医药商业业务增长稳健，短期利润贡献有限的医美及工业微生物业务增长迅速。2023年及2024Q1，公司分别实现营收406.24、104.11亿元，同比+7.71%、+2.93%；实现归母净利润28.39、8.62亿元，同比+13.59%、+14.18%；实现扣非归母净利润27.37、8.38亿元，同比+13.55%、+10.66%
- 品种名单。（4）瑞美吡嗪注射液 （与肾小球滤过率动态监测 系统配合
- 使用，用于连续测量肾功能正常或受损患者的肾小球滤过率 ）的国内
- 上市申请已于 2024年1月获得受理。 （5）迈华替尼片 用于治疗 EGFR
- 敏感突变的晚期非小细胞肺癌 III期临床试验已成功达到主要终点 ，公
- 司预计于 2024年提交上市申请。
- GLP-1靶点管线布局齐全，商业化优势助力公司突围 。公司围绕 GLP
- 1靶点进行全方面布局，产品管线涵盖单靶点与多靶点、注射剂型与口
- 服剂型、短效与长效。从 GLP-1类产品管线进展来看，利拉鲁肽注射
- 液已获批上市；司美格鲁肽注射液糖尿病适应症已完成 III期临床入
- 组，预计 2024Q4获得主要终点数据； 自主研发的口服小分子 GLP-1受
- 体激动 剂 HDM1002已启动 中国 Ⅱ期临 床研 究； 自 主研 发的 GLP
- 1R/GIPR双靶点长效多肽类激动剂 HDM1005用于超重或肥胖人群的
- 体重管理、 2型糖尿病适应症的中国 IND申请获批，用于肥胖或超重
- 适应症的美国 IND申请获批；控股子公司道尔生物在研的
- FGF21R/GCGR/GLP-1R靶点的 多重激动 剂 DR10624已完 成中国 Ⅰ期
- 单次给药剂量递增（ SAD）研究和新西兰的 Ⅰ期SAD研究，目前正在
- 新西兰开展 Ⅰb/Ⅱa期临床试验。 虽然当前 GLP-1类降糖、减重 管线竞
- 争激烈，但公司深耕糖尿病用药领域近二十余年，成功培育 了阿卡波
- 糖、吡格列酮二甲双胍 等多个大单品， 积累了良好的品牌效应， 同时
- 公司率先获得利拉鲁肽减重适应症上市许可，较早积累 了减重领域的
- 销售经验 ，有望在 GLP-1类产品管线竞争中突围获益。
- 盈 利 预 测 与 投 资 建 议 ： 2024-2026年， 预计 公 司实 现归 母净 利 润
- 33.01/38.03/43.25亿元，EPS分别为 1.88/2.17/2.47元，当前股价对 应
- 的PE分别为 17.75/15.41/13.55倍。结合公司 业务结构，选取复星医
- 药、爱美客、上海医药、华恒生物作为可比公司。根据 Wind一致预期，
- 截止2024年5月12日，上述四家公司 2024年利润对应的 PE分别为
- 19.12、26.18、12.84、30.38倍，平均值为 22.13倍。结合公司业绩增
- 速、同业公司估值等，给予公司 2024年20-25倍PE，对应的合理目标
- 价格为37.60-47.00元/股，首次覆盖，给 予公司“买入”评级。
- 风险提示： 行业政策风险；行业竞争加剧风险；产品研发及销售进展
- 不 及预期风险等。
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