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公司简评报告：外用制剂快速增长，盈利能力稳健提升
- 2024-05-15 19:21:07上传人：神爱**柔人
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九典制药(300705)核心观点事件：公司发布2023年报，2023年实现营业收入为26.93亿元（+15.75%），归母净利润为3.68亿元（+36.54%），扣非归母净利润为3.40亿元（+36.91%）。2024年1季度，公司实现营业收入5.91亿元（+17.74%），归母净利润为1.26亿元（+63.44%），扣非归母净利润为1.06亿元（+53.90%）。洛索洛芬钠凝胶贴膏快
- 辛凝胶贴膏等经皮给药高端制剂 也已经申报生产，公司产品梯队持续丰
- 富，有利于外用制剂收入持续增长 。公司积极拓展销售渠道， 2023年核
- 心品种洛索洛芬钠凝胶贴膏 在OTC渠道快速放量，我们认为院外渠道
- 销售占比 增加有助于产品利润率 的提升和品牌影响力的形成，有助于突
- 破院内市场销量天花板。
- ⚫ 费用率持续优化，盈利能力稳健提升 。2023年全年和2024年1季度，
- 公司销售费用率持续下降，主要由于：（ 1）集采推进，相关品种销售费
- 用降低；（2）外用制剂市场进入成熟期后费用投入减少；（ 3）公司进行
- 营销模式转型 。我们认为随着费用率的优化，公司盈利能力有望稳健提
- 升，利润增速有望超过收入增速。
- ⚫ 盈利预测和估值 。我们预计2024年至2026年公司营业收入分别为 31.89
- 亿元、40.81亿元和49.06亿元，同比增速分别为 18.4%、28.0%和20.2%；
- 归母净利润分别为 5.02亿元、6.52亿元和8.30亿元，同比增速分别为
- 36.3%、29.8%和27.4%，以5月14日收盘价计算，对应 PE分别为25.8
- 倍、19.9倍和15.6倍，维持“买入”评级。
- ⚫ 风险提示： 核心产品集采降价超预期，竞争格局快速恶化 ；新产品放量
- /获批进度低于预期 。
- 盈利预测
- [Table_Profit] 2023A 2024E 2025E 2026E
- 营收（亿元） 26.93 31.89 40.81 49.06
- 营收增速（ %） 15.7% 18.4% 28.0% 20.2%
- 归母净利润（亿元） 3.68 5.02 6.52 8.30
- 归母净利润增速（ %） 36.5% 36.3% 29.8% 27.4%
- EPS(元/股) 1.07 1.45 1.89 2.41
- PE 35.2 25.8 19.9 15.6
- 资料来源：Wind，首创证券
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- Jul
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- 九典制药 沪深300
- [Table_Title]
- 外用制剂快速增长，盈利能力稳健提升
- [Table_ReportDate]
- 九典制药 (300705)公司简评报告 | 2024.05.15
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