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大单品奠基，敏锐洞察+敏捷执行，持续突破
- 2024-05-16 11:10:43上传人：dr**忧伤
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珀莱雅(603605)平安观点：近10余年来，移动互联网普及使得科学、技术、应用等信息传递可行且更加快速，渠道更迭便利了大众消费者接受美妆信息、主动接触各种化妆品，化妆品相关政策规范行业发展、透明化成分和相关功效，美妆行业生态变化，同时国人对国货好感度提升，国货美妆品牌迎来更加公平的发展环境。珀莱雅通过3年左
- 一、 美妆行业：国货美妆迎来更加包容、公平的发展环境
- 二、 大单品奠基，品牌向上突破
- 2.1 积硅步而至千里
- 2.2 2020年前公司从线下转型线上
- 2.3 2020年来大单品策略奠定发展基础
- 2.4 大单品之下是公司持续夯实的研发体系
- 三、 敏锐洞察、敏捷执行
- 3.1 员工年轻化，组织扁平化，快速响应需求及变化
- 3.2 长中短期高效激励机制，激活人才价值
- 四、 持续孵化新品牌，提高发展天花板
- 五、 投资建议
- 六、 风险提示
- 珀莱雅·首次覆盖报告
- 请通过合 法途径 获取本 公司研 究报告 ，如经 由未经 许可的 渠道获 得研究 报告 ，请慎 重使用 并注意 阅读研 究报告 尾页的 声明内 容 。 4/ 27
- 图表1 国内外化妆品企业诞生 /进入时间
- 图表2 我国个护及美妆市场规模及增速、电商渗透率（百万元， %）
- 图表3 我国美妆市场 CR20、CR10、CR5与2022年top20国货品牌十年间市场份额变化（ %）
- 图表4 2022年我国美妆市场 top10市场份额及其变化，当年珀莱雅第一次跻身第十 （%）
- 图表5 公司发展历程
- 图表6 公司股权结构（ 2023-12-31数据）
- 图表7 公司6*N战略
- 图表8 公司实质性议题矩阵
- 图表9 珀莱雅营收及增速（亿元， %）
- 图表10 珀莱雅利润情况及增速（亿元， %）
- 图表11 珀莱雅费用率情况（ %）
- 图表12 珀莱雅利润率情况（ %）
- 图表13 珀莱雅两次转型
- 图表14 2023年双十一珀莱雅登顶天猫护肤榜
- 图表15 珀莱雅快闪店开至上海来福士和南京德基广场等高端百货
- 图表16 公司2014-2017H1销售渠道结构（亿 元，%）
- 图表17 公司销售渠道结构变化（亿元， %）
- 图表18 公司线上业务结构（亿元， %）
- 图表19 公司大单品推出及迭代情况
- 图表20 珀莱雅大单品系列
- 图表21 以红宝石精华 3.0为例，公司产品以基础研究为基石，兼顾使用感受，契合不同消费者肌肤需求
- 图表22 公司科学配方形成过程
- 图表23 截止2023年10月公司红宝石精华和双抗精华合计已累计卖出 1000万瓶
- 图表24 公司龙坞研发中心
- 图表25 公司上海研发中心
- 图表26 公司联合国际先进的组织共建国际科技联盟
- 图表27 公司研发投入及费用率情况（亿元， %）
- 图表28 公司研发技术平台及其功能
- 图表29 公司科学配方理念
- 图表30 渠道迭代：早期玩家造浪，后进入者逐浪，流量成本攀升
- 图表31 员工年轻化：总人数小幅增长， 30岁及以下员工大幅增加（人）
- 图表32 员工年轻化： 30岁及以下员工占比超一半， 30-50岁员工比例降至 45%
- 图表33 组织结构简化、扁平化
- 图表34 客服快速响应，根据消费者意见建议迭代产品
- 图表35 2023年公司消费者体验优化措施及进展、成果
- 图表36 公司品牌宣传片：关注性别平等、爱与亲密关系、青春与成长、心理健康等几大主题
- 图表37 2018年股权激励计划各期均顺利完成（亿元， %）
- 图表38 2022年公司第二期股权激励计划考核目标
- 图表39 公司明确的晋升体系
- 图表40 公司董事及高管 2023年薪酬构成（元）
- 图表41 公司各品牌收入情况（亿元）
- 图表42 彩棠争青系列
- 图表43 彩棠当红明星产品
- 图表44 油皮不同需求产品组 合
- 图表45 Off&Relax研发团队核心人员
- 图表46 Off&Relax旗下系列
- 图表47 “惊时”洗护产品即将上线
- 图表48 公司收入及费用预测（亿元， %）
- 图表49 可比公司估值比较
- 图表50 公司PE-band（元）
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