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经皮给药新型制剂领先，产品矩阵助力增长
- 2024-05-23 12:11:24上传人：ゆm**褐瞳
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九典制药(300705)投资要点投资逻辑：公司领跑外用贴膏领域，大品种洛索洛芬钠凝胶贴膏持续放量、酮洛芬凝胶贴膏获批且进入医保，椒七麝凝胶贴膏等即将上市；在研管线丰富，保障后续增长。公司半自营销售模式改革，院外市场快速增长、空间打开，净利率有望持续提升，推动业绩高增长。洛索洛芬钠凝胶贴膏有望打造30亿级大品种
- 1. 九典制药：匠心砥砺，领跑经皮给药新型制剂市场
- 1.1. 二十载锐意进取，化药凝胶贴膏企业先锋
- 1.2. 股权激励展现企业信心，巩固长期发展基石
- 1.3. 营业收入节节攀升，销售费用率有望持续下降
- 1.4. 研发投入持续增长，在研管线丰富
- 2. 经皮给药领域崭新格局，老龄化驱动外用贴膏市场快速增长
- 2.1. 经皮给药产品多元，凝胶贴膏崭露头角
- 2.2. 全球经皮给药市场规模庞大，国内新型制剂市场前景广阔
- 2.3. 老龄化下疼痛管理需求持续增长，外用贴膏类市场空间大
- 3. 公司核心大单品快速放量，丰富在研管线保障后续增长
- 3.1. 化药凝胶贴膏上市品种较少，公司上市 +在研领先布局
- 3.2. 洛索洛芬钠凝胶贴膏持续增长，联采降价与院外渠道助推后续放量
- 3.3. 酮洛芬凝胶贴膏获批上市及进入医保，有望再造大单品
- 3.4. 椒七麝凝胶贴膏切入中药赛道，独家创新中药凝胶贴膏增长可期
- 3.5. 原辅料业务规模持续增长，毛利率水平整体稳健提升
- 4. 半自营销售模式改革，药店与电商打开院外市场
- 5. 盈利预测与估值
- 6. 风险提示
- 请务必阅读正文之后的免责声明部分
- 公司深度研究
- 东吴证券研究所
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- 图1：九典制药历史大事（截至 2023年底）
- 图2：公司股权结构和主要参控股公司
- 图3：公司营业收入及增速
- 图4：公司归母净利润及增速
- 图5：公司毛利率、净利率
- 图6： 公司收入构成
- 图7：公司三项费用率变化情况
- 图8：透皮贴剂构成
- 图9：凝胶膏剂成型工艺流程图
- 图10：全球经皮给药市场前景广阔
- 图11：2019年中国经皮给药市场份额
- 图12：2021年外用贴膏剂市场份额
- 图13：慢性疼痛患者的治疗方案偏好
- 图14：中国化学镇痛药物中非甾体药物占比变化
- 图15：洛索洛芬钠凝胶贴膏产品图
- 图16：洛索洛芬钠凝胶贴膏销售量及增速
- 图17：洛索洛芬钠凝胶贴膏销售额及增速
- 图18：酮洛芬凝胶贴膏产品图
- 图19：酮洛芬相关制剂销售情况
- 图20：2016-2021年我国公立医疗机构中药贴膏剂销售额及增速
- 图21 ：2016-2021年我国城市实体药店中药贴膏剂销售额及增速
- 图22：公司辅料业务营收及增长、毛利率情况
- 图23：公司原料药业务营收剂增长、毛利率情况
- 图24：2023年九典制药产品销售处方类型结构
- 图25：2023年羚锐制药产品销售处方类型结构
- 图26：九典制药零售市场销售额及增速
- 图27：九典制药零售市场销售量及增速
- 表1：公司核心管理层情况
- 表2：股权激励考核目标激励对象获授的限制性股票分配情况
- 表3：激励对象获授的限制性股票分配情况
- 表4：各类贴剂产品特点及对比
- 表5：凝胶贴膏仿制药开发相关政策
- 表6：国内已上市化药凝胶贴膏
- 表7：中国上市透皮贴剂处方药产品活性成分 TOP10
- 表8：国内已上市化药凝胶贴膏
- 表9：我国公立医疗机构终端与零售终端外用镇痛药 Top5品种
- 表10：洛索洛芬钠凝胶贴膏在研企业与研发进展
- 表11：酮洛芬凝胶贴膏研发进展
- 表12：公司收入拆分
- 表13：可比公司估值
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