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2026-2031年中国光伏制氢设备市场专题研究及市场前景
2026-06-06
公司深度研究：户用逆变器黑马，新兴市场领军代表
- 2024-08-12 10:51:09上传人：光倾**温暖
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德业股份(605117)如何看本轮新兴市场增长共性及持续性？通过分析复盘南非、巴西、巴基斯坦、印度各市场情况，我们认为电网建设落后叠加极端天气引发的缺电刚需以及电价上涨、政策出台、利率下降带来的光储系统经济性提升是最重要的两大增长原因。往后看，在2023-2024组件价格下降幅度超50%的背景下，小型分布式光储系统价格
- 1、光伏景气底部看龙头：德业股份
- 2、新兴市场：组件下跌推动系统价格向下，缺电加速离网储能渗透
- 2.1 欧洲需求放缓，新兴市场国家增长迅速
- 2.2 寻找新兴市场高增共性，缺电与经济性凸显是核心
- 2.2.1 南非：严重缺电酝酿旺盛离网需求，电价高涨需求将迎复苏反转
- 2.2.2 巴基斯坦：电价快速上涨，推动离网光伏需求持续增长
- 2.2.3 巴西：政策稳定，利率下降后分布式光伏经济性明显
- 2.2.4 印度：补贴政策加码，缺电因素催化，户用光伏开启长周期景气
- 2.3 试论可持续性：持续降本带动系统下沉，经济性优势构成长期增长理由
- 2.3.1 组件、电池价格下跌带动系统成本下降，中等收入国家已具备购买能力
- 2.3.2 持续性：短期看极端天气频发催化，长期看电网限制、经济性提升
- 3、差异化路线形成先发优势，家电基因赋能成本壁垒
- 3.1 家电企业华丽转身，新能源造就第一轮增长周期
- 3. 2 差异化布局新兴市场，渠道先发优势渐显
- 3.3 家电基因赋能制造，打造企业成本优势
- 3.4 ToC 经验精准把握用户需求，新品迭代走在技术前沿
- 4、盈利预测与投资建议
- 4.1 盈利预测
- 4.2 投资建议及估值
- 5、风险提示
- 图表 1： 3-6月国内逆变器出口金额连续四个月环比正增长，浙江 5-6月连续两月实现同比正增长
- 图表 2： 中等收入国家占比逐步提升，为逆变器出口贡献新增量（亿美元 %）
- 图表 3： 1-6月逆变器出口荷兰同比 -63.3 %
- 图表 4： 1-6月逆变器出口德国同比 -66.7%
- 图表 5： 1-6月逆变器出口巴基斯坦同比 +285.2%
- 图表 6： 1-6月逆变器出口印度同比 +98.9%
- 图表 7： 1-6月逆变器出口东南亚六国同比 +41.2%
- 图表 8： 1-6月逆变器出口巴西同比 +39.6%
- 图表 9： 南非各限电等级对应预计对居民影响
- 图表 10 ： 2022 -2023 年南非进入严重限电阶段（小时）
- 图表 11 ： 复盘：南非屋顶装机高峰阶段均发生在限电加剧之后
- 图表 12 ： 2024 年 1-6月国内向南非出口逆变器 0.86 亿美元，同比 -79.7%
- 图表 13 ： 预计 2024 年南非电费仍将高速增长
- 图表 14 ： 南非户用光储 LCOE 相较居民电价已有一定优势
- 图表 15 ： 23 年以来巴基斯坦电价持续高涨推动 CPI 上行
- 图表 16 ： 涨价后巴基斯坦居民电价达 11 -17 美分 /kWh
- 图表 17 ： 复盘巴基斯坦过去四年逆变器进口数据可以发现具备较为明显的季节性特征
- 图表 18 ： 分布式光伏是巴西装机的主要部门（ GW ）
- 图表 19 ： 29.3GW 分布式装机中户用占比接近一半 (GW%)
- 图表 20 ： 2024 年 1-5月巴西实现光伏净新增装机 6GW ，去年抢装高基数下同比基本持平
- 图表 21 ： 2023 年 8月以来，巴西央行已下调 7次基准汇率
- 图表 22 ： 2024 年 1月巴西 4kw 户用光伏系统价格同比下降 27.79%
- 图表 23 ： 24 年 1月巴西 4kw 户用光伏系统平均回收期为 3.3 年，相较 23 年 6月 /23 年 1月缩短 25%/13%
- 图表 24 ： 与 2019 年屋顶光伏补贴政策比较， 2024 版政策预算大幅提升且对低收入群体更加友好
- 图表 25 ： 印度补贴申请系统开放后不到 4个月收到 148.5 万份申请（万份）
- 图表 26 ： 2023 年印度户用光伏装机占整体屋顶光伏的 50.5%
- 图表 27 ： 世界银行 2023 年国家或地区分类标准
- 图表 28 ： 剔除中国后中等收入国家约占世界人口的 67%
- 图表 29 ： 人口占比为 21% 的高收入国家或地区从中国进口的逆变器金额占 60% -70%
- 图表 30 ： 2023 -2024 年组件价格大幅下降
- 图表 31 ： 电芯主要成本碳酸锂价格大幅下降
- 图表 32 ： 23 年以来的组件价格下降预计带来约 25% 的系统价格下降
- 图表 33 ： 中等收入国家已基本具备购买分布式光伏系统的能力（美元）
- 图表 34 ： 不同功率规模户用系统负载应用场景
- 图表 35 ： 年初以来发生极端天气造成恶劣电网事故汇总
- 图表 36 ： 根据世界气象组织预测， 2024 -2028 年有 86% 的可能最高温度创下新的历史记录
- 图表 37 ： 2021 年后越南新增光伏装机完全陷入停滞
- 图表 38 ： 发展历程：从家电到新能源
- 图表 39 ： 公司主要 产品及应用场景
- 图表 40 ： 家电业务保持稳定，新能源高速增长（亿元）
- 图表 41 ： 规模效应带动下逆变器业务毛利率持续改善
- 图表 42 ： 公司逆变器收入在国内位列第二梯队（亿元）
- 图表 43 ： 公司逆变器业务收入增速好于行业平均水平
- 图表 44 ： 公司逆变器销售主要选择南非、巴西、印度等新兴市场发力
- 图表 45 ： 2017 -1Q24 公司营业收入（亿元）
- 图表 46 ： 2017 -1Q24 公司归母净利润（亿元）
- 图表 47 ： 公司 2023 年海外收入分布
- 图表 48 ： 固德 威 2023 年海外收入分布
- 图表 49 ： 公司全球储能售后服务网点中，中等收入国家占比超过一半
- 图表 50 ： 德业连续两年在巴西分布式光伏系统集成商调研中逆变器品牌辨识度排名第二
- 图表 51 ： 2024 年二季度，公司在巴西 10kW 以下逆变器出货品牌占比排名第一
- 图表 52 ： 2023 年印度组串逆变器市占率公司排名第六
- 图表 53 ： 24Q1 印度组串式逆变器出货量排名第三
- 图表 54 ： 2023 年公司逆变器业务综合毛利率在国内逆变器企业中排名第一
- 图表 55 ： 储能及微逆毛利率相对组串式逆变器更高
- 图表 56 ： 公司储能、微逆销售占比持续提升（万台）
- 图表 57 ： 早期注塑件、模具、钣金件制造经验为公司优化成本打下坚实基础
- 图表 58 ： 结构件约占逆变器成本的 16%
- 图表 59 ： 公司 期间费用率控制优秀
- 图表 60 ： 公司低压储能产品覆盖户用到工商业等多种应用场景
- 图表 61 ： 公司户用一体机主要参数
- 图表 62 ： 户用一体机大幅缩小占地面积及安装时间
- 图表 63 ： SNEC2024 公司创新推出微储逆变器
- 图表 64 ： 公司模块微型储能电池适用多种应用场景
- 图表 65 ： 1-7月德国阳台光伏装机同比 +44%
- 图表 66 ： 营业收入拆分
- 图表 67 ： 期间费用率预测
- 图表 68 ： 可比公司估值比较（市盈率法）
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