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2025-2030年全球与中国剥离液化学制品行业市场现状调
2025-11-08
全球聚氨酯龙头再启航
- 2025-09-01 04:40:27上传人：如花**年纪
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万华化学(600309)投资要点全球领先的化工龙头公司，业务结构逐渐丰富：万华化学是全球化工领军企业，以MDI、TDI为核心，布局石化、精细化学品与新材料，打造具有极强竞争力的一体化产业链。聚氨酯业务：MDI供需改善景气向上，TDI因海外装置扰动价格回升。1）全球MDI业务寡头垄断，公司主导MDI扩产节奏，行业后续新增产能较
- 1. 全球MDI龙头，迈向综合性化学品企业
- 2. 聚氨酯板块为公司立身之本，行业供需情况向好
- 2.1. MDI：行业景气回升，万华化学具备一体化 +规模优势
- 2.2. TDI：海外装置扰动，行业景气度修复
- 3. 石化板块助力上游原料延伸
- 3.1. 积极打造一体化石化业务，实现产业链协同
- 3.2. 乙烷路线成本优势突出，石化板块盈利有望提升
- 4. 新材料板块打开远期成长空间
- 4.1. ADI：高端聚氨酯核心原料，下游应用广阔
- 4.2. POE：光伏拉动下游需求，万华引领国产化浪潮
- 4.3. 柠檬醛：项目成功投产，助力香精香料业务扩张
- 5. 盈利预测与投资评级
- 5.1. 关键假设与盈利预测
- 5.2. 相对估值
- 6. 风险提示
- 请务必阅读正文之后的免责声明部分
- 公司深度研究
- 东吴证券研究所
- 3 / 26
- 图1： 公司营业收入（亿元）及归母净利润（亿元）
- 图2： 公司销售毛利率、销售净利率
- 图3： 公司各业务毛利率情况
- 图4： 公司股权结构（截至 2025H1）
- 图5： 公司国内外营收（亿元）及国外占比（ %）
- 图6： 公司研发费用情况
- 图7： 光气法生产 MDI工艺流程
- 图8： 2024年中国纯 MDI下游消费结构
- 图9： 2024年中国聚合 MDI下游消费结构
- 图10： 纯MDI价格价差（元 /吨）
- 图11： 聚合MDI价格价差（元 /吨）
- 图12： 全球MDI消费量（万吨）
- 图13： 中国MDI表观消费量（万吨）
- 图14： 2020年全球MDI产能格局
- 图15： 2024年全球MDI产能格局
- 图16： 中国TPU消费量（万吨）
- 图17： 中国氨纶产量（万吨）
- 图18： 中国家用电冰箱产量（万台）
- 图19： 中国冷柜产量（万台）
- 图20： 中国汽车产量（万辆）
- 图21： 中国胶黏剂产量（万吨）
- 图22： 中国纯MDI进出口情况（万吨）
- 图23： 中国聚合 MDI进出口情况（万吨）
- 图24： 2021年中国聚合 MDI出口结构
- 图25： 2024年中国聚合 MDI出口结构
- 图26： 万华MDI生产装置
- 图27： 2024年不同企业 MDI现金成本对比
- 图28： 光气法生产 TDI工艺流程图
- 图29： 2022年中国TDI下游消费结构
- 图30： 中国TDI进出口及消费量（万吨）
- 图31： TDI价格价差（元 /吨）
- 图32： 中国家具类商品零售额（亿元）
- 图33： 中国涂料总产量（万吨）
- 图34： 万华化学石化项目 C2、C3产业链图
- 图35： 乙烯生产工艺路线
- 图36： 2021年乙烯各工艺路线产能占比（ %）
- 图37： 原油及天然气价格（美元 /桶，美元 /mmbtu）
- 图38： 油煤气路线制聚乙烯盈利对比（元 /吨）
- 图39： 万华化学精细化工与新材料板块业务布局情况
- 图40： POE产业链示意图
- 表1： 全球TDI产能格局（截至 2025年8月）
- 表2： 公司石化板块项目
- 表3： 国内乙烷裂解制乙烯项目梳理
- 表4： ADI主要产品分类及用途
- 表5： 全球柠檬醛产能格局（截至 2025年8月）
- 表6： 公司盈利预测拆分
- 表7： 可比上市公司相对估值（参考 2025年8月29日收盘价）
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