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2026-2031年中国煤炭开采洗选市场专题研究及市场前景
2026-04-07
2026年一季度煤炭债复盘：海外局势紧张，煤炭债料有超额表现
- 2026-04-24 10:20:46上传人：Dr**am
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投资要点：一季度煤炭债表现略强于信用债市场。26年一季度信用利差走势主要分为两阶段，第一阶段受配置盘驱动收窄，第二阶段为经济数据向好和通胀预期引导的分化。相较于市场的波动和分化，煤炭债利差持续收窄。煤价上涨，业绩担忧情绪有所缓解。一季度煤炭价格走势并未延续去年四季度中开启的下跌趋势，而是呈现温和上涨。
- 1.煤炭行业基本面季度回顾
- 1.1供给端：反内卷政策延续，一季度供应同比基本持平
- 1.2进口煤：国际局势复杂，进口煤存在缩量预期
- 1.3需求端：看好旺季需求
- 1.3.1价格与盈利：价格慢牛走势，盈利担忧明显缓解
- 1.3.2价格表现：一季度煤炭价格呈慢牛走势
- 1.3.3收入情况：煤价上涨，营收同比接近回正
- 1.3.4成本情况：营业成本小幅增长和各类费用有所分化
- 1.3.5盈利情况：一季度行业毛利率有所波动
- 1.3.6亏损面：2026年以来亏损面继续改善
- 1.4投资与杠杆水平：投资高增，杠杆合理
- 2.煤炭债市场分析
- 2.1一级市场：一季度煤炭债持续新增
- 2.2二级市场：一季度煤炭债呈现进攻性
- 3.投资建议
- 4.风险提示
- 图1：中国原煤累计产量及增速（%）
- 图2：15-26年一季度中国原煤年度产量（万吨）
- 图3：中国进口煤累计产量及增速（万吨；%）
- 图4：中国进口煤季节分布（万吨）
- 图5：固定资产投资及分项投资增速（%）
- 图6：下游行业需求累计同比（%）
- 图7：中国全社会用电量累计同比增速
- 图8：水电增速%
- 图9：秦港5500大卡平仓价走势
- 图10：京唐港主焦煤库提价走势（元/吨）
- 图11：煤炭行业营业收入及增速（%）
- 图12：煤炭行业营业成本及增速（%）
- 图13：煤炭行业营业费用及增速（%）
- 图14：煤炭行业管理费用及增速（%）
- 图15：煤炭行业财务费用及增速（%）
- 图16：煤炭行业毛利率（%）
- 图17：煤炭行业利润总额及增速（%）
- 图18：煤炭行业亏损率（%）
- 图19：煤炭行业亏损企业数量（个）
- 图20：煤炭行业亏损企业亏损总额
- 图21：煤炭行业单位亏损金额
- 图22：煤炭行业固定资产投资额及增速
- 图23：煤炭行业资产负债率（%）
- 图24：2022Q1-2026Q1煤炭债净融资
- 图25：2026Q1新发煤炭债外评等级分布
- 图26：2026Q1新发煤炭债YY等级分布（亿元）
- 图27：2026Q1新发煤炭债期限分布（亿元）
- 图28：2026Q1新发煤炭债区域性质分布（亿元）
- 图29：2026Q1-2027Q4煤炭债到期与回售
- 图30：2015Q4-2025Q3存量煤炭债规模（亿元）
- 图31：2015Q4-2026Q1存量煤炭债券种规模（亿元）
- 图32：2015Q3-2026Q1存量煤炭债平均期 限-余额加权法（年）
- 图33：煤炭信用利差走势（BP）
- 图34：煤炭债期限利差走势（BP）
- 表1：原煤季度产量分布
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