科技赋能强化优势，投资、资管带动业绩复苏

华泰证券(601688) 　　核心观点 　　事件：8月30日，公司发布2023年半年报，

非银金融：公募基金月度数据跟踪（2023年7月）-ETF和稳健型产品是基金规模增长主力

事件：中国基金业协会2023年7月公募基金数据显示，权益基金（股票+混合）规模、份额环比+1.2%/+0.2%至7.41万亿元/6.16万亿份，预计主要由ETF驱动；债券基金、货币基金规模分别环比+3.7%/+7.1%至4.94/12.30万亿元；公募基金总规模环比+4.0%至28.80万亿。　　7月权益基金、非货币基金新成立份额维持低位。7月权益基金新成立份额环比/同比-17%/-74%至2

证监会活跃资本市场一揽子政策点评：多措并举优化底层制度，券商板块有望持续受益

摘要： 证监会发布“活跃资本市场，提振投资者信心”一揽子政策，从交易端、投资端、融资端、机构端等全方面多措并举， 我们认为其既立足当下， 从降低交易成本、提高交易便捷度等方面加快推出可落地举措， 提振市场信心，又着眼长远，从引入长期资金、丰富场内外市场金融工具、统筹一二级市场平衡等方面完善资本市场基础制度，优化资本市场生态。我们认为资本市场和证券行业迎来积极向上的政策周期，当前券商板块 1.3

看好“金特估”开启券商估值新一轮修复：“金特估”背景下，看好券商股业绩和估值带来的戴维斯双击。

核心观点　　券商滞涨明显，2023Q1业绩高弹性兑现，估值修复空间进一步放大。2018年以来，大金融板块中券商、保险、银行三者走势基本呈正相关关系，但年初至今券商板块相对保险、银行板块滞涨明显。特别是在一季报业绩接近翻倍背景下（43家上市券商2023Q1业绩同比+85%），券商板块盈利和估值错配更为显著，板块估值修复空间进一步放大。　　2023Q2券商业绩环比有望继续改善，中特估行情下存在超预

证券行业二季度业绩前瞻&观点更新：2023Q2证券行业展业景气度继续处于向上修复通道，大金融赛道中券商板块滞涨明显。

大金融板块行情基本呈正相关性，当前券商板块明显滞涨。2018年以来，根据证券Ⅱ(申万)、保险Ⅱ(申万)、银行(申万)指数，三者走势基本呈正相关关系，4月末至今保险、银行板块持续走强，而券商板块一季报业绩接近翻倍背景下，仍明显滞涨（43家上市券商23Q1业绩同比+85%）；参考2022年11月保险、银行迎来上涨行情后，随后2023年1月券商也迎来一轮显著的估值修复行情。　　市场交投持续升温，Q2

金融科技系列一：看好两类财富管理机构在AI大模型落地中的受益机会

核心观点　　大模型赋予AIGC产业化空间，金融行业是最佳落地领域之一：ChatGPT的火爆引发市场对于AIGC技术的关注，AI大模型“预训练+微调”的开发范式有望推动AIGC在各行业的大规模产业化进程。金融行业是数字化、智能化的先行者，有望成为大模型落地的最佳领域之一，一方面，监管大力鼓励金融机构推动数字化转型，券商等金融机构接入大模型具备良好政策环境，另一方面，金融机构持续增加信息技术投入，

证券Ⅱ行业点评报告：两融机制持续优化，助券商资金效率再获改善

证券Ⅱ行业点评报告：成本降低+标的扩容+机制优化，全面注册制下两融展业空间再释放

核心观点　　摘要：2月17日中证金融配套优化了转融通机制，提升主板转融券业务的市场化水平，拓宽主板转融通标的证券范围和出借人范围，并大幅降低证券公司参与转融券业务成本，我们认为短期对行业贡献收入增量约39亿元，长期来看全面注册制将推动两融规模扩容，打开券商两融业务新空间。　　2月17日全面注册制相关制度文件正式发布，中证金融配套优化了转融通机制，将科创板、创业板行之有效的转融券优化措施推广到主

证券Ⅱ行业点评报告：完善境外上市监管体系，发行可预期性提升

核心观点　　摘要：经国务院批准，证监会发布《境内企业境外发行证券和上市管理试行办法》和5项配套指引，出台背景仍是基于扩大对外开放，支持企业用好两个市场、两种资源的政策导向。此次试行办法及配套指引是境外上市监管制度的正式执行，将于2023年3月31日起正式实施。　　2月17日晚，经国务院批准，证监会发布《境内企业境外发行证券和上市管理试行办法》和5项配套指引，并将于2023年3月31日起正式实施

证券Ⅱ行业点评报告：开发初衷基于“一键查询”，公募行业服务链获进一步完善

摘要：“基金E账户”APP于2023年2月10日正式公开试运行，旨在为投资者提供场外公募基金账户及份额持有信息一站式查询渠道，公募行业服务链获进一步完善。　　2月10日晚，中国证监会发布公告，同意中国结算启动公募基金账户份额信息统一查询平台暨“基金E账户”公开试运行。　　“基金E账户”是中国结算经中国证监会批准开发建设的公募基金行业门户手机APP，可为投资者提供全市场公募基金产品场外份额持有情

证券Ⅱ行业点评报告：碳金融市场发展空间可观，头部机构已优先获展业资格

核心观点　　摘要： 当前已有 7 家头部券商获得自营参与碳排放权交易资格，已获资质券商有望凭借交易和产品创设能力获得展业先发优势。　　近期，中金公司、华泰证券、申万宏源、东方证券、中信建投纷纷公告其自营参与碳排放权交易获得证监会无异议函；除这 5 家券商外，中信证券、国泰君安分别于 2014 年和 2015 年获批自营参与碳排放权交易资格，因此截止目前，合计已公告获得相关资质的券商已达 7 家

证券Ⅱ：关注全面注册制下上市公司 重组松绑带来的并购复苏

摘要：本轮全面注册制改革下，上市公司重组认定门槛和定价机制有所松绑，有望激活上市公司并购需求，推动国内并购市场重启复苏，为券商投行以及创投领域带来更多增量业务及业绩增长点，继续重申看好本轮券商股业绩高增长确立+政策利好驱动逻辑下的投资机会。　　2月1日晚中国证监会就全面注册制发布征求意见稿，其中就上市公司及非上市公众公司重大资产重组管理办法，经过与此前监管要求对比分析，有以下5点值得关注：

证券Ⅱ行业点评报告：全面注册制正式落地，重申看好券商板块底部反转机会

摘要：全面注册制正式落地，继续重申看好本轮券商股业绩高增长确立+政策利好驱动逻辑下的投资机会。　　今晚，中国证监会就全面注册制主要制度规则发布征求意见稿，我们认为以下五点值得关注：　　1、本轮改革标志着A股注册制从试点转向常规。本轮改革不仅仅是主板注册制改革，而是A股市场全面注册制改革，监管明确表示此次改革是对试点阶段行之有效的做法进行优化和定型，统一规则表述，并取消“试点”字样。　　2、交易

证券Ⅱ行业点评报告：券商股有望引领节后“开门红”

摘要：业绩高增长确立+政策利好驱动逻辑正不断强化，非银行业机构低配显著，建议投资者重视当下券商股投资机会。　　2023Q1券商业绩高增长逻辑正逐步确立。节前部分上市券商已发布2022年业绩快报或预告，从收入和利润端表现来看，均符合我们此前判断。根据我们1月4日发布的《证券业2023年度策略报告：在复苏的起点再出发》，在中性假设下，预计2022年证券行业营业收入和净利润同比分别-19.7%、-1

证券Ⅱ行业点评报告：收益凭证将实施差异化监管，利好头部A类券商展业

摘要：伴随后续发行规模以及参与门槛的限制，收益凭证将成为一类收益率较高，且面向高净值以及机构客户的稀缺性理财产品，资本金充足、风控机制较好，且高净值及机构客群更为丰富的头部券商，在未来收益凭证规范化展业中预计将更为受益。　　近日，中国证券业协会向证券公司下发《证券公司收益凭证发行管理办法（征求意见稿）》，该文件是2014年5月券商开展收益凭证试点以来，监管首次在制度层面对该业务进行明确规范，也