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投资价值分析报告：和而不同，厚积薄发
- 2021-03-22 00:40:14上传人：墨染**城色
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同和药业(300636)
要点
同和药业是一家小而美的原料药企，有望进入加速发展
- 1、 同和药业：高起点小而美，进入加速期
- 1.1 、 公司起点较高，管理层具有丰富行业经验
- 1.2 、 纵向对比：经营指标稳中向好，盈利拐点到来
- 1.3 、 横向对比：同和有望成为下个 10 年复合增速最快的原料药公司之一
- 2、 公司具有较强 的综合竞争能力
- 2.1 、 研发：从立项开始建立产品梯队，锁定先发优势
- 2.2 、 质量管理：领先的 cGMP 管理体系，具备规范市场先发优势
- 2.3 、 销售：立足规范市场，开拓新兴市场
- 2.4 、 生产：募投产能逐渐释放，支持新产品放量
- 3、 产品迭代放量，开启 10 年高增长期
- 3.1 、 成熟产品：继续放量，国内销售有望增加
- 3.2 、 新产品：前瞻性布局，放量确定性强
- 3.3 、 新业务：二厂区投产，新业务布局加快
- 4、 盈利预测与估值
- 4.1 、 关键假设及盈利预测
- 4.2 、 估值
- 4.3 、 估 值结论与投资评级
- 4.4 、 股价驱动因素
- 5、 风险分析
- 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告
- 同和药业（ 300636.SZ ）
- 图目录
- 图 1：同和 药业发展历程
- 图 2：同和药业股权结构图（截至 2021 年 2月）
- 图 3：同和药业营业收入和归母净利润（ 2012 -2020 ， 19Q1 -20Q4 ）
- 图 4：主营业务收入划分（按照产品划分， 2013 -2019 ）
- 图 5：主营业务收入划分（按照地区划分， 2013 -2019 ）
- 图 6：公司的费用及费用率情况（百万元， 2012~20Q1 -3）
- 图 7：公司的盈利能力（ 2012~20Q1 -3）
- 图 8：公司的应收账款及存货（ 2012~20Q1 -3）
- 图 9：公司的固定资产及在建工程（ 2012~20Q1 -3）
- 图 10 ： 同和药业具有较强的综合竞争能力
- 图 11 ：研发支出及占营业收入的比重（ 2012 -2019 ）
- 图 12 ：研发技术人员数量及占比（ 2015 -2019 ）
- 图 13 ：公司的研发立项模式
- 图 14 ： 药品专利保护及布局时间窗口
- 图 15 ：公司具有独立的质量管理部门
- 图 16 ：公司接待国内外官方及客户拜访 /审计数量（ 2017 -2019 ）
- 图 17 ：全球三大市场用药量（亿 DDD ）
- 图 18 ：全球药品市场规模及增速（以 恒定美元计算，十亿美元）
- 图 19 ： 前五大客户收入占比（ 2012 -2019 ）
- 图 20 ：公司现有产能、在建产能及待建产能情况
- 图 21 ：公司成熟品种、已完成研发及工艺验证的产品和正在研发产品（截至 2021 年 2月）
- 图 22 ：公司收入拆分（按产品，百万元， 2014 -2019 ）
- 图 23 ：公司收入占比（按产品， 2014 -2019 ）
- 图 24 ：主要产品毛利率以及综合毛利率（ 2014 -2020Q1 ）
- 图 25 ：公司主要产品的市场占有率（ 2017 -2019 ）
- 图 26 ： 塞来昔布胶囊（ 0.2g ）集采中标结果及公司原料药 增量需求测算
- 图 27 ：专利到期可能影响的原研药销售额（十亿美元， 2012 -2026 ）
- 图 28 ：沙坦类专利到期后原料药稳步增长（ 2013 -2017 ，吨）
- 图 29 ： 公司新产品的竞争优势
- 图 30 ：可转债募投项目产品的研发进展
- 图 31 ：可转债募投项目产品均为自主开发
- 图 32 ：可转债募投项目产品客户反馈需求及销售金额测算
- 图 33 ：可转债募投项目产品在全球各市场专利到期情况
- 图 34 ：公司的收入拆分和预测（ 2017 -2024E ）
- 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告
- 同和药业（ 300636.SZ ）
- 表目录
- 表 1：公司主要管理层具有台州医药化工企业任职经历，行业经验丰富
- 表 2： 2020Q1 -3各原料药公司经营情况对比
- 表 3：公司部分核心产品技术 优势及相关专利情况
- 表 4：同和药业可比公司及相对估值表
- 表 5：绝对估值核心假设表
- 表 6：现金流折现及估值表
- 表 7：敏感性分析表
- 表 8：各类绝对估值法结果汇总表
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