南侨食品首次覆盖报告：烘焙油脂龙头，冷冻烘焙空间广阔
- 2022-05-27 06:00:56上传人：薰衣**的爱
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- 1. 南侨食品：烘焙油脂领军品牌，多品类烘焙原料供应商
- 1.1. 发展历程：深耕烘焙油脂二十余年
- 1.2. 股权结构：家族企业股权稳定，员工持股增强凝聚力
- 1.3. 主营业务：烘焙油脂稳健增长，奶油冷冻面团占比提升
- 1.3.1. 产品拆分：烘焙油脂贡献过半，冷冻面团高速增长
- 1.3.2. 渠道拆分：经销渠道占比六成，客户数量稳定
- 1.3.3. 地区拆分：销售区域覆盖全国，各地区收入占比稳定
- 1.4. 盈利能力：产品结构优化，原材料价格上涨影响利润水平
- 2. 烘焙行业：行业规模快速增长，人均消费成长空间广阔
- 2.1. 烘焙油脂行业：享受烘焙行业发展红利，大中小企业并存
- 2.1.1. 行业规模：烘焙油脂需求旺盛，产量需求量基本平衡
- 2.1.2. 竞争格局：大中小企业并存，各自占据优势领域。
- 2.2. 冷冻面团行业：处于快速发展期，替代效应逐渐显现
- 2.2.1. 行业规模：处于快速发展期，成长潜力巨大
- 2.2.2. 竞争格局：市场格局分散，集中度有望提升
- 2.3. 奶油行业：现制茶饮市场兴起，产品持续升级
- 2.3.1. 行业规模：烘焙渠道稳定增长，现制茶饮渠道方兴未艾
- 2.3.2. 竞争格局：奶油市场份额较为分散，产品迈入 “5G” 时代
- 3. 竞争优势：技术研发保证差异化，优质服务提高黏性
- 3.1. 烘焙油脂深耕多年，技术研发保证市场份额
- 3.2. 依托技术优势，打造差异化产品
- 3.3. 优质服 务提升客户黏性，长期合作关系良好
- 4. 募投计划：新增产线 +仓储升级 +技术创新 +信息化建设
- 5. 未来增长：烘焙油脂稳健增长，多元业务后续潜力巨大
- 5.1. 烘焙油脂：市场口碑优秀，持续深耕渠道实现稳健增长
- 5.2. 冷冻面团业务：成长潜力较大，有望保持高速增长
- 5.2.1. 专注发酵类冷冻面团蓝海赛道，高技术壁垒保证市场份额
- 5.2.2. 产能释放带动冷冻面团收入增长
- 5.3. 奶油业务：行业机遇 β+ 公司优势 α推动业务发展有望超预期
- 5.3.1. 行业规模持续增长，替代效应显现
- 5.3.2. 现制茶饮 “All in one” ，打造无氢化高端奶油产品
- 6. 盈利预测与估值
- 6.1. 盈利预测
- 6.2. 相对估值
- [table _page] 南侨食品 (605339) 深度报告
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- 7. 风险提示
- 图 1：南侨食品发展历程
- 图 2：股权结构（截止 2021 年 6月 30 日）
- 图 3：2016 -2021 营收及 YOY （亿元， %）
- 图 4：2016 -2021 归母净利润及 YOY （亿元， %）
- 图 5：： 2016 -2021 年公司营 业收入构成（ %）
- 图 6：2017 -2021 年公司各品类产品收入增速（ %）
- 图 7：2016 -2021 年烘焙应用油脂收入及 YOY （亿元， %）
- 图 8：2016 -2021 年烘焙应用油脂收入占比（ %）
- 图 9：2016 -2021 年进口品收入及 YOY （亿元， %）
- 图 10 ：2016 -2021 年进口品收入占比（ %）
- 图 11：2016 -2021 年淡奶油收入及 YOY （亿元， %）
- 图 12 ：2016 -2021 年淡奶油收入占比（ %）
- 图 13 ：2016 -2021 年冷冻面团收入及 YOY （亿元， %）
- 图 14 ：冷冻面团销量及单价 （吨，万元 /吨）
- 图 15 ：2018 -2021 年各渠道收入及 YOY （亿元， %）
- 图 16 ：2018 -2021 年各渠道收入占比稳定（ %）
- 图 17 ：2018 -2020 年各渠道客户数量（家）
- 图 18 ：2020 年各业务各渠道收入占比（ %）
- 图 19 ：2016 -2021 年中国各地区营收规模占比（ %）
- 图 20 ：2021 年各地区收入（亿元）
- 图 21 ：2016 -2021 年公司各产品毛利率变化（ %）
- 图 22 ：2017 -2021 年公司销售毛利率水平（ %）
- 图 23 ：2017 -2021 年公司销售净利率变化（ %）
- 图 24 ：2017 -2021 年公司期间费用率变化（ %）
- 图 25 ：烘焙行业市场规模 （亿元）
- 图 26 ：2013 -2019 中国人均烘焙食品消费量（千克）
- 图 27 ：2019 年各国烘焙食品年人均消费量（千克）
- 图 28 ：烘焙产业链
- 图 29 ：中国烘焙油脂产量需求量（万 吨）
- 图 30 ：各国冷冻面包占面包比例（ %）
- 图 31 ：中国冷冻烘焙细分品类比重（ %）
- 图 32 ：2015 -2025 年现制茶饮门店市场规模加速成长（亿元）
- 图 33 ：我国奶油行业发展历程
- 图 34 ：2017 -2021 公司研发费用及增速（万元， %）
- 图 35 ：2017 -2021 公司研发费用率（ %）
- 图 36 ：南侨食品工厂进行技术指导
- 图 37 ：南侨食品指导门店改造
- 图 38 ：南侨公司冷冻面 团单价高于竞品（万元 /吨）
- 图 39 ：2020 年南侨冷冻面团毛利率超过竞品（ %）
- 图 40 ：2018 -2020 年冷冻面团产销量及产销率（吨， %）
- 图 41 ：2018 -2021 年冷冻面团产能产量及产能利用率（吨， %）
- 图 42 ：2016 -2021 年冷冻面团收入及毛利占比（ %）
- 图 43 ：2016 -2021 年冷冻面团收入及毛利率（亿元， %）
- 图 44 ：植物性奶油和动物性奶油市场规模接近（亿元）
- 图 45 ：2020 年海融、立高含乳脂植脂奶油占比均超 60%
- 表 1：公司细分业务
- 表 2：烘焙应用油脂占比测算（ %）
- 表 3：烘焙应用油脂空间测算（亿元）
- 表 4：烘焙应用油脂领域主要公司及产能（万吨）
- 表 5：不同情况下，我国冷冻烘焙行业市场规模（亿元）
- 表 6：中国冷冻烘焙行业主要企业
- 表 7：烘焙奶油空间测算（亿元）
- 表 8：茶饮单杯成本拆解
- 表 9：淡奶油产业竞争对手情况
- 表 10 ：淡奶油收入规模对比（万元）
- 表 11：公司产品产销率（ %）
- 表 12 ：公司技术研发情况
- 表 13 ：竞争企业产品类型和特点
- 表 14 ：南侨公司奶油单价高于竞品（万元 /吨）
- 表 15 ：冷冻面团技术研发情况
- 表 16 ：南侨食品主要直营客户
- 表 17 ：南侨食品主要经销客户
- 表 18 ：募资主要用途（万元）
- 表 19 ：各公司奶油业务毛利率对比
- 表 20 ：南侨食品盈利预测（百万元， %）
- 表 21 ：可比公司相对估值
- 表附录：三大报表预测值
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